Ovaj post je prvobitno objavljen na TKer.co
Dionice su pale, a S&P 500 je prošle sedmice pao za 1.1%. Indeks je sada u porastu od 6.5% u odnosu na prethodnu godinu, 14.4% u odnosu na najniži nivo od 12. oktobra od 3,577.03 i 14.7% u odnosu na najviši nivo od 3. januara 2022. od 4,796.56.
U protekle dvije sedmice, čini se da su se stavovi počeli povoljno mijenjati u pogledu monetarne politike, ekonomskog rasta i putanje cijena dionica.
1. Fed priznaje da se inflacija smanjuje 🦅
U maju prošle godine, predsjednik Fed-a Jerome Powell upozorio „moglo bi biti nekog bola u obnavljanju stabilnosti cijena.” Mjesec dana kasnije, mi naučili inflacija se neočekivano ponovo zahuktala. A onda 15. juna, Fed objavio zapanjujuće povećanje kamatne stope od 75 baznih poena, najveće povećanje koje je centralna banka napravila u jednoj najavi od 1994. godine.
Tada sam objasnio kako ova dinamika predstavlja a zagonetka za berzu as udaranje tržišta bi se nastavilo sve dok se inflacija ne poboljša u očima Fed-a.
Premotajte naprijed do 1. februara, nakon nekoliko mjeseci hlađenja podataka o inflaciji, kada je Powell rekao na kraju Sastanak Fed-a o monetarnoj politici: „Sad možemo reći, mislim, prvi put to započeo je dezinflatorni proces. To možemo vidjeti.” (Naglasak dodat.)
„Pauel je na ovoj konferenciji za štampu 13 puta citirao reč 'dezinflacija',” Tom Lee, šef istraživanja u Fundstrat Global Advisors, napisao tog dana u bilješci za klijente. “Ovo je velika promjena u jeziku i tonu i pokazuje da Fed sada službeno priznaje rastuće snage dezinflacije koje su u toku. Na [decembarskoj konferenciji za štampu], Powell je 'dezinflaciju' koristio NULA puta.”
Ovo je prilično velika stvar za berzu, kao cijene imaju tendenciju pada u prethodnim sedmicama i mjesecima veliki bikovski razvoj. Ako ovaj manje jastrebovski ton Fed-a drži, onda moguće je da je najniži nivo od 12. oktobra za S&P 500 bio početak sljedećeg bikovskog tržišta.
“Po našem mišljenju, predsjedavajući Pauel pridaje veću težinu jednom 'bezgrešna dezinflacija' scenarija, gdje se inflatorni pritisci smiruju bez nekog ublažavanja uslova na tržištu rada, uključujući veću nezaposlenost”, napisao je u utorak Michael Gapen, američki ekonomista u BofA. “Ovo je u suprotnosti sa Powell iz Jackson Holea, Wyoming, prošlog avgusta, koji se snažno nagnuo da učini sve što je potrebno da smanji inflaciju i naglasio da je malo vjerovatno da će se inflacija smiriti bez 'bolova' na tržištu rada.”
Sve dok brojke inflacije budu u trendu na hladnijoj strani, čini se da će Fed zadržati svoj manje jastrebov ton.
Za više, pročitajte: TKerova riječ godine za 2022.: 'Bol' 🥊, Kada će premlaćivanja tržišta koje sponzorira Fed prestati 📈, i Tržišni udari će se nastaviti sve dok se inflacija ne poboljša 🥊.
Nadogradite na plaćeno
2. Manja je vjerovatnoća da će ekonomija otići u recesiju 💪
Ne mogu tačno da odredim kada je među ekonomistima bio konsenzus da SAD treba da uđe u recesiju. Brige su se svakako pojačale nakon što smo saznali Rast BDP-a u Q1 je negativan prošle godine, a postali su mnogo gori kada smo saznali rast je bio negativan iu Q2.
Za više o tome kako se recesije definišu, a kako nisu, pročitajte: Ovo nazivate recesijom? 🤨.
Tokom ovog perioda, bio sam skeptičan prema ideji da su SAD bile predodređene za pad s obzirom na ogromni ekonomski vjetrovi o kojima nisam mogao prestati razmišljati i još uvek ne mogu da prestanem da razmišljam.
