Investitori aktivisti traže mete na SPAC tržištu, ali bitke neće biti lako dobiti

(Kliknite na OVDJE da se pretplatite na bilten Delivering Alpha.)

Nekada usijano SPAC tržište postaje plodno tlo za investitore aktiviste koji se zalažu za promjene u problematičnim kompanijama i profitiraju od njih.

Rekordan broj kompanija izašao je na berzu u protekle dvije godine spajanjem s kompanijama za akviziciju posebne namjene, što je alternativno sredstvo za brzo IPO. Novi na javnim tržištima i često slabije, stručnjaci iz industrije vjeruju da bi ove kompanije mogle postati sve ranjivije na uključivanje aktivista.

„Ima smisla da gledaju na SPAC-ove jer često kada se desi de-SPAC M&A, dionice bi pale za 10% ili 15% čak i u najboljem slučaju“, rekla je Perrie Weiner, partner u Baker McKenzie LLP. “Možda će postojati prilike za kupovinu i aktivisti bi mogli dobro proći. Za SPAC-ove kada prvi put stanu na zemlju, potrebno je neko vrijeme da se dignu pod noge, a ponekad menadžerski timovi nisu tako dobri koliko bi trebali biti.”

Učinak SPAC-ova nakon njihovog spajanja bio je loš. Vlasnički CNBC SPAC Indeks post Deal, koji se sastoji od SPAC-ova koji su završili svoja spajanja i svoje ciljne kompanije objavili, pao je skoro 30% do danas i nevjerovatnih 50% u odnosu na prije godinu dana.

Prošlog mjeseca, Dan Loeb je osvojio 6.4 posto Cano Health, operater ustanove za starije osobe koji se spojio sa Jaws Acquisition Corp., koju podržava milijarder Barry Sternlicht. Loeb iz Third Pointa gura Cano da se stavi na prodaju jer investitori imaju "uglavnom nepovoljan pogled" na SPAC.

Loebov potez je bio jedan od prvih puta da je istaknuti investitor-aktivista ciljao kompaniju koja je postala javna preko SPAC-a, ali mnogi očekuju da će doći još više.

„Znamo da postoji nekoliko aktivista koji sada procjenjuju potencijalne ciljeve u gotovo svakom sektoru“, rekao je Bruce Goldfarb, predsjednik i izvršni direktor Okapi Partners, savjetodavne firme za korporativno upravljanje. „U nekim slučajevima, sat već otkucava za sljedeću proxy sezonu, jer aktivni investitori procjenjuju ciljeve prije roka za nominacije za sljedeći sastanak za izbor direktora.”

Iako je procvat SPAC-a stvorio niz novih meta za aktiviste, možda im neće biti lako da izazovu promjene u prostoru zbog posebne strukture odbora i menadžmenta.

Sponzori SPAC-a imaju predstavnike u odboru koji su vrlo bliski s upravom, a sponzori također posjeduju oko 20% kompanije što im daje značajnu moć glasa, rekao je Goldfarb.

Osim toga, mnoge nove kompanije imaju različite klase glasačke moći, što otežava drugim investitorima da utiču na glasanje. Štaviše, većina ovih kompanija ima raspoređene odbore, što znači da se svi direktori ne biraju odjednom, dodao je.

“Aktivisti će vjerovatno ciljati kompanije koje su izašle na berzu putem SPAC-a, posebno ako i dalje imaju slabe rezultate, ali to nije kao pucanje ribe u buretu”, rekao je Goldfarb.