Anatomija CeFi implozije

Bio sam i još uvijek sam veliki obožavatelj DeFi (decentralizirane finansije) i u tom slučaju CeFi (centralizirane finansije), ali nedavna implozija naglašava probleme za sve finansijske usluge. Celsius i Lehman su pali iz istog razloga, previše rizika. Ovo zvuči bezazleno, ali ovu rečenicu možete prepisati: Celsius i Lehman su pali iz istog razloga, previše pohlepe.

U procvatu pohlepni pobjeđuju, ludo pohlepni pobjeđuju najveći. A kod najvećih dobitnika ludilo ih postavlja na pijedestal slave i bogatstva. Tada se bum pretvara u krah i izaziva potresan pad. Ludo pohlepni su prvi koji upadaju u nesreću.

Osnova bankarstva je pozajmiti novac nudeći nizak rizik zajmodavcu i neku isplatu za njihov depozit kao poticaj, a zatim posuditi taj novac uz veći rizik kako bi se ostvario profit. Što je veći rizik do određene tačke, to je veći profit, ali postoji tačka preokreta u kojoj je veći rizik jednak smanjenoj dobiti, a zatim tačka u kojoj veći rizik stvara gubitke.

Analogno možete vidjeti ovo na djelu u Kelly Optimization, načinu maksimiziranja povrata iz procesa pobjedničke igre – to može biti pomoćni konj, može biti finansiranje neobezbeđenih kreditnih kartica.

Postoji optimalna tačka u opsegu rizika, gde je profit maksimiziran. Kelly ovaj ishod izražava u smislu veličina pozicija, ali to vrijedi i za jednostavan rizik. Kao što sam rekao o kupovini određenih visokorizičnih dionica, „Ne postoji pravi rizik, sigurno ćete izgubiti sav svoj novac.” Obično iznad određenog nivoa povišenog rizika jednostavno ne možete pobijediti.

Dakle, u procvatu, koji nije normalan, ludo pohlepni će proći nevjerovatno dobro jer svaka kocka, koliko god rizična, pobjeđuje. Dakle, oni udvostručuju svoje opklade, koriste ih, koriste profit od poluge, neki će se okrenuti prevari kako bi podigli svoju izloženost do maksimuma. Stvorena je ogromna kula rizika. Onda kada se balon zaustavi, oni počnu da gube, pa počnu da gube teško, onda se kula sruši, razbijajući se o druge palate ludo pohlepnih izazivajući kaskadu.

CeFi i DeFi su bili i izgrađeni su na sredstvima štediša, ali ne na onim što mislite. Burze parkiraju sredstva svojih klijenata na ovim platformama (zapamtite „ne vaše ključeve, ne vašu kriptu?“) i koriste ih za zaradu besplatnog novca i balansiranje svojih knjiga na ogromnim kratkim pozicijama koje često imaju.

Ovi šortsovi se s vremenom rješavaju ili uz profit ili zbog zaustavljanja. (Želite li zaustaviti gubitak s tom polugom? Ups, tržište je nekako naglo poraslo i sada je vaša kriptovaluta naša.) Burza može deponovati USDc sa stanja svojih štediša i posuditi novčić koji joj nedostaje, da pokrije otkup ili bilo koju drugu operaciju koju ima fantazije. Novac deponenata na berzi tekao je oko DeFi-ja, CeFi-ja i dalje u operacije kao što je 3AC koje su propale pre nekoliko dana, i završio je u svim vrstama zakutaka i kao što sada znamo sa Celziusovim deficitom od preko milijardu dolara, neće doći nazad.

Broker/bucket shop uzima vašu kriptu, stavlja je u opasnost za prinos, a DeFi/CeFi sistem je pokreće. Tako funkcionira kapitalizam. Ono što treba zapamtiti je da je kapitalizam ciklus procvata i kraha, a kripto je sada u ciklusu kraha.

Kada cijene rastu, mnogi brokeri postaju kratki, pa posuđuju tokene na DeFi/CeFi-ju kako bi pokrili rupu i na taj način podižu godišnji procentualni prinos (APY), a novac teče kako bi uhvatili taj APY. Suprotno je istina, kada cijene padaju, razmjene postaju duge, a otplate i depoziti i APY padaju.

Međutim, postoji kritična razlika između decentralizovanih finansija i centralizovanih finansija. Dok ga nefleksibilnost DeFi-ja štiti od ciklusa bum balona i ograničava ga u balon, CeFi je izložen fleksibilnosti ljudskog elementa u sudaru, ali neobuzdanog u bum-u. Ljudi izlažu CeFi kockarskoj propasti i to je ono što smo vidjeli. (Propast kockara je kada se neko preterano kladi i izgubi sve i samim tim nije u stanju da nastavi da igra igru ​​čak i ako je to dugoročna pobednička igra.)

