Znaci ekonomske slabosti se gomilaju, ali mnogi ekonomisti i stratezi čvrsto se drže svojih predviđanja mekog prizemljenja. Novi cilj inflacije može biti jedini način na koji oni mogu biti ispravni—i to bi dolazilo po nedovoljno priznatoj cijeni.
Podaci u protekloj sedmici uključivali su pad prodaje kuća na čekanju gore od očekivanog, na najniži nivo od 2014. godine i signalizirajući više bola jer oni prednjače u prodaji postojećih kuća. Domaćinstva su štedjela najsporijom stopom od 2008., indeksi menadžera nabavke pokazali su usporavanja koja su veća od očekivanog u proizvodnim i uslužnim aktivnostima, četveronedeljni pokretni prosjek zahtjeva za nezaposlenost porastao je osmu sedmicu zaredom, a GDPNow tracker Federalne banke rezervi Atlante za drugi kvartal pao je na 1.9% sa prethodne procjene od 2.4%.
Sve je to kako se poslovne zalihe povećavaju, otpuštanja rastu, a revidirani izvještaj o bruto domaćem proizvodu za prvi kvartal pokazao je da je korporativni profit pao prvi put od kraja 2020. Na osnovu izjava kompanije koje gledaju u budućnost, profit će ponovo pasti u tekućem kvartalu, kaže Nensi Lazar, glavni globalni ekonomista kompanije Piper Sandler. Dnevni pokazatelj povjerenja potrošača njene firme pao je na novi najniži nivo tokom sedmice.
Ipak, veliki dio Wall Streeta ostaje siguran da će američka ekonomija nastaviti da raste kako Fed pooštrava monetarnu politiku kako bi se izborio sa visokom inflacijom potrošačkih cijena od četiri decenije – čak i ako su meka prizemljenja rijetka i uprkos tome što je predsjednik Fed-a Jerome Powell nedavno prešao sa „mekog“ ” na „meko”, a zatim na „kvrgavo” i uključuje „neku bol” kada se opisuje kako će ekonomija pasti.
Postoji jedan način da se pooštri politika Fed-a – gdje smanjenje bilansa počinje u junu kamatne stope rastu za još pola boda usred već opadajućeg rasta – uz izbjegavanje recesije. Inflacija bi ostala visoka jer Fed prestaje da se bori protiv nje.
Razmotrite analizu iz Solomon Tadesse, šef kvantitativnih strategija za dionice Sjeverne Amerike u
Société Générale
,
o tome šta bi bilo potrebno da Fed postigne svoj cilj. Da bi se zaustavila inflacija, kaže on, moglo bi biti potrebno ukupno zaoštravanje monetarne politike do 9.25%, s tim da bi se glavna referentna stopa podigla na 4.5%. Bilans bi proizašao iz kvantitativnog pooštravanja od oko 3.9 biliona dolara – poništavanjem dvije trećine hitnih kupovina obveznica koje je Fed obavio u posljednje dvije godine i smanjenjem bilansa Fed-a za skoro polovinu.
Ali to se vjerovatno neće dogoditi. „Stalno govore o 2%, ali cijena bi mogla biti previsoka“, kaže Ed Yardeni, predsjednik Yardeni Researcha, misleći na dugotrajni cilj Fed-a za inflaciju. On predviđa da će kada se inflacija cijena ohladi na oko 4%, centralna banka signalizirati da će podići svoj cilj i time prestati sa pooštravanjem prije nego što mnogi investitori vjeruju.
Rent je glavni pokretač Yardenijevog pogleda. Dok potražnja za stambenim zgradama opada kako stope na hipoteke skaču, cijene i dalje rastu. Sklonište čini otprilike četvrtinu indeksa lične potrošnje, Fed-ovog preferiranog mjerača inflacije i 40% indeksa potrošačkih cijena. Rick Palacios, direktor istraživanja u John Burns Real Estate Consulting, kaže da će cijene postojećih i novih kuća i dalje rasti za 8% i 6% ove godine, respektivno. Budući da zakupnine zaostaju za cijenama kuća za 12 do 18 mjeseci, te prognoze sugeriraju da će rente ostati visoke čak i kada se stambeni prostor hladi. Osim izazivanja "ozbiljne recesije", Fed u ovom trenutku malo može učiniti po pitanju inflacije rente, kaže Yardeni.
