Analiza: Elliott Management, Jane Street tuži LME za debakl sa niklom

Na 8-u^th marta 2022. godine, cijene fjučersa na nikl porasle su za preko 111% i bile su više za preko 250% u dvije trgovačke sesije dostižući istorijski maksimum od preko 100,000 dolara po metričkoj toni na Londonskoj berzi metala (LME).

Iznenadna eksplozija cjenovne akcije rezultat je kratkog pritiska, pri čemu su banke i brokeri očajnički pokušavali osloboditi ogromnu poziciju koju je zauzeo Xiang Guanga, kineski milijarder i osnivač Tsingshan Holding Group, jednog od najvećih kineskih rudara nehrđajućeg čelika i nikla.

Tražite li brze vijesti, vruće savjete i analizu tržišta?

Danas se prijavite za Invezz bilten.

Guanga je akumulirala veliki kratak, kladeći se da će cijene nikla pasti. U suštini, prodao je nikl forvarde na tržištu kladeći se da će tržište pasti.

Cijene nikla bile su nestabilne od početka godine zbog nedostatka čistog nikla, a dionice LME su opadale u posljednjih nekoliko godina. Nadalje, sankcije Rusiji imale su ograničenu ponudu na tržištu, pri čemu je ta zemlja činila 17% svjetske proizvodnje visokokvalitetnog nikla.

U 24 sata prije neviđene akcije cijena, nalet kompanija je napustio Rusiju, JP Morgan je odlučio ukloniti Rusiju sa svojih indeksa obveznica, u SAD je uveden zakon o zabrani trgovine ruskom naftom, američki Senat usvojio je stimulaciju od 1.9 biliona dolara , a cijene sirove nafte su porasle, što je izazvalo porast fizičkog tržišta metala.

Guangda, koja u to vrijeme navodno nije bila identifikovana, morala je da isporuči 9,000 metričkih tona nikla, koji Tsingšan nije posjedovao, ili da bude dobra po ugovorima koji će sigurno dovesti do bankrota kompanije. Banke i brokeri su požurili da zatvore poziciju kako su gubici rasli.

Kao odgovor na preokret, LME je naveo da je "trgovina postala neuređena" i da postoji potencijal za podsticanje "sistemskog rizika". U “interesu održavanja poštenog i uređenog tržišta”, LME tvrdi da je poduzeo korake bez presedana da prestane trgovati do 16.^th marta, i kontroverzno poništiti 3.9 milijardi dolara u već dogovorenim trgovinama.

Prema Viveku Dharu, analitičaru CBA robe, „Najbolji način da se opiše ono što se dogodilo je u osnovi fizički rizik snabdijevanja, s tim da je Rusija sklonjena sa tržišta, što se pretvara u događaj na finansijskom tržištu.“

Dobitnici i gubitnici

Odluka LME imala je dva neposredna efekta. Prvo, Tsingshan je u suštini bio bez veze, vraćajući vrijeme unatrag i poništavajući katastrofalne gubitke. Bacajući se na ivici, brokeri su također bili spašeni od masivnih maržinih poziva koji su prijetili dubljom rasprodajom i širom zarazom.

Drugo, finansijske intuicije koje su napravile suprotnu stranu opklade, otkrile su da njihov profit nestaje u trenu.

Nije iznenađujuće da su politički prizvuci i kronizam stavljeni u središte pažnje, a najstarija i najveća berza na svijetu, 145-godišnji LME suočen je sa salvom kritika jer nije uspio u svom mandatu da djeluje kao nepristrasna stranka i omogući transparentne transakcije .

Matthew Chamberlain, izvršni direktor Londonske berze metala negira bilo kakvu nepravdu ili favorizovanje, jer su skeptici istakli da je vlasnik LME Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKEX). LME tvrdi da nije znao da je Tsingshan Group držala ogromnu poziciju zbog nedostatka transparentnosti na tržištu bez šaltera (OTC).  

Na OTC tržištu, trgovine se obavljaju između strana privatno, van berze.

Prema bilješci LME-a, organizacija nije bila svjesna “postojanja velikih kratkih pozicija na OTC tržištu, za koje LME nije imao vidljivost prije 8. marta 2022.”

