Shankar Ramakrishnan, Davide Barbuscia, Saeed Azhar i Laura Matthews
(Reuters) – Dobre vijesti o privremenom dogovoru za ćorsokak američkog duga mogu se brzo pokazati kao loša vijest za finansijska tržišta.
Američki predsjednik Joe Biden i najviši kongresni republikanac Kevin McCarthy postigli su u subotu probni dogovor o podizanju gornje granice duga savezne vlade od 31.4 triliona dolara, kazala su dva izvora upoznata s pregovorima, što bi potencijalno spriječilo ekonomski destabilizirajući bankrot.
Ali sporazum se i dalje suočava sa teškim putem da prođe kroz Kongres prije nego što vlada ostane bez novca za plaćanje dugova početkom juna.
“Ovo će biti prilično dobro za tržište,” rekao je Amo Sahota, direktor KlarityFX-a, dodajući da bi to moglo dati više razloga za američke Federalne rezerve da se osjećaju sigurnim u ponovnom podizanju kamatnih stopa.
“Iako želimo vidjeti kako … dogovor izgleda”, dodao je Sahota.
Iako bi kraj neizvjesnosti bio dobrodošao, olakšanje koje bi moglo doći od dogovora može biti kratkotrajno visok šećer za investitore. To je zato što se, kada se postigne dogovor, očekuje da će Ministarstvo finansija SAD brzo napuniti svoju praznu kasu izdavanjem obveznica, izvlačeći stotine milijardi dolara gotovine sa tržišta.
Očekuje se da će podizanje gornje granice biti praćeno izdavanjem skoro 1.1 bilion dolara u novim trezorskim zapisima (T-zapisima) u narednih sedam mjeseci, prema nedavnim procjenama JPMorgana, što je relativno veliki iznos za taj kratak period.
Ovo izdavanje obveznica, vjerovatno po sadašnjim visokim kamatnim stopama, smatra se iscrpljivanjem rezervi banaka, jer se depoziti privatnih kompanija i drugih premještaju na viši i relativno sigurniji državni dug.
To bi naglasilo već preovlađujući trend odliva depozita, stavilo bi veći pritisak na likvidnost ili gotov novac koji je dostupan bankama, povećalo stope na kratkoročne kredite i obveznice, i učinilo finansiranje skupljim za kompanije koje već padaju pod visokim kamatama stopa okruženje.
“Sigurno će doći do olakšanja na tržištima s fiksnim prihodom,” rekao je Thierry Wizman, globalni strateg za devizne i kamatne stope u Macquarie.
“Ali ono što ovo ne rješava je da su duž cijele krivulje trezora prinosi nedavno porasli... u očekivanju da će u narednih nekoliko sedmica biti mnogo izdavanja trezorskih obveznica i zapisa i zapisa jer Ministarstvo finansija SAD mora napuniti svoj novac.”
Strateg BNP-a procijenio je da bi nekih 750 do 800 milijardi dolara moglo preći iz instrumenata sličnih gotovini, poput bankovnih depozita i prekonoćnih transakcija finansiranja sa Fed-om. Taj pad dolarske likvidnosti će se naviknuti na kupovinu državnih zapisa od 800 do 850 milijardi dolara do kraja septembra.
“Naša briga je da ako likvidnost počne napuštati sistem, iz bilo kojeg razloga, to stvara okruženje u kojem su tržišta sklona krahu,” rekao je Alex Lennard, direktor ulaganja u globalnom menadžeru imovine Ruffer. “Tu je bitan gornja granica duga.”
Mike Wilson, strateg za kapital u Morgan Stanleyju, se složio. Izdavanje trezorskih zapisa „efikasno će isisati gomilu likvidnosti sa tržišta i može poslužiti kao katalizator za korekciju koju smo predviđali“, rekao je on.
Međutim, odliv likvidnosti nije dat. Izdavanje državnih zapisa moglo bi se djelimično apsorbirati od strane zajedničkih fondova tržišta novca, udaljavajući se od mogućnosti obrnutih repo preko noći, gdje tržišni igrači pozajmljuju preko noći gotovinu Fed-u u zamjenu za trezore.
U tom slučaju, "uticaj na šira finansijska tržišta bi vjerovatno bio relativno prigušen", rekao je u izvještaju Daniel Krieter, direktor strategije fiksnog prihoda, BMO Capital Markets.
Alternativa, gdje odliv likvidnosti dolazi iz rezervi banaka, „mogla bi imati mjerljiviji uticaj na rizična sredstva, posebno u vrijeme povećane neizvjesnosti u finansijskom sektoru“, dodao je on.
Neki bankari su rekli da strahuju da finansijska tržišta možda nisu uzela u obzir rizik odliva likvidnosti iz rezervi banaka.
S&P 500 je značajno porastao tokom godine, dok su rasponi na investicione i junk obveznice ili pooštreni ili samo neznatno prošireni od januara.
“Rizična imovina vjerovatno nije u potpunosti procijenila potencijalni uticaj zaoštravanja likvidnosti u sistemu kroz obilje izdavanja državnih zapisa,” rekao je Scott Schulte, izvršni direktor Citigroup grupe za tržišta dužničkog kapitala.
Bankari se nadaju da će ćorsokak s gornjom granicom duga biti riješen bez značajnijih dislokacija na tržištima, ali upozoravaju da je to rizična strategija.
“Kreditna tržišta određuju cijene u Washingtonu, tako da ako se to ne postigne početkom sljedeće sedmice, vjerovatno ćemo vidjeti određenu volatilnost,” rekla je Maureen O'Connor, globalna šefica visokokvalitetnog dužničkog sindikata u Wells Fargu.
“Ipak, mnoge kompanije investicijskog ranga su spriječile ovaj rizik zbog čega smo vidjeli tako aktivan majski kalendar,” dodala je.
(Izvještavanje Shankar Ramakrishnan, Saeed Azhar, Davide Barbuscia i Laura Matthews; uredništvo Paritosh Bansal, Megan Davies i Kim Coghill)
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/analysis-why-us-debt-deal-040548681.html