(Bloomberg) — Najgora godina za bikove akcija od 2008. ostaće upamćena i kao godina kada su dominantne investicione strategije odstupile jedna od druge najviše u poslednje dve decenije.
Najčitanije s Bloomberga
Divergentna bogatstva zadesila su najpoznatije američke berze, sa godišnjim gubitkom S&P 500 od skoro 20% više nego dvostruko većim od Dow Jones Industrial Averagea. Preciznije poređenje uključuje kategorije stila — vrijednost i rast — s tim da potonji zaostaje za prvom za faktor 3 i gubi u procentima najviše od 2000. godine.
Godinama je to bio refren kvantitativnih bikova: vrijednost je bila potrebna za pobjedu. Godine 2022. to se dogodilo - barem u relativnom smislu - zbog stjecanja sila protiv rasta u rasponu od porasta prinosa obveznica do pooštravanja Federalnih rezervi. Bilo je teško za super-nabijene megakape koji su dominirali deceniju nakon finansijske krize. Na njihovo mjesto došli su energenti, osiguranje i dionice hrane.
"2022. je bila godina kada je plima izašla i morali smo da vidimo ko pliva gol", rekao je Andrew Adams iz Saut Strategy. “Ovo je prva godina nakon nekog vremena koja je zahtijevala da se radi nešto drugo osim kupovanja padova i zadržavanja da bi se zaradio novac.”
Dobar uspjeh u 2022. sveo se na jednu odluku u smislu izgradnje portfelja: imunizirajte se od osjetljivosti na kamatne stope. Bio je to zahtjev koji je prije otprilike godinu dana uputio Mahmood Noorani, izvršni direktor londonske analitičke istraživačke firme Quant Insight, od klijenta zabrinutog za rast i kreditni rizik. Po Nooraninom nalogu, portfolio menadžer je smanjio nekada popularna imena poput Meta Platforms Inc. i PayPal Holdings Inc. za 25%, a povećao za isti iznos u kompanijama kao što su Coca-Cola Co. i Shell Plc.
Četiri meseca kasnije, mešanje se isplatilo: poboljšanje od 4 procentna poena u prinosu u odnosu na ono što bi se dogodilo da nisu izvršena takva podešavanja.
Studija slučaja naglašava glavnu temu 2022. godine: kada put inflacije i politika Fed-a postanu sveobuhvatna snaga tržišta, svi postaju makro trgovci. Obraćanje pažnje na velike ekonomske trendove moglo bi ponovo zasjeniti odabir dionica u novoj godini, jer je Kina upravo uklonila posljednje mjere zabrane Covida, dok se rasprava o recesiji zahuktava u SAD-u.
Menadžeri novca "na kraju prihvataju da svijet u kojem se nalazimo znači da ako žele zadržati svoju alfu s jednom dionicom i sva fundamentalna istraživanja koja rade, onda dolazi makro i, naravno, sve redovnije ih puše", rekao je Noorani u intervju. “Da bi prošli kroz ove makro periode kako bi zaista mogli požnjeti tu alfu, moraju biti svjesni makroa.”
Sa inflacijom i politikom Fed-a koji su dominirali tokovima vijesti, investitori su se borili sa tržištem na sve ili ništa gdje se osnove pojedinačnih kompanija povlače u pozadinu. Lockstep kretanja dionica, jednog dana u porastu, a sljedećeg u padu, zahvatila su tržište poput oluje, dok se paranoja zbog inflacije smjenjivala s optimizmom da ekonomija može izdržati borbu Fed-a protiv nje. Za 83 odvojene sesije u 2022., najmanje 400 članova S&P 500 kretalo se u istom smjeru, što je stopa koja je iznad svih osim jedne godine od najmanje 1997. godine.
Od roba preko obveznica do valuta, gotovo svaka imovina bila je na milost i nemilost događajima kao što su ruska invazija na Ukrajinu i dramatična intervencija Banke Engleske u državnim obveznicama. Mjera međusobne korelacije koju prati Barclays Plc skoro se udvostručila ove godine do avgusta, stavljajući je među najviše nivoe u posljednjih 17 godina.
U ovom svijetu opsjednutom stopama, pojavio se jedan značajan obrazac: dionice su se kretale u tandemu s trezorima i u odnosu na američki dolar. U stvari, to se dešavalo tokom 28 različitih sedmica ove godine, što je učestalost koja nije viđena najmanje od 1973.
Iako je uporni odnos među sredstvima bio blagodat za kvantne fondove koji prate trendove, donosio je bol beračima dionica, posebno onima koji su čvrsto držali stare drage u tehnologiji i rastu.
„Ako budemo svi iskreni, ljudi koji su ove godine bili veoma loši, bili su loši jer nisu bili baš makro svjesni šta se općenito dešava s kamatnim stopama i ovom novom promjenom paradigme“, rekao je Matt Frame, partner u Bornite Capital Management, hedž fondu za prikupljanje dionica koji je podigao šorts protiv tehnoloških dionica i smanjio izloženost vlasničkom kapitalu u iščekivanju Fed-a. „A oni koji su ove godine prošli prilično dobro, nisu to zaista očekivali, ali su znali kako da se prilagode takvoj vrsti promjenjivog pejzaža.”
Opasnost nepoštovanja akcije centralne banke najbolje ilustruje vrijeme najgoreg učinka S&P 500 tokom 2022. Svih pet najvećih sedmičnih padova indeksa dogodili su se neposredno prije ili oko sastanka Fed-a.
Sve više profesionalaca priznaje važnost razumijevanja kako makro sile utiču na performanse tržišta, navodi Noorani iz Quant Insighta. Proizvod kompanije za makro rizik — koji nudi analizu odnosa između cijena imovine i više od 20 faktora rizika kao što su likvidnost i očekivanja stope — je u ovom tromjesečju prijavio desetak novih klijenata nakon uspostavljanja partnerstva sa Goldman Sachs Group Inc. u ljeto. To je više u odnosu na ukupno četiri dodavanja tokom prethodnih devet mjeseci.
U narednoj godini, rast bruto domaćeg proizvoda se pojavio kao jedan od dominantnih faktora na tržištu kapitala, pokazuje model kompanije.
“Rizik za 2023. je recesija i zaokret u kreditnom ciklusu”, rekao je Noorani. „Za nas je fokus sada da idemo do naših klijenata i potencijalnih klijenata i ohrabrimo ih da pogledaju svoju izloženost globalnom rastu BDP-a i kreditnim razlikama.”
Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a
© 2023 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/roads-split-2022-stocks-one-211352132.html