O svojoj odluci da ne samo da prekine trgovinu već i poništi transakcije, Chamberlain je rekao: "Osjećali smo da cijene koje su se proizvodile nisu reprezentativne za fizičko tržište zbog onoga što sada znamo da postoji ova vrlo velika kratka pozicija."

LME tvrdi da se zalagao za reforme za veću transparentnost OTC trgovine.  

Sudska akcija

Jedan od najvećih svjetskih hedž fondova, Paul Singer na čelu sa 39 milijardi dolara. Elliott Management je podnio dva tužbe protiv dva odvojena entiteta Londonske berze metala (LME) za 456 miliona dolara, što smatra nezakonitom radnjom i prekoračenjem ovlašćenja berze. .

Prema Elliott menadžmentu, LME je postupio, „nerazumno i iracionalno, posebno uzimajući u obzir irelevantne faktore, uključujući svoju finansijsku poziciju“.

Iznos od 456 miliona dolara je blizu vrijednosti od 9,000 tona nikla po 50,000 dolara po metričkoj toni, što je cijena koja je resetirana nakon otkazivanja trgovine, a ne najviše od 100,000 dolara.

Još jedan vodeći hedž fond, AQR Capital Management, razmatra pravni postupak, sa direktorom i osnivačem Cliffordom S. Asnessom tweeting, “Krađa novca od učesnika na tržištu koji trguju u dobroj vjeri i davanje ga kineskim proizvođačima nikla i njihovim bankama – koje su mogle apsorbirati gubitke – da, integritet.” Takođe je rekao da LME „preokreće trgovinu da bi spasio vaše omiljene prijatelje i pljačka vaše klijente koji nisu prijatelji“.

Zašto se Elliott kladio na nikl?

Nikl je element koji se koristi u proizvodnji čelika, legura i pozlaćivanja te baterija.

Potražnja za niklom stalno raste, posebno usred šire priče o energetskoj tranziciji i zelenih mandata. Očekuje se da će 2022. potražnja za nehrđajućim čelikom povećati pritisak na zalihe Ni, dok je ponuda i dalje ograničena, a zalihe su bile na povijesno najnižem nivou.

Dionice kompanije nikl su bile u snažnom trku u prošloj godini, očekivalo se da će proizvodnja iz Indonezije opasti, a potražnja za punjivim baterijama u Kini je u porastu.

Zbog zahtjeva ESG-a za proizvodnju, troškovi su rasli kako bi podržali više cijene za prijeko potreban metal.

U osnovi, očekuje se da će metal i dalje imati manjak ponude dok se očekuje da će potražnja rasti.

Stalni prekidi u opskrbi zbog nestašice tankera i logističkih uskih grla pogoršani su izbijanjem rusko-ukrajinskog rata, što je dovelo do dublje neravnoteže potražnje i ponude metala, što je postavilo pozornicu za eksploziju cijena.

LME pokušava da uspostavi red

Notices objavljeno na web stranici LME navodi da je tokom zatvaranja berza radila na "procjeni tržišnih uslova i implementirala dodatne operativne aranžmane" kako bi olakšala povratak na uredno trgovanje.

Mjere su uključivale postavljanje cjenovnih ograničenja koja će djelovati kao prekidači ako trgovanje postane pomahnitalo. Ograničenja cijena bi omogućila gornji i donji opseg od samo 15% svakog dana, kao „dodatni mehanizam stabilizacije tržišta“.

LME je priznao važnost prikupljanja OTC podataka u skoro realnom vremenu i proširio je odredbe koje omogućavaju dnevno izvještavanje. Međutim, postoje „operativni izazovi sa implementacijom ovoga u kratkom roku“.

Price Fiasco

Ograničenja cijena su se pokazala neefikasnim prilikom ponovnog otvaranja tržišta 16. marta. Sa trgovcima koji su pokušavali da izađu sa ocrnjenog tržišta, cijene su premašile oznaku od 15% na donjoj strani uzastopnih trgovačkih dana. To je navelo LME da izda "događaj poremećaja".

