AMC-jeva nova drama glumi 'majmuna', bujnog izvršnog direktora i Bondsa… AMC Bonds

AMC Entertainment (AMC) je prošle sedmice objavio zaradu u drugom tromjesečju, s prihodima manjim za oko 20% u odnosu na nivoe prije pandemije u 2019. i kontinuiranim gubicima - ali pravi šou je bio plan lanca pozorišta da izda dividendu povlaštenih dionica, pod nazivom AMC Preferred Equity, ili APE (APE).

U stvari, AMC je u početku skliznuo na izvještaj o zaradi koji je uglavnom bio u skladu s očekivanjima, ali je onda naglo postao veći zbog uzbuđenja zbog njegove ponude APE. Za kontekst, isti dan objave zarade, konkurent Cinemark (CNK) je otkrio slično slab izvještaj o zaradi, pa je dionica pad od 13%.

Da vidimo kako bi se ovaj novi zaplet u dionicama mogao odigrati za investitore zainteresovane za čuveno ime „meme“ – kao što je to hoće li se ova neizvjesnost pretvoriti u sretan kraj ili horor šou – ili bi obveznice mogle spasiti dan?

Dividenda povlašćenih akcija će se izdavati na principu jedan za jedan za svaku dionicu obične dionice, pri čemu će se svaka povlaštena dionica konvertirati u dionicu običnih dionica. Čudno, dividenda je sročena kao „nagrada“ za akcionare, kada je u suštini reč o podeli akcija. Podjela dionica nije nagrada, niti je treba smatrati jednom. Prednost je samo pametan lijek za izdavanje novih dionica za prikupljanje kapitala. Rukovodstvu AMC-a su lisice stavljene dioničare koji su odbili da odobre izdavanje dodatnih običnih dionica prilikom posljednjeg glasanja.

Ako bi dioničari smatrali isplativim izdavanje novih dionica, trebali su odobriti posljednji pokušaj menadžmenta. Ipak, čini se da izvršni direktor AMC-a, Adam Aron, vjeruje da će prikupljanje kapitala za otplatu duga, restrukturiranje zakupa i potencijalna spajanja i akvizicije ojačati bilans stanja i “osigurati kratkoročni opstanak AMC-a”. Jasno je da je prikupljanje kapitala pozitivno za skidanje kratkoročnog bankrota sa stola, ali investitori se moraju pripremiti za značajno razrjeđivanje dionica kako bi postigli ovaj cilj.

Ono što zabrinjava je retorika visoko promotivnog izvršnog direktora AMC-a kada opisuje pozitivne koristi od prikupljanja kapitala, kao što su „loše, loše, loše vijesti za one koji nam žele zlo“.

Vjerujem da je ovo nesretna molba izvršnog direktora za žrtvu. Ne postoji opasna zavjera protiv AMC-a kada je kratka stvar već napravljena, vjerujem, dovoljno uvjerljiva prema vlastitim riječima izvršnog direktora – da je potrebno prikupljanje kapitala „da bi se osigurao naš opstanak u bliskoj budućnosti“. Adam Aron dovoljno jasno iznosi ovaj kratak slučaj sugerirajući da je opstanak AMC-a još uvijek u opasnosti od pandemije za kompaniju sa tržišnom kapitalizacijom od 12 milijardi dolara i 10 milijardi dolara neto duga i obaveza zakupa.

Ako AMC može prikupiti vlasnički kapital putem novih preferencijalnih APE dionica, na povišenim nivoima dionica, kako bi otkupio dug na smanjenom nivou, postoji jasna korist za strukturu kapitala. Za razliku od kapitala, za obveznice može postojati slučaj ulaganja. Investitori koji vjeruju da Adam Aron može prikupiti milijarde za otplatu duga smatrali bi logičnijim kupiti AMC obveznice koje dospijevaju 2027. godine, a trenutno se trguju po 58 centi za dolar uz prinos do dospijeća od 20%. Investicija od 10,000 dolara vratila bi oko 14,500 dolara dobiti u narednih pet godina sa skoro 150% povrata. Ove obveznice su, naravno, trenutno duboko na teritoriji smeća u CC+.

Ali investicioni slučaj za posjedovanje kapitala ne postoji osim kratkotrajnih oportunističkih kratkih pritisaka na dionice mema. Sektor bioskopa će nastaviti da živi, ​​ali nikada neće napredovati i verovatno je u sekularnom padu. Struktura kapitala AMC-a će se poboljšati, ali tek treba da vidimo apetit tržišta za potencijalno milijarde dolara dodatnog povećanja kapitala. AMC ima prethodno odobrenje da izda do 4.5 milijardi dodatnih preferencijalnih dionica APE za prikupljanje gotovine. Prodaja samo djelića odobrenih dionica će uzrokovati veliko razvodnjavanje dioničara.

U svojoj srži, AMC je lanac bioskopa, iako najveći na svijetu, i podložan promjeni tehnologije i preferencija potrošača za gledanje filmova, uzrokujući stagnaciju industrije, u najboljem slučaju. Molimo nemojte podcijeniti koliko svježeg kapitala AMC može prikupiti kako bi osigurao svoj opstanak, vršeći pritisak na dionice nakon izdavanja povlaštene dividende. S druge strane, što je više kapitala prikupljeno, to se obveznicama može bolje trgovati. Stoga, jedina investiciona teza koja zaslužuje razmatranje je prodaja dionica AMC-a za kupovinu obveznica.