Američki potrošači više ne podržavaju rast

Oporavak od izolacije Covida imao je najveću snagu među domaćinstvima. Kupovina kuća je procvjetala, a uslijedila je izgradnja domova. Kupovina na malo porasla je u svim glavnim kategorijama. Ali ta slika se sada promijenila. Rastuće kamatne stope učinile su vlasništvo nad kućom preskupim za mnoge. Inflacija je duboko urezala kupovnu moć dohotka ljudi, a realna potrošnja je u skladu s tim usporila. Gledajući sada u 2023., izgledi jedva da upućuju u smjeru rasta i prosperiteta. Umjesto toga, oni ukazuju na recesiju u razvoju, ako ekonomija već nije u njoj.

Kupovina i izgradnja domova vodili su u mjesecima nakon najgoreg blokada pandemije. Tokom druge polovine 2020. i 2021. godine kupovina novih kuća je skočila. Do kraja 2021. kupovina je bila oko 25% iznad nivoa prije pandemije. Izgradnja se trudila da ide u korak s kupovinom. Početak izgradnje novih stambenih jedinica porastao je do kraja 2021. za oko 24% u odnosu na nivoe prije Covida.

Ove godine su obje aktivnosti postale žrtve rasta kamatnih stopa, jer je inflacija natjerala Federalne rezerve (Fed) da pooštre kredit. Od prošlog marta, kada je Fed započeo svoje napore protiv inflacije, kamatne stope na 30-godišnje hipoteke su se više nego udvostručile, sa najnižih 3.29% nedavno porasle na 6.5-7.0%. Nije iznenađujuće da je posjedovanje kuće postalo preskupo za mnoge Amerikance. Kupovina stanova je pala za oko 9.5% od marta do novembra, posljednjeg mjeseca za koji su dostupni podaci. Uslijedile su nove gradnje, koje su pale za 16.8% u istom periodu.

Pad kupovine i izgradnje stanova direktno je uticao na potrošnju potrošača, posebno na prodaju namještaja i uređaja, kao i zalihe za popravke u kući. Ali potrošačka potrošnja je još više patila od opterećenja koje je inflacija nametnula na realne prihode.

Iako su plate rasle istorijski brzim stopama, inflacija je još brže povećala troškove života. Tokom prva tri kvartala 2022. godine, Ministarstvo trgovine izvještava da su prihodi domaćinstava od plata i dnevnica porasli po 6.2% godišnje. Potrošačke cijene su, međutim, rasle po godišnjoj stopi od 8.0% u to vrijeme, što je više nego nadoknadilo kupovnu moć njihovih povećanih prihoda. Neko vrijeme ljudi su prisluškivali svoje kreditne kartice kako bi nastavili trošiti, ali takvo ponašanje može ići samo tako daleko. Morali su usporiti tempo novih kupovina. Dakle, dok je maloprodaja tokom prve polovine 2022. rasla po impresivnih 9.0% godišnje, ona jedva da je nominalno porasla od juna. Nakon uzimanja u obzir efekata inflacije, realna prodaja je zapravo opala.

Posebno uznemirujući u ovom usporavanju je širok obrazac pada koji je toliko evidentan u nedavnim podacima o maloprodaji. U decembru je ukupna nominalna prodaja pala za 1.1% u odnosu na novembarski nivo, 12.3% na godišnjoj razini. Samo četiri od dvanaest glavnih kategorija su pokazale bilo kakav nominalni rast, a još manje realni rast. Najveći pad imala je prodaja artikala sa velikim ulaznicama. Samo u decembru prodaja automobila pala je za 1.2%. Prodaja namještaja pala je za 2.5% u mjesecu, a elektronike za 1.1%. Ovo govori jer potrošači, kada se osjećaju sputani, prvo smanjuju ove vrste velikih izdataka. Trošenje na takve stvari lakše je odložiti nego trošenje na svakodnevne stvari, kao što su sapun ili namirnice, lijekovi i slično. I zaista, hrana je bila jedna od četiri kategorije koje su pokazale povećanje.

Istina, decembar je samo jedan mjesec, a brojke za jedan mjesec ne čine trend. Ali novembar je izgledao skoro isto. Obično se ukupna cifra – bilo ohrabrujuća ili razočaravajuća – sastoji od mješavine rasta u nekim kategorijama i pada u drugim. To je i za očekivati, budući da domaćinstva obično suzdržavaju jednu vrstu potrošnje kada se troše na drugu. Mjesec kada radnička porodica kupuje automobil je mjesec kada odlučuje da večera manje nego inače. Tada je karakteristično da su decembar i novembar univerzalno doživjeli smanjenje. Ova činjenica i opštiji trendovi upućuju na sve više istih kako ekonomija ulazi u 2023.

Ako ovo nije lijepa slika, uzrok ekonomskih problema zaista nudi razlog za traženje oporavka kasnije u 2023. Ako napori Fed-a mogu obuzdati inflaciju – što nije sasvim nevjerovatno – domaćinstva bi se lako mogla vratiti agresivnijim obrascima potrošnje. Uspjeh inflacije bi također mogao potaknuti Fed kasnije u novoj godini da ublaži svoju politiku kreditnog ograničenja i možda preokrene svoju sadašnju politiku povećanja kamatnih stopa. To bi moglo potaknuti povratak kupovini i izgradnji, ako ne krajem 2023. onda 2024. godine. Faza je postavljena za oporavak na vrijeme, ali bol je vjerovatno u narednih šest do devet mjeseci.