Dolazeći u 2023 osnovna očekivanja za mnoge firme sa Wall Streeta je da će SAD u nekom trenutku tokom godine ući u recesiju.
Ali nakon robustan januarski izvještaj o zapošljavanju i ekspanzivno januarsko istraživanje ISM usluga ranije ovog mjeseca, sentiment među ekonomistima se malo promijenio.
Ekonomista Goldman Sachsa Jan Hatzius objavio je u ponedjeljak bilješku pod naslovom “Receding Recession Risk,” u kojoj je smanjio izglede da SAD uđu u recesiju u narednih 12 mjeseci na 25% sa 35%.
„Nastavak snage na tržištu rada i rani znaci poboljšanja u poslovnim anketama ukazuju na to da se rizik od kratkoročnog pada značajno smanjio“, napisao je Hatzius.
U srijedu smo saznali GDPNow model Atlanta Fed-a ostvario rast realnog BDP-a po stopi od 2.2% u Q1. Ova metrika je znatno veća od početne procjene Rast od 0.7% od 27. januara.
U četvrtak je The New York Times objavio članak Jeanne Smialek pod naslovom: “Kakva recesija? Neki ekonomisti vide šanse za oporavak rasta.“Naslov govori sam za sebe.
U nedjelju je The Wall Street Journal objavio članak Nicka Timiraosa pod naslovom: “Tvrdo ili meko sletanje? Neki ekonomisti ne vide ni jedno ni drugo ako se rast ubrzava.“ Obrađuje iste teme.
Sve što je rečeno, moglo bi proći još nekoliko sedmica otpornih ekonomskih podataka prije nego što više ekonomista službeno revidira svoje prognoze na gore.
Za više, pročitajte: 9 razloga za optimizam po pitanju ekonomije i tržišta 💪 i Scenario mekog sletanja bikovske 'zlatokose' koji svi žele 😀.
3. Berza možda neće biti krater u prvoj polovini 📉
Mnogi istaknuti stratezi Wall Streeta upozoravali su da S&P 500 vjerovatno će se naglo rasprodati početkom 2023 prije nego što nadoknadi barem dio tih gubitaka kasnije tokom godine. Ovo je potaknuto očekivanjem za koje se očekuje zarade bi nastavile da se revidiraju niže.
Ali bilo je najmanje tri problema sa svim ovim: 1) dionice često rastu u godinama kada zarada pada, 2) dionice obično na dnu prije dna zarade, i 3) kada mnogi ljudi očekuju da će se dionice rasprodati iz istog razloga, onda je ta informacija vjerovatno će se već naći na tržištu.
S&P 500 je do sada u porastu od 6.5% u 2023., a indeks je veći dio ovog perioda proveo više od onoga gdje je započeo godinu.
Najmanje jedan vrhunski strateg odustao je od poziva na ranu rasprodaju. Evo Davida Kostina iz Goldman Sachsa u bilješci klijentima od 3. februara (naglasak dodat):
Nedavni makro razvoji ojačali su povjerenje naših ekonomista u meko sletanje i smanjili rizik pada kapitala u bliskoj budućnosti. Izvan SAD-a, slika rasta u Kini se poboljšala nakon ponovnog otvaranja prije nego što se očekivalo, a Evropa je sada na putu da izbjegne recesiju nakon zime toplije nego što se očekivalo. Osim toga, predsjedavajući Fed-a Powell ove sedmice je učinio malo da povuče ublažavanje finansijskih uslova. Očekivani put trezora od strane naših stratega kamatnih stopa ukazuje na mali kratkoročni rast prinosa. Stoga vjerujemo da se rizik od značajnog povlačenja u bliskoj budućnosti smanjio, izuzimajući nepredviđena iznenađenja podataka. Podižemo našu tromjesečnu ciljnu cijenu S&P 3 na 500 (-4,000% od danas) sa 3. Kao što je prikazano ove sedmice, još uvijek lagano pozicioniranje institucionalnih investitora ukazuje na rizik od hajke zbog koje bi tržište privremeno premašilo naš cilj S&P 3,600 od 500.
Većina S&P 500 objavila je kvartalne finansijske rezultate posljednjih sedmica, a na osnovu onoga što su otkrili, izgleda da izgledi za zaradu možda neće biti tako loši kao što se ranije očekivalo.
