Rasuti tačkica mogao bi vidjeti FOMC kvadrat protiv sebe

Pokazalo se da je 2022. godina za privredu potpuna.

Nakon skoro decenije veštački niskih kamatnih stopa i institucija kao što je Fed koje nisu uspele da povećaju inflaciju do cilja od 2%, ove godine su cene porasle na najviši nivo od 1980-ih.

Tražite li brze vijesti, vruće savjete i analizu tržišta?

Danas se prijavite za Invezz bilten.

Sutra će se FOMC sastati posljednji put u kalendarskoj godini.

Ono što je najvažnije, budući da je kraj kvartala, tržište će se radovati izdavanju dugo očekivanog sažetka ekonomskih projekcija i tačaka, koji daje pregled očekivanja svake od članica.

Za detaljan pogled na trenutni sažetak ekonomskih projekcija, zainteresovani čitaoci mogu pogledati ovo članak od septembra.

Decembarsko okupljanje će omogućiti učesnicima na tržištu pogled iznutra u ciljne nivoe kamatnih stopa i koliko dugo donosioci odluka očekuju da će one ostati povišene u budućnosti.

Golubovi protiv jastrebova

U junu je CPI naglo skočio na 9.1% (o čemu sam pisao OVDJE), što je dovelo do povećanja prve od četiri stope za tri puta od tradicionalnih 25 bps.   

Do sada je FOMC podigao stope sa nula posto za sedam uzastopnih sastanaka na raspon od 3.75% – 4%.

Gotovo potpuni gubitak stabilnosti cijena ranije u godini, pogoršan nenadmašnim cijenama goriva, rezultirao je jednoglasnim odlukama članica FOMC-a o povećanju stopa.

Međutim, u najnovijoj štampi, CPI brojevi su smanjeni na 7.1% (dostupno OVDJE), niže od 7.7% tokom prethodnog mjeseca.

Svježi podaci koje je objavio NY Fed također ukazuju na ublažavanje inflatornih očekivanja.

Osim toga, nedavni izvještaj od University of Michigan pokazalo je da su se inflaciona očekivanja za godinu dana smanjila na 15-mjesečni minimum od 4.6%, što je iskomplikovalo dinamiku između jastrebova i golubova koji služe u komitetu.

Tržište uglavnom očekuje da će FOMC nastaviti da povećava stope, ali da to učini za 50 bps na sastanku u decembru, umjesto 75 bps.

Iako je odluka o očekivanoj stopi ove sedmice u velikoj mjeri iskristalizovana u glavama učesnika na finansijskom tržištu, projektovani kurs stope je ono što će privući najviše interesa.

Jedno od ključnih pitanja oko budućeg puta stope je uticaj kašnjenja, o čemu sam raspravljao u ovome Komad.

Generalno, ekonomisti se slažu da je za monetarne odluke potrebno vrijeme da se filtriraju kroz ekonomiju.

Za tabor golubova, ublažavanje glavne inflacije nakon neviđenog povećanja kamatnih stopa je znak da bi Fed trebao razmotriti usporavanje monetarnog pooštravanja, ili čak pauziranje, kako bi u potpunosti procijenio uticaj na širi sistem.

Ako Fed nastavi svojim planiranim stopama dostizanja nivoa od blizu 5% kako bi se uhvatila u koštac s inflacijom, članovi se plaše da bi se to moglo pokazati štetnim ili čak katastrofalnim za ključne sektore koji su vrlo osjetljivi na promjene kamatnih stopa, uključujući stanovanje, auto, kao i na potrošačku potrošnju.

Ipak, na istorijskoj osnovi, nivoi inflacije su i dalje daleko iznad onoga što obično vidimo u ciklusu zaoštravanja.

U smislu održivosti režima viših stopa, čemu se čini da je predsjedavajući Powell posvećen, on će se nadati relativno konsolidiranoj tački, gdje se većina članova slaže da stope moraju ostati povišene u 2023. kako bi se održala stabilnost cijena.

S druge strane, raštrkana tačka bi vjerovatno signalizirala mnogo veća trvenja u pregovorima s drugim članicama FOMC-a.

Izlazak Jamesa Bullarda, predsjednika Banke federalnih rezervi St. Louisa iz FOMC-a kasnije ove godine, može značiti gubitak ključnog saveznika programa zaoštravanja.

Danielle DiMartino Booth, izvršna direktorica Quill Intelligencea i savjetnica Dalas Fed-a od 2006. do 2015. veruje da stvari mogu postati vrlo zeznute ako, kako indikatori inflacije budu popuštali, John C. Williams iz New York Fed-a i Lael Brainard iz odbora guvernera, oboje tradicionalni golubovi, nađu zajednički jezik.

Potencijalne projekcije

Terminalna stopa Fed-a će vjerovatno nastaviti da ostane blizu 5%.

Pomicanje cilja više na recimo 5.5% obavezalo bi Fed na povećanje do ljeta 2023. i izgubio bi prijeko potrebnu fleksibilnost na sastancima koji su pred nama.

Nadalje, Fed bi mogao riskirati da izgubi široki kredibilitet ako očekuju da će se kamatne stope pomjeriti čak i više od ciljane u ovom trenutku.