APY su propali na DeFi platformama kao što su AaveGHOST
i spoj (COMP), jer APY uglavnom pokreću APY algo. Da bi se „popravio“ taj APY koji se urušava i održao neodrživo visoko, kod bi trebalo da se račva i njegova lažna priroda razotkrije u kodu. To bi moglo potrajati sedmicama kodiranja ili rizikovati veliku ranjivost grešaka i ljudi bi to otkrili za nekoliko sati. Dakle, kako APY pada, menadžment ostaje da mrko gleda dok tržišne snage uzimaju svoj danak. Obim pada, novac se povlači, TVL pada i to svi mogu vidjeti. Međutim, to je tako, to je realnost. Kod čuva menadžment od iskušenja, iskušenja koje menadžment u finansijama tako često dovodi do katastrofalnog neuspjeha.

U CeFi-ju, menadžment može voljno da suspenduje svoje neverovanje i pretvara se da su njegovi APY održivi i nada se da će se plima okrenuti. To je strategija propasti, ali je uobičajena. Moram otkriti da sam povukao svoja sredstva iz Celziusa prije nekoliko mjeseci jer kada je BlockFi spustio svoje stope, Celsius nije. U međuvremenu su stope DeFi-ja padale, tako da sam ovo vidio kao ogromnu crvenu zastavu.

Zatim postoji još jedna veća slabost u CeFi-ju i opet je zasnovana na ljudima.

CeFi menadžment radi na održavanju APY-a, nije posao alga na bazi uzmi ili ostavi, tako da ljudi traže načine da dobiju prinos za svoje depozite iu procvatu, metode koliko god bile divlje i čudne su posvuda i unosan. Oni čak mogu podijeliti sredstva investitora u kapital kako bi osvojili tržišni udio. U krahu prilike presušuju, otkupi rastu i ostaje vam nelikvidna imovina i naslijeđe propalih investicija. Ovo je stara priča o fondovima svih oblika i propasti mnogih klasičnih hedž fondova.

Dakle, kada se ludo pohlepni pojavi na vratima CeFi preduzeća gladnog prinosa koje i dalje blista od sjaja superzvezde, nudeći pozajmice uz visoke prinose, CeFi odeća odgrize ruku zajmoprimcu pod uslovima lakih zaveta.

U međuvremenu, DeFi ugovor i dalje treba da ispuni svoje nefleksibilne robotske uslove i ne može se očarati, maltretirati ili pregovarati s njim. Ako se posao obavi, protokol je dobro pokriven, za razliku od kompanije CeFi koja je pozajmila i sada se moli.

Bivša kripto-superzvijezda se ne vraća. Bum, CeFi odeća je propala, a oni koji su im pozajmili novac idu na red, a oni kojima su dugovali novac idu na kraj!

Ako se tržište sruši, CeFi mora pozvati zajmoprimca i zatražiti maržu koju možda nemaju i možda neće isporučiti, onda CeFi mora sklapati dogovore da se izvuče iz nereda, a ako ne može, sve je gotovo.

DeFi jednostavno likvidira previše kolateralizirane pozicije.

DeFi može zadati, ali samo na nivou koda, DeFi mora da račva svoj kod da bi izvukao brzi. Ljudi mogu doživjeti katastrofu, pametni ugovori su nehumano izbočeni i samo ekstremne transparentne radnje mogu ih pokvariti. To je DeFi-jeva snaga koja DeFi čini robusnim u padovima. Ova robusnost se može vidjeti u niskim APY-ima Aavea i Compounda što nikoga ne čini sretnim kratkoročno, ali je dugoročno ključno za opstanak i prosperitet.

Kripto krah definiše snage i slabosti decentralizacije i njene polarne suprotnosti, centralizacije. Centralizacija je gotovo uvijek sigurna, neslavno neprozirna, ali podložna katastrofalnom neuspjehu; decentralizacija je uvijek rizična, veličanstveno transparentna, ali otporna na katastrofalni neuspjeh.

Dakle, u procvatu želite da uživate u udobnosti centralizacije, a u propasti želite da budete stanovnik decentralizacije.

Ni jedno ni drugo ne nestaje i kao što je rizik, veličina pozicije i većina drugih spektra, postoji optimalna kombinacija.

Još jedna kripto noga sigurno će testirati oboje.