Apple-ova zavidna zaliha novca se smanjuje — i to je iznenađujuće dobra vijest za cijenu dionica

Prema dugogodišnjoj teoriji u korporativnim finansijama, kompanije sa novčanim zalihama u prosjeku imaju lošije rezultate od onih s manjim štednim računima. Ovu teoriju je prije nekoliko decenija iznio Michael Jensen, emeritus profesor poslovne administracije na Harvard Business School. U sada poznati članak iz 1986. u American Economic Review, Jensen je tvrdio da bi kompanije bile manje efikasne u onoj mjeri u kojoj su gomilale gotovinu iznad onoga što je potrebno za tekuće poslovanje.

Zašto bi previše gotovine bilo loše? Jensen je teoretizirao da ohrabruje korporativne menadžere da se upuste u glupa ponašanja. Jensen je tvrdio da bi dioničari trebali pokušati "motivirati menadžere da isprazne gotovinu umjesto da je ulažu ispod cijene kapitala ili da ga troše na neefikasnost organizacije".

To je teorija. Ali da li se to održava u praksi? Kako bih dobio uvid, obratio sam se Robu Arnottu, osnivaču Research Affiliates. Arnott je 2003. godine bio koautor (sa Cliffom Asnessom iz AQR Capital Management) studije koja je pružila empirijsku podršku Jensenovoj teoriji. Njihova studija, koja se pojavila u časopisu Financial Analyts Journal, nosila je naslov “Iznenadjenje! Veće dividende = veći rast zarade. "

Analizirali su rast korporativnih zarada u desetogodišnjim periodima između 10. i 1871. godine i otkrili da su zarade najbrže rasle narednih godina u kojima su omjeri isplate dividende kompanija bili najviši. Kompanije koje su gomilale svoj novac umjesto da ga distribuiraju dioničarima u prosjeku su poslovale lošije.

U intervjuu, Arnott je rekao da vjeruje da su zaključci koji su on i Asness donijeli prije dvije decenije i dalje valjani. Stoga smatra da je Appleova sve manja zaliha gotovine pozitivno za buduće izglede kompanije.

Šta ako Appleu u budućnosti bude potreban novac koji više nema? Arnott je odgovorio da će kompanija samo trebati pristupiti tržištu duga ili dionica kako bi prikupila gotovinu, što ne bi imala problema učiniti - pod uvjetom da će gotovinu koristiti u produktivne svrhe. Ova odredba je ključ zašto je mala gotovina pozitivna, tvrdi Arnott: ona nameće tržišnu disciplinu i odgovornost za sve nove projekte ili investicije koje kompanija želi da napravi. Sa visokim nivoom gotovine, nasuprot tome, ne postoji takva disciplina ili odgovornost.

U svakom slučaju, čini se da Apple ne pati zbog svoje smanjene zalihe novca. Od kraja 2019. godine, tokom koje su njene gotovinske i kratkoročne investicije pale za 55%, prinos na kapital je skočio na 163% sa 55%, navodi FactSet. U istom periodu dionice su proizvele 35.3% godišnjeg ukupnog prinosa, utrostručivši 11.1% za S&P 500
SPX,
-0.16%.

Zaključak? Koliko god narativ bio uvjerljiv da je smanjenje nivoa gotovine loš predznak, čini se da je to pozitivan razvoj događaja. Šira investiciona implikacija je kopanje ispod površine kada se predstavi sa takvim narativima.

Mark Hulbert redoviti je saradnik MarketWatch-a. Njegov Hulbert Ratings prati investicione biltene koji plaćaju paušalnu naknadu za reviziju. Do njega je moguće doći [email zaštićen]

Čujte Reja Dalija u Festival najboljih novih ideja u novcu 21. i 22. septembra u Njujorku. Pionir hedž fondova ima čvrste stavove o tome kuda ide ekonomija.

više: Apple prikupio 5.5 milijardi dolara duga nakon optimistične zarade, prodaja iPhonea nadoknadila je strah od povlačenja potrošača

Takođe pročitajte: Samo učinite to: Kupite ove 3 moćne potrošačke dionice koje vole insajderi kompanije