Međutim, ako se stope ove sedmice povećaju za 50 baznih poena, malo je vjerovatno da će monetarne akcije odmah zastati, signalizirajući da tržište može očekivati ​​minimalno povećanje od 25 bps na prvom sastanku 2023.

Ekonomska slabost

Iako su finansijska tržišta kasno relativno podstaknuta, glavna prepreka na Pauelovom putu verovatno bi bila potpuno opuštanje tržišta rada.

Istraživanje potrošača koje je prošlog mjeseca objavio Univerzitet Michigan navedeno,

Oko 43 posto potrošača očekivalo je rast nezaposlenosti u narednoj godini, što je posljednji put premašilo na početku pandemije, a prije toga 2009.

Booth napominje da a studija Sent Louis Fed je otkrio da je značajan dio oglašenih poslova usmjeren na visoko kvalifikovanu radnu snagu, s ciljem da se talenat izvuče od konkurenata.

Iako ovo nije nova praksa, studija pokazuje da je u posljednje dvije godine došlo do naglog porasta takvog ponašanja u potrazi za talentima od strane firmi.

To bi sugeriralo da su mnoga prijavljena radna mjesta zapravo transfer radne snage s jednog radnog mjesta na drugo, a ne dostupnost novootvorenih radnih mjesta.

A Bloomberg članak je takođe otkrio da kroz posleratnu istoriju Fed-a nije bilo slučajeva da su stope nezaposlenosti porasle između 0.5% i 2% tokom poslovnog ciklusa.

Drugim riječima, da bi smanjio inflaciju na ciljanih 2%, Fed će morati ići na tvrdo prizemljenje i smanjiti tržište rada na veličinu.

Uz izvještaje o velikom broju zatvaranja malih preduzeća u toku, većina radnih mjesta koja su namijenjena za neškolski obrazovane i manje kvalifikovane radnike možda je već uveliko popunjena.

Prema podacima za decembar, početna potraživanja za nezaposlene iz godine u godinu su postala pozitivna, što je vjerovatno prethodnica stvari koje dolaze.

Počeli su da se pogoršavaju i pogledi na životni standard 58% potrošača koji zarađuju u najnižoj trećini prihoda pripremaju se za smanjenje potrošnje u sljedećih 12 mjeseci.

Možda čak i posljedičnije, ista anketa pokazuje da 47% onih koji najviše zarađuju također želi smanjiti potrošnju kao odgovor na visoku inflaciju, što bi se pokazalo katastrofalnim za one koji traže posao u narednim kvartalima.

Stanovanje, potrošnja za odmor i Q3 BDP

S obzirom na to da su stambeni objekti veoma osjetljivi na povećanje kamatnih stopa, cijene su se takođe srušile u jurisdikcijama širom zemlje, nakon viših stopa na hipoteke koje sam pokrio u jednom dijelu OVDJE.

Case-Shiller indeks (o kojem možete čitati OVDJE) koji je bio jako pozitivan prije samo nekoliko mjeseci, označio je težak zaokret i pao ispod očekivanja.

Očekuje se da će se potrošnja potrošača u prazničnoj sezoni ove godine znatno usporiti, navodi CNBC All-America Economic Survey, pokazujući da 41% ispitanika planira smanjenje potrošnje zbog inflacije i slabosti na tržištu rada u odnosu na 27% u prethodnoj godini.

Nadalje, došlo je do pada od 10% u očekivanim izdacima za poklone jer je direktna fiskalna podrška vlade počela da prestaje.

Booth je takođe primetio da rast Q3 BDP-a u pozitivnu teritoriju od 2.6% (komentar se može naći OVDJE), nije anomalija, već je u stvari karakteristika većine recesijskih perioda.

Poboljšanje BDP-a će vjerovatno biti kratkotrajno i odražava privremene faktore kao što je visok izvoz energija u Evropu.

izgledi

FOMC će povećati stope za 50 baznih poena na ovosedmičnom sastanku, a gotovo sigurno će to pratiti još jednim povećanjem na prvom sastanku 2023.

Uprkos slabljenju očekivanja i pukotinama koje se pokazuju na različitim tržištima, Fed će vjerovatno izjaviti da će konsolidacija stope biti neophodna na duži period.

Uz nove rotacije u sastavu FOMC-a, Jay Powellu će možda biti teže da izbalansira svoju strategiju zaoštravanja s ulaskom golubijih glasova.

U takvoj atmosferi, teško je zamisliti da će Fed nastaviti da uporno pooštrava politiku i održava visoke stope, dok će gubitak radnih mjesta neizbježno rasti.

šef odeljenja za globalna ekonomska istraživanja Bank of America, Ethan Harris, vjeruje da bi pooštravanje Fed-a moglo smanjiti inflaciju na nivo od 3% – 4%, ali postizanje cilja od 2% možda neće biti moguće čak ni u periodu od 2-3 godine. 

Još jedna ključna komponenta je postepeno ukidanje povrata poreza na prihod od strane američke vlade 2023. godine, koji su do sada iznosili više od 100 milijardi dolara u 2022. godini, i povećao potrošnju među vlasnicima malih preduzeća, često u segmentima luksuzne potrošnje.

Ovaj nedostatak u narednoj godini bi znatno pogoršao finansijske uslove, uz Booth napomenu,

Vlak za umak povlači se sa stanice.