Ponuda Microsofta (MSFT) u gotovini od gotovo 69 milijardi dolara za kupovinu giganta video igara Activision Blizzard (ATVI) bila je pod velikom kontrolom otkako je prvi put objavljena u januaru. Ali barem jedna istraživačka firma na Wall Streetu kaže da je velika vjerovatnoća da će posao biti završen u bliskoj budućnosti. Sklonimo se. Dok bi klub koji drži Microsoft izdvojio veliku premiju za dionice ATVI-ja na osnovu trenutnih tržišnih cijena, tehnološki gigant je uvijek bio spreman platiti za ono što bi popularne igre Activision Blizzarda kao što su “Call of Duty” i “World of Warcraft” mogle značiti kada uparen sa svojom poštovanom "Halo" franšizom i njenim Xbox konzolama. Odobrenje posla ove veličine također bi bilo dobro za cjelokupno tržište dionica jer bi moglo poslati poruku da Bajdenova administracija nije zatvorena za sve M&A. Wedbush je ove sedmice dodao Activision Blizzard na svoju listu najboljih ideja, ističući da vjeruje da će Microsoftovo preuzimanje Activision Blizzarda vrlo vjerovatno biti završeno u narednih šest mjeseci. Tajming je, naravno, težak zbog broja regulatornih prepreka koje bi trebalo riješiti i u SAD-u iu inostranstvu. Analitičari iz Wedbusha se klade da će Microsoft biti spreman na ustupke kao što je „učiniti 'Call of Duty' dostupnim na PlayStation konzolama u narednoj deceniji." Općenito, poslovi se blokiraju zbog stava da bi njihovo dopuštanje stvorilo preveliku koncentraciju tržišta i stoga ugušilo konkurenciju. Regulatori su također svjesni da manji broj igrača u bilo kojoj industriji može dovesti do povećanja cijena i nedostatka inovacija na štetu potrošača. Utvrđivanje antikonkurentnog rizika Jedan od načina na koji regulatori traže da utvrde potencijalni antikonkurentski rizik je preko onoga što je poznato kao Herfindahl-Hirschman indeks (HHI). Ova mjera pokušava kvantificirati tržišnu koncentraciju i može se koristiti za izračunavanje kako će taj udio izgledati ako dođe do spajanja ili akvizicije. To nije kraj svega, biti-sve – ali ipak vredi razmisliti. Indeks se mjeri od blizu nule do 10,000. Nizak HHI ukazuje na visoko konkurentno tržište, dok visok ukazuje na kontrolu od strane manjeg broja igrača. Pravi monopol je na vrhu ljestvice sa 10,000. Prema web stranici Ministarstva pravosuđa, “agencije općenito smatraju da su tržišta na kojima je HHI između 1,500 i 2,500 bodova umjereno koncentrirana, a tržišta na kojima je HHI veći od 2,500 bodova smatraju visoko koncentriranim.” Osim toga, oni napominju da se pretpostavlja da će transakcije koje "povećavaju HHI za više od 200 bodova na visoko koncentriranim tržištima povećati tržišnu moć prema Smjernicama za horizontalno spajanje koje su izdali Ministarstvo pravde i Federalna trgovinska komisija." Izračunavanje HHI vrijednosti za industriju je prilično jednostavno: jednostavno kvadratirate tržišni udio svake kompanije i sabirate vrijednosti. Na primjer, u industriji koja se sastoji od četiri firme, od kojih svaka ima jednak udio od 25% tržišta, HHI bi bio 2,500. Formula je 25 2 +25 2 +25 2 +25 2 za ukupno 2,500. Za industriju sa tri igrača, od kojih jedan kontroliše 40%, a druga dva po 30% bilo bi 30 2 +30 2 +40 2 za ukupno 3,400. Primjenjujući ovu metodologiju na industriju video igara, teško je vidjeti kako bi regulatori mogli opravdati blokiranje dogovora na osnovu istorijskog prvenstva. Prema nedavnom izvještaju Newzooa, 10 najvećih kompanija za igre na sreću po prihodu predstavljaju oko 65% tržišta sa 126 milijardi dolara ukupne prodaje. Ekstrapolirajući to, ukupno tržište iznosi oko 194 milijarde dolara. Najveći je kineski Tencent sa oko 17% udjela, a najmanji u prvih 10 je Sea Limited sa oko 2% udjela. To znači da ostalih 35% tržišta čine firme sa jednakim ili manjim od oko 2% tržišnog udjela. Radi jednostavnosti, recimo da dodatnih 17 firmi ima 2% tržišnog udjela svaka da nas dovede do 100% tržišta. (Znamo da može postojati stotine ili čak hiljade malih igrača koji čine tih