„Ne vidimo recesiju u široj ekonomiji — ili u zaradi — već blago slijetanje“, rekao je Ed Yardeni, predsjednik Yardeni Researcha u utorak (h/t Carl Quintanilla). “Trenutno procjenjujemo da će operativna zarada S&P 500 ove godine biti veća za 4.7% na 225 dolara po dionici i 11.1% sljedeće godine na 250 dolara.”
S&P 500 trenutno se trguje iznad cilj većine stratega na kraju godine za indeks. Ako se ovi dobici održe i možda se poboljšaju, uskoro bismo mogli vidjeti da neki stratezi revidiraju svoje ciljeve.
Za više, pročitajte: Izgledi dionica Wall Streeta za 2023 🔭, Dionice često rastu u godinama kada zarada pada 🤯, Jedan od najčešće spominjanih rizika za dionice u 2023. je 'precijenjenost' 😑, i Svi pričaju o skoroj rasprodaji. Suprotan signal?
Šta napraviti od svega ovoga
Ne misle svi da je otporan ekonomski rast nedvosmisleno dobra vijest.
„Uz veoma snažan rast radnih mjesta, veću stopu učešća radne snage i pad stope nezaposlenosti na najniži nivo od 1969. godine, to počinje više izgledati kao scenarij 'bez sletanja',” napisao je Torsten Slok iz Apolla u februaru 4 napomena. „Prema scenariju bez slijetanja, ekonomija se ne usporava, a rizici za inflaciju se vraćaju nakon početnog pada inflacije potaknut poboljšanjima lanca snabdijevanja.”
Ponovljena zabrinutost zbog inflacije mogla bi natjerati Fed da postane jastreb, što dovodi u opasnost ekonomski rast i rastuće cijene dionica. Drugim riječima, dobre vijesti mogle bi ponovo postati loše vijesti. Više o ovoj dinamici pročitajte: Vaš vodič za 'dobre vijesti su loše vijesti' i 'loše vijesti su dobre vijesti' 🙃.
Ali ako postoji jedna stvar koju smo naučili posljednjih mjeseci, to je da možemo istovremeno imati uzastopne mjesece zdravog rasta radnih mjesta i inflacije koja nam se dobro slažu. Više o ovoj dinamici pročitajte: Scenario mekog sletanja bikovske 'zlatokose' koji svi žele 😀.
Kao i uvijek, vrijeme će pokazati šta će se zaista dogoditi. Ali za sada se čini da optimisti trijumfuju nad pesimistima jer su inflacija, ekonomski rast i cijene dionica u povoljnim trendovima posljednjih mjeseci.
-
Više od TKer-a:
To je zanimljivo! 💡
Jeste li znali da je kriket drugi najgledaniji sport na svijetu? I pojavljuje se u SAD-u na veliki način. Od JohnWallStreet:
...American Cricket Enterprises (ACE), entitet koji upravlja kriketom Major lige (MLC), prikupio je više od 100 miliona dolara. Osnivači ACE-a Sameer Mehta, Vijay Srinivasan, Satyan Gajwani i Vineet Jain — i bilans investitora kompanije — se klade da će liga moći privući vrhunske igrače ovog sporta i privući interesovanje navijača širom svijeta, postajući glavna komponenta kalendara kriketa u procesu. Ako može, vrijednosti klubova će “rasti kao hokejaška palica”, rekao je Sanjay Govil (predsjedavajući, Infinite Computer Solutions i izvršni direktor, Zyter Inc.). Govil je vlasnik tima u Washingtonu DC Dallas, San Francisco, Los Angeles, New York City i Seattle će također imati klubove koji će igrati u inauguracijskoj sezoni '23, koja će se održati od 13. do 30. juna.
Pregledavanje makro unakrsnih struja 🔀
Trebalo je razmotriti nekoliko značajnih podataka iz prošle sedmice:
⛓️ Lanci snabdevanja nastavljaju da se poboljšavaju. New York Fed's Indeks pritiska u globalnom lancu snabdevanja
— kombinacija različitih indikatora lanca snabdijevanja — pala je u januaru i lebdi na nivoima viđenim krajem 2020. godine. To je daleko u odnosu na visoku krizu lanca snabdijevanja iz decembra 2021. godine.
