Atos: od roll-up-a do dizanja dok IT grupa pipa prekidač za ponovno pokretanje

Atos je uživao u godinama rasta potaknutog akvizicijama. Nedostaci u strategiji roll-up francuske IT grupe počeli su se pojavljivati ​​nakon što je ambiciozna ponuda propala početkom 2021. Čak i tako, investitori su šokirani činjenicom da glavni izvršni direktor Rodolphe Belmer odlazi usred restrukturiranja. Dionice, koje su pale za tri četvrtine od januara 2021., pale su u utorak za još 23 posto.

Belmer očigledno odlazi nakon što se posvađao sa drugim članovima odbora zbog spin-offa. Nesporazum je ostavio bivšeg šefa Eutelsata, koji je počeo tek u januaru, u lošoj poziciji da proda zasluge plana preokreta koji je potkrijepljen transakcijom.

Postoji logika u izdvajanju profitabilnog odjela za velike podatke i sajber sigurnost. To bi trebalo spriječiti da ga povuče naslijeđe IT usluga. Ovo pati od problematičnih naslijeđenih ugovora i IT budžeta koji se prebacuju na ulaganja u oblak.

Atos procenjuje da će preokret IT usluga koštati 1.1 milijardu evra. Očekuje se da će jedinica početi ostvarivati ​​operativni profit tek 2025. Investitori će joj pripisati malu vrijednost.

Posao velikih podataka i sajber sigurnosti posluje na brzorastućim tržištima i vrijedi više. Atos smatra da bi slobodni novčani tok, prije kamata i poreza, mogao porasti skoro pet puta na 700 miliona eura do 2026. godine.

Pretpostavite, velikodušno, da kompanija ispunjava svoje ciljeve. Primena prinosa slobodnog novčanog toka od 7 odsto i oduzimanje 400 miliona evra planirane investicije, podrazumeva vrednost od čak 3.5 milijardi evra za investitore Atosa koji bi dobili 70 odsto. Ostatak bi držala krnja kompanija za finansiranje preokreta.

Investitori bi trebali biti skeptičniji. Atosu je potrebno 1.6 milijardi evra sredstava za period 2021-22, nakon uzimanja u obzir otplate dugova i planirane prodaje imovine. Ova suma je sada veća od tržišne vrijednosti. S obzirom na slabe tokove gotovine, postoji rizik da će neto dugovi naglo porasti. To bi prekršilo ugovor o dugu, navodi Citi.

Atos insistira da nema rizika od ovoga, tako da nema potrebe za prikupljanjem više kapitala. Ali menadžment tim je neproveren. Svaki investitor koji se pridruži ovoj spasilačkoj misiji mogao bi i sam na kraju posrtati.