ostalih 35%. Što je više igrača uključeno, to je HHI rezultat niži. Dakle, naš pristup je konzervativniji tako što dijelimo tržište na 17 dodatnih igrača sa udjelom koji je skoro jednak udjelu Sea Limited.) To znači da bi HHI, izračunat brojem tržišnog udjela na kvadrat, a zatim sabran za svih 27 kompanija, biti ispod 650. To je daleko manje od praga od 2,500 za ono što bi formula smatrala visoko koncentrisanim tržištem. Ako ugovor Microsoft-Activision Blizzard prođe, a kombinirate koncentraciju tržišnog udjela dvije kompanije, HII bi bio nešto više od 700. Jasno je da je na osnovu HHI-a teško blokirati dogovor na osnovu toga da bi nečinjenje Microsoftu omogućilo monopolsku moć u industriji igara. Moguće regulatorne, pravne prepreke Međutim, u novije vrijeme regulatori su pokušali razmišljati o moći na druge načine, ne samo u smislu tržišnog udjela već i uticaja, što je teže kvantificirati. Trenutna Federalna trgovinska komisija pod predsjedavajućim Linom Kahn sumnjičava je prema gotovo svakoj kombinaciji i ne želi dozvoliti sklapanje poslova osim ako to sigurno ne koristi potrošačima. Zapravo, u časopisu The Yale Law Journal 2017., fokusirajući se na to kako je Amazon (AMZN) uspio da se učvrsti u toliko industrija, izbjegavajući antimonopolsku kontrolu, Kahn je napisao: „Trenutni okvir u antimonopolskom pravu — posebno njegovo vezanje konkurencije za 'dobrobit potrošača ,' definiran kao kratkoročni efekti cijena — nije opremljen da uhvati arhitekturu tržišne moći u modernoj ekonomiji.” Po njenom mišljenju, „Trenutna doktrina podcjenjuje rizik od predatorskih cijena i kako se integracija u različitim poslovnim linijama može pokazati antikonkurentnom.” Argument o integraciji u različitim poslovnim linijama može biti tačka fokusa u odnosu na Microsoft ponudu jer video igre postaju sve više bazirane na oblaku, a Microsoft je lider u industriji oblaka. Microsoftov konkurent Sony, koji čini Xbox konkurentom PlayStation, osporio je dogovor, tvrdeći da je Activision-ova izuzetno popularna “Call of Duty” igra sama po sebi razlog za blokiranje. Sonyjev argument je ukorijenjen u tome što bi gubitak te igre mogao značiti za Sony PlayStation ako bi je Microsoft učinio ekskluzivnom za Xbox. Federalni sudija je nedavno blokirao Penguin Random House da preuzme rivala Simon & Schuster iz Paramount Globala (PARA) zbog zabrinutosti da bi to moglo "smanjiti konkurenciju" za "najprodavanije knjige". Dakle, Sony može imati osnovnu nogu tvrdeći da “Call of Duty”, najprodavanija igra, zaslužuje posebnu pažnju osim ostalih manje popularnih igara s kojima većina možda nije upoznata, ali doprinose tržišnoj konkurenciji u širem smislu. . Politico je nedavno izvijestio da će FTC vjerovatno podnijeti tužbu protiv monopola po tim osnovama. Opet, Wedbush je u svojoj bilješci citirao da bi Microsoft vjerovatno morao da zadrži Activision igraću konzolu agnostičkom za određeni vremenski period. To možda i nije najgora stvar. Iako bi Microsoft možda želio zadržati igre samo za Xbox, vjerovatno bi više ograničio prodaju igara nego što bi povećao prodaju Xboxa. Video igrači su prilično ukorijenjeni kada su u pitanju konzole i ne žele promijeniti. Drugo pitanje je kako se mjeri tržište igara. Dok smo svoju analizu bazirali na generiranju prihoda, zbog čega smo uključili imena poput Apple (AAPL) i Alphabet (GOOGL), koja mnogi možda neće uzeti u obzir kao imena industrije igara jer ne proizvode konzole u tradicionalnom smislu i ne razvijaju se ili objavljuju svoje igre. (Iako biste mogli tvrditi da su pametni telefoni ručni uređaji za igre). Oni umjesto toga unovčavaju igre koje su razvile treće strane putem svojih prodavnica aplikacija — i dodatno, u slučaju Alphabeta, prihode od YouTube streaminga. FTC se može odlučiti bazirati jednostavno na konzolama i tržištima naslova za video igre, ili utjecaju na SAD potrošače i odluče izostaviti imena kao što su Tencent, NetEase ili Sea Limited. Drugim riječima, FTC može