📈 Nivoi zaliha su porasli. Prema Podaci Biroa za popis stanovništva objavljene u utorak, veleprodajne zalihe su u decembru porasle za 0.1% na 932.9 milijardi dolara. Koeficijent zaliha/prodaja bio je 1.36, što je značajno više u odnosu na 1.24 u prethodnoj godini.
Za više o lancima nabavke i nivoima zaliha, pročitajte: “Možemo prestati da to nazivamo krizom lanca snabdevanja ⛓,“9 razloga za optimizam po pitanju ekonomije i tržišta 💪, “i “Scenario mekog sletanja bikovske 'zlatokose' koji svi žele 😀."
???? Osjećaj potrošača se poboljšava. Sa Univerziteta Michigan u februaru Anketa potrošača: „Nakon tri uzastopna mjeseca povećanja, sentiment je sada 6% iznad prije godinu dana, ali još uvijek 14% ispod prije dvije godine, prije trenutne inflatorne epizode. Sve u svemu, visoke cijene i dalje opterećuju potrošače uprkos nedavnom smanjenju inflacije, a raspoloženje ostaje više od 22% ispod svog istorijskog prosjeka od 1978.
🛍️ Potrošači troše. od BofA: „U januaru smo videli znake jačanja potrošačke potrošnje u maloprodaji i uslugama, ubrzavajući se od decembra. Ukupna potrošnja Bank of America kreditnim i debitnim karticama po domaćinstvu porasla je za 5.1% na godišnjem nivou u januaru, naspram 2.2% na godišnjem nivou u decembru. Na desezoniranom (SA) mjesečnom (M) osnovi, ukupna potrošnja na kartice po domaćinstvu porasla je za 1.7%, više nego što je preokrenula mjesečni pad od 1.4% u decembru.“
🍻 Kupuju jeftino pivo. od Rejčel Premak iz FreightWavesa: “…Pivo je naglo poskupjelo krajem prošle godine. Cijene piva u maloprodaji, koje ne uključuju barove i restorane, porasle su za 7% tokom posljednjih 13 sedmica 2022. godine... To povećanje cijena se očituje u tome kako ljudi kupuju piva, rekao je Dave Williams, potpredsjednik Bump Williams Consultinga. Ljudi sve više kupuju, recimo, 12 pakovanja preko 30 pakovanja ili čak jednu porciju piva. I oni trguju na nižem nivou – zavlačeći ekonomičniji Keystone nad relativno skupim Coorsom. To objašnjava zašto je segment „ispod premije“ jedini zabilježio povećanje potražnje u januaru u odnosu na januar 2022., prema Indeksu kupaca piva Nacionalnog udruženja veletrgovaca piva…”
💳 Potrošači preuzimaju sve više dugova, ali nivoi se mogu upravljati. Prema Podaci Federalnih rezervi, ukupni neotplaćeni revolving potrošački kredit porastao je na 1.196 biliona dolara u decembru. Revolving kredit se sastoji uglavnom kreditnih kartica.
Iako se ukupno zaduživanje čini visokim, ono je mnogo razumnije kada holistički gledate na finansije potrošača. Od BofA: „Što se tiče štednje, interni podaci Bank of America ukazuju na to da srednja štednja domaćinstava i tekući bilansi po grupama prihoda imaju trend pada od aprila 2022. godine, pri čemu grupa s najnižim prihodima (<50 USD) bilježi najveći pad. Ali depoziti ostaju iznad nivoa iz 2019. (Prikaz 6) za sve grupe prihoda.“
💳 Ne, oni ne ispunjuju svoje kreditne kartice. od BofA: „Čini se da potrošači s nižim primanjima još uvijek imaju određeni nivo udobnosti u smislu svojih finansijskih ograničenja. S jedne strane, omjer srednje potrošnje na kartice domaćinstva i medijana depozita (omjer potrošnje i štednje) ostao je niži nego u 2019. za domaćinstva s godišnjim prihodom manjim od <150 hiljada dolara (Prikaz 7). To sugerira da se potrošnja ove grupe ne bi trebala previše smanjiti da bi se omjer potrošnje i uštede vratio na nivo iz 2019. godine. S druge strane, stopa iskorištenosti kreditnih kartica Bank of America također je ostala niža nego u 2019. po grupama prihoda (Prikaz 8).“
Za više o ovome, pročitajte: Finansije potrošača su u izuzetno dobrom stanju 💰
💵 Potrošači dobijaju više na svojim štednim računima. od Semaforova Liz Hofman: „Prosječna stopa štednog računa se peterostruko povećala od prošlog januara na 0.33%, prema podacima američke Federalne korporacije za osiguranje depozita…“
???? Nisko sindikalno učešće objašnjava nizak rast plata. Iz UBS-a: „„Rast plata primjetno usporava uz više mjera čak i sa decenijama niskom stopom nezaposlenosti. Zašto? … Jedan od razloga mogla bi biti niska pregovaračka moć za radnike… Udio sindikalnih radnika među privatnim zaposlenima pao je na 6% 2022., prema BLS-u.”