Do sada, bivši i sadašnji zvaničnici Fed-a kažu da je cilj od 2% svet. Ministarka finansija i bivša predsjednica Fed-a Janet Yellen nedavno je odbacila ideju o višoj inflaciji. Pauel je izrazio opredijeljenost za snižavanje inflacije na 2%, a formalne političke izjave ponavljaju taj cilj.
Newsletter Prijava
Pregled i pregled
Svakog radnog dana u večernjim satima ističemo posljedične tržišne vijesti dana i objašnjavamo što će sutra biti važno.
Ali Yardeni nije usamljen po njegovom mišljenju. U intervjuu za Bloomberg TV ranije ovog mjeseca, profesor njujorškog univerziteta Paul Romer rekao je da bi Fed-u bilo bolje uz stabilan cilj inflacije od 3 do 4 posto.
Allianz
Glavni ekonomski savjetnik Mohamed El-Erian rekao je za CNBC u aprilu da bi Fed mogao biti primoran da podigne svoj cilj, s obzirom na to koliko je daleko iza krive inflacije pao.
Uporna inflacija u skloništima nije jedini razlog za sumnju da je na stolu viši cilj inflacije. Tim
McDonald
,
partner u Pennant Investors, ukazuje na tranziciju zelene energije, kao i na potencijalne poteze američkih proizvođača da približe lance nabavke kući. Što se tiče prvog, on kaže da će doći do višegodišnjeg prekida ponude i potražnje prije nego što zeleni sistem može zamijeniti sadašnji. Što se tiče potonjeg, McDonald (koji kaže da njegovi stavovi ne predstavljaju stavove njegove firme) napominje da bi čak i djelimični preokret globalizacije podigao decenijsku inflaciju jer se kompanije suočavaju sa višim troškovima rada i drugim troškovima povezanim sa premeštanjem proizvodnje.
Poenta je, kaže McDonald, da je američka ekonomija u periodu veće strukturne inflacije, zbog čega je cilj od 2% zastario. “Kao na to gledam kao investitor, gledam na to kao da smo u prelaznom periodu. Ne znam koliko će to trajati, ali mogu vam reći da nije u četvrtinama.”
Podaci u petak pokazali su da se PCE bez hrane i energije u aprilu ohladio na 4.9% u odnosu na isti period prošle godine, sa 5.2% mjesec dana ranije, što predstavlja najsporiju stopu ove godine. To je daleko iza rasta od 6.2% u aprilskom osnovnom CPI-u i nedaleko od 4% koje Yardeni i drugi označavaju kao mogući novi cilj. Kritičari kažu da je PCE problematičan. Zdravstvena zaštita ima veliku težinu u PCE-u, a stope nadoknade za Medicare i Medicaid koje je odredila vlada i na taj način umjetno depresivne čine većinu toga, kaže Peter Boockvar, glavni investicijski službenik u Bleakley Advisory Group. Kritike na stranu, realnost je da Fed koristi jezgro PCE da odredi politiku, i da se može ohladiti na 4% brže nego što se procjenjuje.
Nejasno je kako bi viši cilj inflacije uticao na ekonomiju i tržišta jer postoje različiti pokretni dijelovi. Tadesse iz Société Généralea kaže da bi povećanje cilja bilo negativno i za dionice i za obveznice jer bi to poništilo inflaciona očekivanja, zauzvrat podižući cijene i potencijalno stvarajući još više bolova kasnije. McDonald of Pennant napominje da veća inflacija ide u korist zajmoprimcima na štetu kreditora. Zatim postoji ideja da bi viši cilj inflacije značio niže kamatne stope, što bi, u vakuumu, trebalo da poveća sadašnju vrijednost budućih slobodnih novčanih tokova kompanija i posebno podstakne zalihe rasta.
Ako američka ekonomija želi da spriječi recesiju, nešto će morati dati. To bi mogao biti cilj Fed-a za inflaciju.
Piši Lisa Beilfuss u [email zaštićen]
