Jesu li trocifrene cijene nafte u vašoj budućnosti?

Jeff Currie iz Goldman Sachsa nedavno je dospio na naslovne stranice predviđajući veće cijene roba za 2023., uključujući „'Sjeća li se neko šta se dogodilo sa cijenama nafte od januara '07. do jula '08?' Currie je rekla. 'Fed skida nogu s kočnice, Kina stavlja pedalu na metal, Evropa počinje brzo da raste', a cijene nafte porasle su za 100 dolara po barelu, rekao je. Čini se da ovaj put ne predviđa povećanje od 100 dolara po barelu, ali je sugerirao da bi 110 dolara mogla biti cijena do trećeg kvartala.

Currie ima reputaciju bika cijene nafte, iako nisam analizirao njegova prošla predviđanja da vidim da li je to zarađeno. (Moja sopstvena predviđanja pokazuju medveđu pristrasnost, kao što su mnogi skočili da istaknu.) I nemam pristup njegovom istraživanju osim onoga što se pojavilo u svim—takođe—sažetim vijestima. Ipak, vredi razmisliti o pokretačima koji bi nas odveli do trocifrene – ili ne.

Stara ekonomistička šala (od Edgara Fiedlera, prema Adamu Sieminski) je 'predvidite cijenu ili datum, ali nikada oboje', što je svakako prikladno. Skoro svaka cijena će se jednom dogoditi i tada možete ukazati na to da ste bili u pravu. Neki bi rekli i 'predvidite rano i često' i nadaju se da ljudi pamte samo vaše dobre prognoze.

Naravno, Currie ukazuje na više od samo tri gore navedena faktora, uključujući niske zalihe nafte i minimalne rezervne kapacitete, i sve su to važni pokretači cijena, ali nisu toliko zabrinjavajući kao u 2008. Na primjer, bilans tržišta nafte kao viđeno u januaru 2008 Izvještaj o tržištu nafte iz IEA u poređenju sa najnovijim je u tabeli ispod:

Ovi brojevi, barem, impliciraju sličnost između 2008. i 2023., što bi trebalo da bude zabrinjavajuće. S druge strane, povećanje potražnje za naftom OPEC-a (plus promjena zaliha) od 1.1 mb/d, dok je visoka, nije nečuveno, kao što pokazuje slika ispod. (Zanemarujući godine pandemije.) Dakle, bikovski, ali ne nužno trocifreni bikovski.

Ovo očigledno nije cela priča. On ispravno primjećuje da je višak raspoloživih kapaciteta prilično nizak, ali to je istina većim dijelom protekle dvije decenije. U januaru 2008. procjena je bila 2.7 mb/d, od čega je 1.7 u Saudijskoj Arabiji. Sada se procjenjuje da postoji minimalno 1.6 mb/d nesaudijskog viška kapaciteta OPEC-a plus možda još 0.6 mb/d u drugim članicama OPEC+, iako to uključuje očiglednih 0.4 mb/d u Rusiji čija je dostupnost neizvjesna . Ipak, čini se da se dodatna potražnja može zadovoljiti povećanjem proizvodnje OPEC-a s obzirom na prognozu IEA, iako bi se tržište zaoštrilo.

Uz to, Currie je optimističan po pitanju kineske potražnje, i iako nemam njegovu preciznu procjenu njihovog očekivanog povećanja, IEA predviđa povećanje od 0.9 mb/d od te nacije, što bi se moglo pokazati previše umjerenim. S druge strane, bilans IEA-e također uključuje pad ruske nafte za 1.3 mb/d ove godine, što se čini upitnim, s obzirom na njihovu sposobnost da pronađu nove kupce. IEA je ranije bila previše optimistična po pitanju efikasnosti sankcija na izvoz ruske nafte, i čini se vjerojatnim da će se to ponovo pokazati. U tom slučaju, poziv OPEC-u ove godine bi bio približno jednak, iako bi dodatna potražnja iz Kine iznad prognoze IEA to povećala.

Zatim ostaje pitanje zaliha. Oni su svakako opali: slika ispod prikazuje inventare OECD-a, ali samo do kraja novembra (s obzirom na kašnjenje podataka). IEA procjenjuje da su globalne zalihe porasle u novembru, ali veliki dio toga je bio povećanje zaliha na moru, s obzirom na promjenjive obrasce ruskih isporuka. Te zalihe nisu lako dostupne i čine skoro polovinu povećanja; ostalo je u zemljama koje nisu članice OECD-a, gdje su podaci manje pouzdani. Ipak, zalihe OECD-a s kraja novembra 2007. predstavljale su 86 dana buduće potrošnje (procjena IEA) u odnosu na trenutnih 99 dana. Zalihe su za 200 miliona barela veće od odgovarajuće količine prije nego što je porast cijena u 2008. tražnja pala za oko 3 mb/d.

Dakle, ova godina ima potencijal za trocifreni skok cijena ako se kineska potražnja pokaže snažnom i izvoz ruske nafte opadne kako očekuje IEA. Ili bi mogli odustati ako se ništa od toga ne pokaže. Umjereno sam uvjeren da ruski izvoz neće pasti kako je predviđeno, ali kineska potražnja bi mogla biti veća od prognoze IEA, što bi to nadoknadilo. U konačnici, onda će se pitanje svesti na to da li OPEC+ povećava kvote ili ne ako tržište pooštri ili dopusti da cijene rastu, ali pritisak na tržište ne izgleda ozbiljan. Čitaoci se ohrabruju da upamte ovo – ako se pokažem u pravu.