To je ciklus koji iskusni investitori dobro znaju: oporavka dionica rasta nakon naleta ekonomskog rasta koji Federalne rezerve odlučuju suzbiti.
Uspon i pad akcija rasta je bio dramatičan. The
Nasdaq-100,
indeks velike tržišne kapitalizacije i brzorastućih tehnoloških dionica, dostigao je najviši nivo od svih vremena 16,573 19. novembra, a zatim je počeo da pada dok nije udario 13,046 14. marta, rekordno nizak nivo. Pad je, u tih 120-ak dana, iznosio 21%.
Apple (ticker: AAPL), najveće ponderisano ime u indeksu, pao je za 18% od 3. januara do 14. marta Tesla (TSLA), peti najveći holding, pao je za 38% od početka novembra do 14. marta.
Pad akcija rasta bio je daleko gori od onih za
Dow Jones Industrial Average
a
S&P 500,
koje se sastoje uglavnom od vrijednosnih dionica. Industrijski Dow izgubio 11% a S&P 500 je pao 13%.
Za rast akcija, glavni krivac je bio rastući prinosi na dugoročne obveznice– potaknut očekivanjima o tome šta će Federalne rezerve učiniti u vezi sa 40-godišnjom visokom inflacijom podstaknutom pregrijanom ekonomijom.
Predsjednik Fed-a Jerome Powell je signalizirao da će centralna banka ove godine povećati kamatne stope sedam puta i okončati svoj program kupovine obveznica koji je nekada iznosio 120 milijardi dolara mjesečno. A Fed je upravo to učinio, obustavivši kupovinu obveznica i pokrenuvši svoje prvo povećanje kamatnih stopa.
Oduzimanje tog novca sa tržišta obveznica smanjuje cijene obveznica i podiže njihove prinose. Veći dugoročni prinosi na obveznice čine budući profit manje vrijednim – kompanije koje rastu se vrednuju na osnovu toga da će proizvesti znatnu zaradu mnogo godina kasnije.
Prinosi na obveznice su sada veći, ali zalihe rastu jer je, dijelom, centralna banka stavila svoj novac tamo gdje su joj usta.
The
Nasdaq-100
je 11% više od dna; Apple 13% i Tesla 30%. Djelomično je to više izvjesno o Fed-u. Procjene rasta, ili višestruki dionica očekivane zarade za sljedeću godinu, odražavaju veći dio porasta prinosa već, jer su višestruki opali. Da bi bili sigurni, prinosi bi i dalje mogli rasti, ali zalihe rasta su već smanjene.
„Rast i visokotehnološka tehnologija proveli su veći dio 2022. godine kažnjavajući se jer su stope rasle, ali sada se vraćaju na neke nade u jasnoću Fed-a“, napisao je Tom Essaye, osnivač Sevens Report Research.
Za početnike u ulaganju, sve ovo može izgledati barem malo suprotno zdravom razumu. Ali iskusni investitori smatraju da je oživljavanje rasta prilično normalno za ovu fazu ekonomskog ciklusa.
Obično, prije nego što Fed pooštri monetarnu politiku, dionice rasta zaostaju za svojim vrijednostima. To je često zato što snažna potražnja podstiče potrošačke cijene — a vrijednosne dionice bilježe snažan rast zarade kada privreda krene.
Zatim, Fed pokušava ukrotiti inflaciju podizanjem kratkoročnih kamatnih stopa, što uzrokuje usporavanje, ponekad čak i recesiju. Svaki zastoj je poticaj za investitore da odustanu od vrijednosti dionica radi onih u rastu.
A usporavanje ekonomije može ograničiti dugoročne prinose na obveznice. Sveukupno gledano, procjene rasta prestaju da opadaju, omogućavajući njihovom očekivanom rastu dobiti da poveća cijene akcija.
Dugogodišnjaci će se sjetiti dva oštra primjera kada se to već dogodilo. Između 1990. i 1993. godine, rast velike kapitalizacije je podbacio vrijednost velike kapitalizacije, prema podacima RBC-a. Zatim je Fed počeo da se pooštrava 1993. godine i rast je nekoliko godina smanjio vrijednost. Između 2015. i 2018. rast opet nije mogao pratiti vrijednost. Baš kao što je Fed počeo da se zaoštrava 2018., rast je premašio vrijednost u prvoj polovini 2021.
Evo nas. Ponovo je déjà vu, kako bi rekao Yogi Berra.
Pišite Jacobu Sonenshineu na [email zaštićen]