drugačije vidjeti slom tržišta i raspravljati o tome iz te perspektive. Zaključak Da budemo jasni, mi ne vjerujemo da je ovaj dogovor antikonkurentan i ne mislimo da FTC želi iznijeti slučaj za koji nije uvjeren da može dobiti. Svi na Wall Streetu gledaju ovaj dogovor s obzirom na tržišnu cijenu dionica Activisiona — oko 76 dolara — u poređenju sa gotovinskom ponudom od 95 dolara po dionici od Microsofta. To je velika premija od 25%. Ali zapamtite, ATVI se trgovao oko 65 dolara dan prije nego što je dogovor objavljen. Mnogi posmatrači se bore da vide kako to ne prolazi. Čak je i Berkshire Hathaway (BKR.a) Warrena Buffeta, koji vrlo rijetko ulaže u kompanije koje se spajaju, vlasnik dionica Activisiona. Berkshire je pokrenuo ime u četvrtom kvartalu 2021. prije nego što je dogovor objavljen u januaru. Dodao je ATVI u prvom i drugom tromjesečju ove godine, a zatim je smanjio svoju poziciju u trećem kvartalu. Na godišnjem sastanku Berkshirea u aprilu, Buffett je rekao: "Ako dogovor prođe, zaradićemo nešto novca, a ako dogovor ne prođe, ko zna šta će se dogoditi." Na kraju krajeva, bez obzira da li imate udjela u ovome ili ne, poželjet ćete gledati ovaj dogovor. To je zato što bi način na koji se stvari odvijaju ovdje mogao odrediti budući apetit za M&A (spajanja i akvizicije) aktivnosti, od kojih mnoge kompanije zavise za rast. Snažno ili, barem, ne potpuno neprijateljsko okruženje za M&A moglo bi podržati dno na ukupnom tržištu dionica i pomoći u poboljšanju raspoloženja investitora. FTC očito želi ažurirati način na koji razmišlja o korporativnoj moći i ovom sporazumu, zajedno s nekoliko drugih, kao što su predloženi ugovor avio kompanije JetBlue (JBLU)-Spirit (SAVE) i supermarket Kroger (KR)-Albertsons (ACI) spajanje, pružit će vrijedan uvid u to kako agencija razmišlja o modificiranju svog okvira za odobravanje ili blokiranje poslova u budućnosti. Podsjetimo, DuPont (DD) je raskinuo ugovor s Rogersom (ROG) jer nije mogao dobiti odobrenje u Kini. Tako da će biti interesantno vidjeti kako su različita regulatorna tijela ne samo u SAD-u ali širom svijeta analiziraju konkurentske implikacije ugovora MSFT-ATVI. Što se tiče kluba koji drži Microsoft, mislimo da će u svakom slučaju biti u redu. Mislimo da bi kupovina ATVI-ja bila odličan potez jer pruža neke od najvećih intelektualnih svojina za video igre na svijetu i podstiče njihovu inicijativu za izgradnju robusnog servisa za streaming igara. Međutim, igranje igara je samo jedan aspekt Microsoftovog nevjerovatno uspješnog poslovnog modela i mislimo da će rast Azurea i svjetski prelazak na računalstvo u oblaku nastaviti dugoročno pokretati rast. (Dobrotvorni fond Jima Cramera je dugo MSFT, AAPL i GOOGL. Pogledajte ovdje za potpunu listu dionica.) Kao pretplatnik na CNBC Investing Club sa Jimom Cramerom, dobit ćete upozorenje o trgovini prije nego što Jim izvrši trgovinu. Jim čeka 45 minuta nakon slanja upozorenja o trgovini prije nego što kupi ili proda dionicu u portfelju svog dobrotvornog fonda. Ako je Jim govorio o dionicama na CNBC TV, on čeka 72 sata nakon izdavanja upozorenja o trgovini prije nego što izvrši trgovinu. GORE INFORMACIJE O INVESTICIJSKOM KLUBU PODLEŽE NAŠIM USLOVIMA I POLITIKAMA PRIVATNOSTI, ZAJEDNO SA NAŠIM ODRICANJEM OD ODGOVORNOSTI. NIKAKVA FIDUCIJARNA OBAVEZA ILI DUŽNOST NE POSTOJI, NITI SE NASTAVLJA, NA OSNOVU VAŠEG PRIMANJA BILO KAKVE INFORMACIJE DANE U VEZI SA INVESTICIJSKIM KLUBOM. 
Scena iz "Call of Duty Modern Warfare".
Izvor: Call of Duty Modern Warfare
Microsoft's (MSFT) nudi gotovo 69 milijardi dolara gotovine za kupovinu giganta video igara Activision Blizzard (ATVI) je pod velikom kontrolom otkako je prvi put objavljen u januaru. Ali barem jedna istraživačka firma na Wall Streetu kaže da je velika vjerovatnoća da će posao biti završen u bliskoj budućnosti. Sklonimo se.
Izvor: https://www.cnbc.com/2022/12/02/activision-acquisition-would-be-good-for-microsoft-and-the-overall-stock-market.html