Analiza Cumminsovog potencijala rasta dividendi

Recap from May's Picks

Na osnovu prinosa cijene, model portfolija dionica rasta dividende (-6.5%) imao je lošiji učinak od S&P 500 (-6.4%) za 0.1%, a na bazi ukupnog prinosa, model portfelja (-6.3%) je bio lošiji od S&P 500 ( -6.0%) za 0.3%. Akcije sa najboljim učinkom porasle su za 9%. Sveukupno, 17 od 30 dionica sa rastom dividendi nadmašilo je S&P 500 od 27. maja 2022. do 27. juna 2022.

Metodologija za ovaj portfolio modela oponaša stil “All Cap Blend” sa fokusom na rast dividendi. Odabrane dionice dobivaju atraktivan ili vrlo atraktivan rejting, stvaraju pozitivan slobodni novčani tok (FCF) i ekonomsku zaradu, nude trenutni prinos od dividende >1% i imaju 5+ godina iskustva uzastopnog rasta dividendi. Ovaj model portfelja je dizajniran za investitore koji su više fokusirani na dugoročnu aprecijaciju kapitala nego na tekući prihod, ali i dalje cijene moć dividendi, posebno rastućih dividendi.

Istaknute zalihe od juna: Cummins
CMI
Inc. (CMI)

Cummins Inc. (CMI) je istaknuta dionica iz junskog portfelja modela dionica rasta dividende. Napravio sam Cummins dugu ideju u novembru 2018. i od tada su dionice porasle za 32% u poređenju sa dobitkom od 41% za S&P 500. CMI i dalje nudi odličan rizik/nagrada.

Cummins je povećao prihod za 7% na godišnjem nivou i neto operativni profit nakon oporezivanja (NOPAT) za 6% na godišnjem nivou u proteklih pet godina. Cumminsova NOPAT marža je pala sa 8.6% u 2016. na 8.4% tokom poslednjih dvanaest meseci (TTM), dok su obrti investiranog kapitala poboljšani sa 1.4 na 1.5. Povećani obrti uloženog kapitala doveli su Cumminsov povrat na uloženi kapital (ROIC) sa 12% u 2016. na 13% u odnosu na TTM. Ekonomska zarada kompanije, stvarni novčani tokovi poslovanja, porasli su sa 793 miliona dolara na 1.2 milijarde dolara u istom periodu.

Iako su poremećaji povezani s pandemijom doprinijeli padu NOPAT-a od 22% u odnosu na prethodnu godinu (YoY) u 2020., TTM NOPAT kompanije je 14% iznad nivoa iz 2020. godine.

Slika 1: Cumminsov NOPAT i prihod od 2016

FCF premašuje dividende za široku maržu

Cummins je povećavao svoje dividende u svakom od prethodnih 13 godina. Kompanija je povećala svoju redovnu dividendu sa 4.21 USD po dionici u 2017. na 5.60 USD po dionici u 2021. ili 7% na godišnjem nivou. Trenutna kvartalna dividenda, kada se anulira, iznosi 5.80 USD po dionici i daje prinos od 3.0% dividende.

Što je još važnije, Cumminsov snažan slobodni novčani tok (FCF) lako premašuje rastuće isplate dividende kompanije. Od 2017. do 2021. Cumminsovih kumulativnih 7.1 milijardi dolara (26% trenutne tržišne kapitalizacije) u FCF-u je skoro dvostruko više od 3.8 milijardi dolara isplaćenih dividendi, prema slici 2. Preko TTM-a, kompanija je generirala 1.5 milijardi dolara u FCF-u i isplatila 819 dolara miliona dividendi.

Slika 2 takođe pokazuje da je Cumminsov FCF značajno premašio svoje isplate dividendi u četiri od proteklih pet godina.

Slika 2: Slobodan novčani tok
PROTOK2
naspram redovnih isplata dividendi

Kompanije sa FCF znatno iznad isplate dividende pružaju kvalitetnije prilike za rast dividende jer znam da kompanija generiše gotovinu da podrži veću dividendu. S druge strane, ne može se vjerovati da će dividende kompanije u kojoj je FCF manja od isplate dividende tokom vremena rasti ili čak održati svoju dividendu zbog neadekvatnog slobodnog toka gotovine.

Cummins ima pozitivni potencijal

Po trenutnoj cijeni od 201 USD po dionici, CMI ima omjer cijene i ekonomske knjigovodstvene vrijednosti (PEBV) od 0.8. Ovaj odnos znači da tržište očekuje da će Cumminsov NOPAT trajno opasti za 20%. Ovo očekivanje izgleda previše pesimistično za kompaniju koja je povećala NOPAT za 6% na godišnjem nivou u proteklih pet godina.

Ako Cumminsova marža NOPAT poraste na 9% (trogodišnji prosjek naspram 8% TTM) i kompanija poveća NOPAT za samo 4% na godišnjem nivou u narednoj deceniji, dionice bi danas vrijedile 325$+ po dionici – 62% naopako. Pogledajte matematiku iza obrnutog DCF scenarija.

Ako kompanija raste NOPAT više u skladu sa istorijskim stopama rasta, dionice imaju još veći rast. Dodajte Cumminsov prinos od dividende od 3.0% i istoriju rasta dividendi, i jasno je zašto se ova akcija nalazi u junskom portfoliju modela Dividendnog rasta dionica.

Kritični detalji pronađeni u financijskim podnescima pomoću tehnologije Robo-Analyst moje tvrtke

Ispod su pojedinosti o prilagodbama koje sam napravio na osnovu nalaza Robo-analitičara u Cumminsovim 10-K i 10-Qs:

Bilans uspjeha: Napravio sam 666 miliona dolara prilagođavanja sa neto efektom uklanjanja 108 miliona dolara neoperativnog prihoda (<1% prihoda).

Bilans stanja: Napravio sam 6.6 milijardi dolara prilagođavanja kako bih izračunao uloženi kapital uz neto smanjenje od 477 miliona dolara. Najznačajnije prilagođavanje bilo je 1.6 milijardi dolara (9% prijavljene neto imovine) u ostalom sveobuhvatnom prihodu.

Procjena: izvršio sam korekcije od 8.4 milijarde dolara sa neto efektom smanjenja vrijednosti dioničara za 2.6 milijardi dolara. Najznačajnije prilagođavanje vrijednosti dioničara bilo je 2.0 milijardi dolara viška gotovine. Ovo prilagođavanje predstavlja 7% Cumminsove tržišne vrijednosti.

Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler i Brian Pellegrini ne primaju nikakvu naknadu da pišu o bilo kojoj specifičnoj dionici, stilu ili temi.