💰 Wall Street je zauzet. od Bloomberg u utorak: „Očekuje se da će oko sedam IPO-a prikupiti ukupno 900 miliona dolara i početi trgovati do petka [febr. 10], što predstavlja najprometniju sedmicu od oktobarskog listinga od 990 miliona dolara od strane Intel Corp. za samovozeću tehnološku jedinicu Mobileye Global Inc., prema podacima koje je prikupio Bloomberg. [Prošlonedeljni debi uključuje proizvođača opreme za solarnu energiju Nextracker Inc., koji planira prikupiti čak 535 miliona dolara u, što bi bio najveći ovogodišnji posao. Enlight Renewable Energy Ltd., koja je već javna u Izraelu, planira dodati listing na Nasdaq-u.“
I to nisu samo IPO. Bilo je brojnih izvještaja o aktivnostima sklapanja poslova prošle sedmice u koje su bila uključena neka velika imena (link).
📉 👎 Velike kompanije najavljuju otpuštanja. U ponedjeljak, Bloomberg prijavljeno da će Dell Technologies „eliminisati oko 6,650.“ U utorak, Zoom objavio to bi se „oprostilo od oko 1,300 vrednih, talentovanih kolega.“ U sredu je Disney objavio to bi bilo „smanjenje naše radne snage za otprilike 7,000 radnih mjesta.“ U četvrtak, News Corp. objavio „očekivano smanjenje broja zaposlenih za 5%, ili oko 1,250 pozicija“, i Axios prijavljeno da će Yahoo otpustiti “više od 1,600 ljudi”.
Evo UBS ekonomiste Paula Donovana nudeći neku perspektivu: „Još jedna kompanija — ovog puta Disney — najavila je smanjenje broja zaposlenih. Dobijamo početne podatke o zahtjevima za nezaposlene u SAD [četvrtak], a makroekonomski podaci se ne poklapaju sa saopštenjima za javnost visokog profila o gubitku radnih mjesta. Glavni razlog je taj što velike kompanije nisu toliko važne u ekonomskom smislu – manji biznisi su najvažniji za tržišta rada. Manja preduzeća obično imaju nedovoljnu zaposlenost, a ne nezaposlenost. Prilično je teško otpustiti 10% kompanije od tri osobe.“
Za više o ovome, pročitajte: Osmišljavanje konfliktnih vijesti na tržištu rada 🤔.
⚠️ Još velikih najava otpuštanja? Ekonomisti Goldman Sachsa smatraju da je to moguće. Iz istraživačke bilješke objavljene u ponedjeljak: „...s negativne strane, moglo bi doći do dodatnih najava otpuštanja iz drugih velikih kompanija, jer je otprilike 15% kompanija u S&P 500 doživjelo povećanje broja zaposlenih od 40% ili više od početka pandemije (Prikaz 4), a samo jedna petina njih je do sada najavila otpuštanja.”
Ali: „...sa pozitivne strane, slično rebalansu koji je do sada viđen na širem tržištu rada, čak su i ove kompanije koje su najavile otpuštanja u velikoj mjeri smanjile svoju ukupnu potražnju za radnicima smanjenjem otvaranja radnih mjesta, a ne otpuštanjem.“ Za više informacija o slobodnim radnim mjestima, pročitajte: Kako otvaranje radnih mjesta objašnjava sve u privredi i na tržištima trenutno 📋.
Također: „…Prikaz 7 pokazuje da većina industrija (8 od 11) ima stope ponovnog zapošljavanja iznad nivoa prije pandemije, uključujući informacioni sektor (sektor većine velikih tehnoloških kompanija), i da sve one imaju stope ponovnog zapošljavanja iznad nedavni prosjek ekspanzije.”
