Azijski 'Taper Tantrum 2.0' nosi kineske otiske prstiju

Kina posrnula je u centru pažnje nečega za šta su se investitori uverili da nije ozbiljan problem: nivo azijskog duga.

Sa najvećom azijskom ekonomijom koja je usporila do pada u periodu od aprila do juna—raste samo 0.4% iz godine u godinu—zaduživanje regiona vezano za Covid-19 u posljednje dvije godine sada je jasna i prisutna opasnost.

Jasno je da vijest da je američka privreda u drugom kvartalu pala po stopi od 0.9% na godišnjem nivou podebljava situaciju. Kao i globalna inflacija i ciklus pooštravanja Federalnih rezervi. Ali istočna Azija je provela posljednju deceniju rekalibrirajući trgovinske tokove u pravcu Kine. Sada, glavni pokretač rasta u regionu se raspršuje.

Ova dinamika čini porast duga iz doba pandemije u Aziji jasnom i prisutnom opasnošću. Prema Međunarodnom monetarnom fondu, udio Azije u razvoju u ukupnom globalnom dugu sada iznosi najmanje 38 posto u odnosu na 25 posto prije nego što je Covid-19 pogodio.

Ovo, the MMF upozorava, "podiže podložnost regije promjenama globalnih finansijskih uslova." Problem je u tome što ove uslovne promene dolaze iz svih pravaca: opadajuća kineska potražnja; inflatorne posledice ruskog napada na Ukrajinu; rastuće američke kamatne stope; pooštravanje kreditnih razlika.

A tu je i problem sa dolarima. Epizode ekstremne snage dolara imaju tendenciju da pogode Aziju sa većom snagom nego druge regije. Fed-ova agresivna povećanja kamatnih stopa u periodu 1994-1995. pokrenula su azijsku finansijsku krizu 1997. godine. Kako je valuta vezana za rastući dolar postalo nemoguće odbraniti, azijske vlade su devalvirale.

Sada, rast dolara ponovo fokusira pažnju na taj period—i „spojni bijes“ Fed-a iz 2013. MMF u novom izvještaju ističe da su „ekonomije tržišta u razvoju u Aziji, isključujući Kinu, doživjele odliv kapitala uporediv s onima iz 2013. Federalne rezerve nagovijestio je da bi se kupovina obveznica mogla smanjiti ranije nego što se očekivalo, uzrokujući nagli porast globalnih prinosa na obveznice.”

Ovi odlivi, kaže MMF, bili su "posebno veliki" za Indiju: 23 milijarde dolara od ruske invazije na Ukrajinu. Neke od naprednijih azijskih ekonomija također su doživjele kako kapital bježi u dolarska sredstva, uključujući Južnu Koreju i Tajvan. Ova dinamika će se intenzivirati kako Fed stavlja sve više povećanja stopa na semafor, a geopolitičke tenzije potresaju tržišta.

Veliko je pitanje da li tamo ima više Šri Lanke. Prije nekoliko godina, južnoazijska nacija bila je miljenik ulaganja na tržištima u razvoju. Rastuća inflacija je, međutim, osvetlila nesposobnost vlade i korupcija.

U političkom haosu, Šri Lankapandemija duga pokazala se neodrživom. To je Colombo koštalo pristupa globalnim proizvođačima kapitala, što je iziskivalo neizvršenje svojih vanjskih obaveza.

U nedavnom intervjuu za CNBC, Krishna Srinivasan, šef MMF-a za Aziju i Pacifik, upozorio je da su u opasnostima ekonomije Laosa, Mongolije, Maldiva i Papue Nove Gvineje. U Laosu, na primjer, inflacija raste brzinom od skoro 24%. Cijene u Mongoliji su u maju na vrhu 12%, dok omjer duga Maldiva prema BDP-u ostaje oko 100% koji se smatra opasnim za ekonomije u razvoju.

„Dakle, ima mnogo zemalja u regionu koje se suočavaju sa velikim brojem dugova“, kaže Srinivasan. “A neke od ovih zemalja su u dugom problemu. I to je nešto na šta moramo paziti.”

Nažalost po Aziju, hitovi iz Kine će vjerovatno i dalje stizati. Fitch Ratings, na primjer, napominje da ako dođe do dodatnih pandemije poremećaj u Kini, to bi moglo oštetiti kreditnu sposobnost azijskih vlada putem kanala od trgovine preko turizma do finansiranja.

„Kina je najveće izvozno tržište za većinu APAC suverena i teritorija koje je ocijenilo Fitch“, kaže analitičar Fitcha Thomas Rookmaaker. “Također je važan dobavljač poluproizvoda čija dostupnost može biti prekinuta, što utiče na regionalni izvoz. Mnoge azijske ekonomije imaju visok stepen trgovinske otvorenosti, što pojačava efekat na njihov BDP.”

Iz toga slijedi da bi „slabiji kratkoročni izgledi za regionalni rast uticali na metriku suverenog kredita“, dodaje Rookmaaker. Zabrinutost je, napominje, kako bi kineska slabost mogla pogoršati ionako zjapeći budžetski manjak Azije. Kako objašnjava Rookmaaker, “fiskalna konsolidacija bi mogla biti odgođena ili preokrenuta zbog sporijeg rasta ili upotrebe fiskalnih stimulansa za neutraliziranje vanjskih neugodnih vjetrova.”

Zamislite ovo kao šok za šokom. Prvi je došao Covid-19. Onda Rat Rusije u Ukrajini. Dalje, sporiji kineski rast. Posljedice bi mogle, kako objašnjava Rookmaaker, “pogoršati kreditne rizike na graničnim tržištima, potencijalno narušavajući njihovu političku i institucionalnu stabilnost”.

Ovo nije da bi se dozvolilo SAD. Azija će uskoro platiti cijenu za katastrofalan boravak Jeromea Powella na mjestu predsjednika Fed-a od početka 2018. Prvo, on je popustio pred političkim pritiskom bivšeg predsjednika Donalda Trumpa da smanji stope kada je to SAD najmanje bilo potrebno. Zatim je Pauel u velikoj meri ostao 2021. godine kada je inflacija porasla.

Dok Powell igra da sustiže potrošačke cijene koje rastu brzinom od 9.1%, što je najgore u posljednjih 40 godina, Azija je direktno u opasnosti. Dug u regionu čini ga još ranjivijim jer dvije najveće ekonomije gube zamah. Ovaj Taper Tantrum 2.0 bi mogao biti vrlo neuredan.