'Događaj poremećaja' je pojačao nesigurnost u vezi sa cenom sa LME Vodičem o događajima poremećaja u kojem se navodi da će zvaničnici berze, "nastaviti da objavljuju ove poremećene zvanične cene i poremećene cene na zatvaranju na svojim izvorima tržišnih podataka. Međutim, takve cijene neće formalno predstavljati Zvanične cijene i Završne cijene za potrebe ugovora koji nisu LME ugovori.” Nadalje, učesnicima na tržištu se „savjetuje da uzmu u obzir relevantne ugovorne uslove (npr. sa svojim ugovornim stranama) kako bi utvrdili uticaj koji događaji poremećaja (i posljedični efekat na cijene LME) mogu imati. Ne treba se oslanjati na smjernice u ovom Obavještenju za procjenu takvog uticaja”.

Štaviše, zbog tehničkih zastoja, LME tvrdi da su neki poslovi obavljeni ispod propisanog limita na 16.^th, 17^th, i 18^th marta, a zatim su otkazani u skladu sa Pravilima i procedurama berze.

Pošto su učesnici na tržištu već bili na ivici, LME nije bio u mogućnosti da obezbedi CSP-ove (ili cene podmirene u gotovini) na kraju trgovanja. Svijet nije imao referentnu vrijednost nikla, barem ne sa LME. Uprkos tome što ne postoji službeni CSP, objavljene su 'referentne cijene' što je izazvalo dodatnu zabunu.

Neizvjesnost cijena navela je strane da zatvore peći i operacije vezane za nikl.

U aprilu je Agencija za finansijsko ponašanje (FCA) pokrenula nezavisnu reviziju kako bi utvrdila kako se mjere upravljanja rizikom mogu poboljšati. Na primjer, očekuje se da će uključivanje više nezavisnih direktora sa iskustvom u trgovini robama biti od koristi za vraćanje povjerenja u korporativno upravljanje.

Odabrani članovi odbora također imaju potencijalne sukobe interesa, kao što je predsjednik LME-a Gay Huey Evans, koji je također član odbora Standard Chartered. Neke velike banke su se možda suočile sa talasom gubitaka sve dok se trgovine nisu preokrenule.

Banka Engleske (BoE) je „odgovorna za nadzor LME Clear kao centralne druge ugovorne strane“, a takođe je preduzela sonda aprila u odluke berze.

Šta je sledeće?

Kredibilitet LME-a je pretrpio ogroman udarac, sa trgovcima koji su masovno napuštali berzu.

Danas, 8^th Jun je krajnji rok za podnošenje sudske revizije protiv LME. Jane Street, kvantitativna trgovačka firma je to već učinila za 15.3 miliona dolara.

Do kraja dana se može očekivati ​​više odijela.

LME sa svoje strane tvrdi da su to „bez osnova“ i da ima 21 dan da podnese formalni odgovor sudovima u Ujedinjenom Kraljevstvu.

Dugoročno gledano

Oživljavanje LME izgleda izuzetno teško dodajući nevolje berze zbog gubljenja tržišnog udela za druge igrače kao što je Šangajska fjučers berza.

Trend u nastajanju je da proizvođači u potpunosti zaobiđu razmjene, kreiraju vlastite platforme i direktno prodaju putem internetskih aukcija. Kako kaže Juerg Kiener iz Swiss Asia Capital, ovo se već uvelike dogodilo na tržištu litijuma. Rudnici također dogovaraju otkupne aranžmane gdje se metali mogu isporučiti direktno krajnjim korisnicima.

Postojale su neke spekulacije da bi kineska vlada mogla tražiti da spasi Tsinghshan grupu, ali ne posjeduje potreban metal. Tržišta će pratiti da li postoje naznake takvog poteza.

Gde kupiti odmah

Da bi ulagali jednostavno i lako, korisnicima je potreban broker s niskom naknadom sa iskustvom pouzdanosti. Sljedeći brokeri su visoko ocijenjeni, priznati širom svijeta i sigurni za upotrebu:

1. Etoro, kojem vjeruje više od 13 miliona korisnika širom svijeta. Registrujte se ovde>
2. Capital.com, jednostavan, lak za korištenje i reguliran. Registrujte se ovde>

*Ulaganje u kriptoaktivu je neregulisano u nekim zemljama EU i UK. Nema zaštite potrošača. Vaš kapital je u opasnosti.