Započeo sam neformalni nit na Twitteru praćenje anegdota o zapošljavanju kompanija (link).
Za više informacija o zapošljavanju, pročitajte: To je puno zapošljavanja 🍾 i Ne treba vas iznenaditi snaga tržišta rada 💪.
💼 Potraživanja za nezaposlene su i dalje niska. Početni zahtjevi za naknadu za nezaposlene popeo se na 196,000 tokom sedmice koja se završava 4. februara, sa 183,000 prethodne sedmice. Iako je taj broj u porastu sa svog minimuma u šest decenija od 166,000 u martu, on je i dalje blizu nivoa viđenog tokom perioda ekonomske ekspanzije.
Više o niskoj nezaposlenosti pročitajte: 9 razloga za optimizam po pitanju ekonomije i tržišta 💪.
🏠 Na posao od kuće #WFH. Od profesora sa Stanforda Nick Bloom: „Podaci o 4,000 američkih firmi #WFH politike: 1) 50% firmi je u potpunosti na licu mjesta, kao što su usluge hrane, smještaj i maloprodaja, 2) 40% kombinuje #WFH i osobne dane na različite načine: min-dani , sidreni dani, izbor zaposlenika itd, 3) 8% je potpuno udaljeno“
Spajajući sve zajedno 🤔
Dobijamo mnogo dokaza koje bismo mogli dobiti bikovski scenario mekog sletanja „Zlatokosa“. gde se inflacija hladi na nivoe kojima se može upravljati, a da privreda ne mora da potone u recesiju.
A Federalne rezerve su nedavno usvojile manje jastrebovski ton, priznajući to 1. februara “Prvi put da je započeo proces dezinflatore.”
Ipak, inflacija i dalje mora da se još više snizi pre nego što se Fed zadovolji nivoima cena. Tako da treba očekivati centralna banka da nastavi sa pooštravanjem monetarne politike, što znači da treba da budemo spremni na strože finansijske uslove (npr. veće kamatne stope, stroži standardi kreditiranja i niže vrednosti akcija). Sve ovo znači premlaćivanja tržišta se mogu nastaviti i rizik od ekonomija tone u recesiju će biti povišen.
Važno je zapamtiti da iako su rizici od recesije povišeni, potrošači dolaze iz veoma jake finansijske pozicije. Nezaposleni su dobijanje poslova. Oni koji imaju posao dobijaju povišice. I mnogi još uvijek imaju višak štednje da dodirnete. Zaista, jaki podaci o potrošnji potvrđuju ovu finansijsku otpornost. Tako je prerano da se oglasi alarm iz perspektive potrošnje.
U ovom trenutku, bilo koji malo je vjerovatno da će se pad pretvoriti u ekonomsku katastrofu s obzirom da je finansijsko zdravlje potrošača i preduzeća ostaje veoma snažno.
Kao i uvijek, dugoročni investitori to bi trebali zapamtiti recesije i medvjeda tržišta su pravedni dio dogovora kada uđete na berzu sa ciljem generisanja dugoročnih prinosa. Dok tržišta su imala užasnu godinu, dugoročni izgledi za dionice ostaje pozitivno.
Za više o tome kako se priča o makrou razvija, pogledajte prethodne TKer makro unakrsne struje »
Više o tome zašto je ovo neobično nepovoljno okruženje za berzu pročitajte: Tržišni udari će se nastaviti sve dok se inflacija ne poboljša 🥊 »
Za detaljniji uvid u to gdje smo i kako smo došli, pročitajte: Komplikovana zbrka tržišta i ekonomije, objašnjeno 🧩 »
Ovaj post je prvobitno objavljen na TKer.co
Sam Ro je osnivač TKer.co. Pratite ga na Twitteru na @SamRo
Pročitajte najnovije finansijske i poslovne vijesti iz Yahoo Finance
Preuzmite aplikaciju Yahoo Finance za jabuka or android
Pratite Yahoo Finance na cvrkut, Facebook, Instagram, Flipboard, LinkedIn, I YouTube
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/attitudes-begin-to-shift-regarding-monetary-policy-economic-growth-and-stock-prices-150443019.html