Indeks mizerije u porastu ukazuje na četiri stope povećanja u 2022

Tokom ere nakon Drugog svjetskog rata, indeks bijede kretao se od niskog malog ispod tri u julu 1953., kada je inflacija bila zanemarljiva, a SAD bile u potpunosti zaposlene, do oko 22 u junu 1980. na vrhuncu stagflacije pod predsjednikom Jimmyjem Carterom. . Misery Index je bio u stalnom porastu prošle godine, gurajući se u dvocifrene brojke u aprilu i iznosio je 10.9 do decembra. Nije iznenađujuće, kako se bijeda povećavala, indeks potrošačkog raspoloženja Univerziteta Mičigen počeo je da se okreće.

Posljednji put je indeks mizerije bio dvocifren u maju 2012. godine, kada je iznosio 10.4, uz nezaposlenost od 8.1% tokom sporog oporavka od recesije nakon finansijske krize 2007-09. Ali inflacija je tada smanjena, na 2.3%, kao što je bila i veći deo protekle četvrt veka.

Odnosno do prošle godine. Indeks bede je porastao, a raspoloženje potrošača je palo uprkos stalnom padu stope nezaposlenosti, na 3.9% u decembru. Pokazalo se da je inflacija više nepopustljiva nego prolazna, termin koji su zvaničnici Federalnih rezervi optimistično koristili, a to je za one koji moraju plaćati više cijene predstavljalo bijedu.

Tako je inflacija prošle sedmice prešla na večernje vijesti i naslovne strane novina, s indeksom potrošačkih cijena koji je u decembru porastao za 7% u odnosu na godinu ranije, što je najveći rast u odnosu na prethodnu godinu u četiri decenije. Okrivljavanje se spušta na prelome u lancima snabdijevanja koje su se mnogo publicirale dok je pandemija Covid-19 nastavila.

Ali Joseph Carson, bivši glavni ekonomista AllianceBernsteina, koji je stalno govorio o inflaciji, smatra da je laka zarada potaknula prijavu inflacije jednako kao i nestašica ponude i uska grla.

On pretpostavlja da su sve skokove cijena novih i polovnih vozila, iznajmljenih automobila, kućnog namještaja i uređaja, odjeće, sportske opreme i hrane konzumirane van kuće uzrokovala ograničenja ponude. Sve u svemu, smatra on, te stavke su činile oko 3.5 procentnih poena rasta CPI od 7%.

Dok se u vijestima trubi da je ovo najveći godišnji rast CPI-a u gotovo četiri decenije, Carson ističe da bi skok bio mnogo veći da je indeks izračunat po formuli korištenoj prije 1982., koja je računala cijene kuća za procjenu vlasnika kuća. ' troškovi stanovanja. Cijene kuća porasle su za 19% u odnosu na godinu ranije, prema najnovijem indeksu S&P Core Logic Case-Shiller Composite. Imputirana renta—mjera u CPI-u koja procjenjuje koliko bi vlasnici kuća bili spremni platiti da iznajme svoje domove— porasla je samo 3.8%. Prilagođavanje troškova vlasnika kuća za stvarne cijene bi dodalo dodatnih 3.5 procentnih poena na prijavljeni rast CPI od 7%.

Lak novac je doprinio ovom stvarnom porastu inflacije, dok je pandemija podigla druge cijene, tvrdi Carson. Nekako sumnjamo da na tim kontejnerskim brodovima usidrenim kod zapadne obale postoje kuće ili stanovi koji bi ublažili gusto tržište nekretnina.

Ono što se također razlikuje od posljednjeg puta kada je inflacija bila ovako vruća je stopa federalnih fondova, koju Jim Reid, šef tematskog istraživanja u

Njemačka banka
,
Uočena je bila 13% 1982. S obzirom da Fed sada nastavlja da vezuje svoju osnovnu kamatnu stopu na 0% do 0.25%, stvarna stopa (nakon prilagođavanja inflaciji) je ispod svega što je viđeno tokom Velike inflacije 1970-ih i uporediva je samo sa Doba Drugog svetskog rata, napisao je u belešci klijenta. Duboko negativne realne stope jednake su super-lakom novcu.

Na svom saslušanju za potvrđivanje pred Odborom za bankarstvo Senata prošle sedmice, predsjednik Federalnih rezervi Jerome Powell ponovio je namjeru centralne banke da zadrži trenutnu visoku inflaciju od ukorijenjenosti u ekonomiju.

Ali kada je senator Pat Toomey (R., Penn.) upitao koliko je realno vratiti inflaciju na ciljeve Fed-a uz održavanje negativnih realnih kamatnih stopa, Pauelov početni odgovor je bio da okrivi poremećaje koji uzrokuju smanjenje ponude u potražnji. Dodao je da će Fed, ako vidi da inflacija opstane, iskoristiti svoje alate i podići stope.

U međuvremenu, politika Fed-a ostaje vrlo ekspanzivna suočena sa inflacijom koja nas čini nesretnima. Dok se većina toga odnosi na rastuće cijene robe, veći troškovi usluga mogu postati veći problem, posebno kada zaostale rente počnu ulaziti u CPI.

Sadašnji konsenzus među najvišim zvaničnicima Fed-a i učesnicima na tržištu je da će se podizanje stope Fed-ovih fondova održati na sastanku Federalnog odbora za otvoreno tržište od 15. do 16. marta sa povećanjem od 25 baznih poena sa vjerovatnoćom od 83% u četvrtak, prema stranici CME FedWatch. Kvote favorizuju dodatne poteze od 25 baznih poena u junu i septembru, sa četvrtim povećanjem u decembru datim boljim od kvota za paran novac. Četiri povećanja bi stavila stopu fondova na ogromnih 1% do 1.25%, što je još uvijek negativno u realnom smislu. (Bazni bod je 1/100 procentnog poena.)

Dok su ta povećanja na horizontu, Fed nastavlja da svakog mjeseca kupuje 40 milijardi dolara državnih hartija od vrijednosti i 20 milijardi dolara hipotekarnih vrijednosnih papira. Iako je FOMC najavio daljnje smanjenje kupovine obveznica na sastanku u decembru, nastavlja povećavati likvidnost širenjem bilansa stanja, koji se približava na 9 biliona dolara, u odnosu na oko 4 biliona dolara prije pandemije.

Najnoviji podaci o inflaciji trebali bi potaknuti Fed da objavi prekid kupovine vrijednosnih papira na sastanku od 25. do 26. januara, piše u e-mailu Neil Dutta, šef ekonomije u Renaissance Macro Research. Iako bi se kupovina imovine trebala završiti do marta, otvarajući put za toliko očekivano prvo podizanje stopa, on je rekao da bi raniji završetak bio vrlo malo, jastrebovo iznenađenje za tržišta koja očekuju eventualni nastavak u bilansu stanja.

Dutta vidi niske izglede za spuštanje inflacije u zonu od 2% do kraja godine, kao što je predviđeno najnovijim sažetkom ekonomskih projekcija FOMC-a. „U pripremi je prilično inflacija“, kaže on. Ukupni prihodi rastu za otprilike 10%, procjenjuje on. Dakle, ako se ne pretpostavi realni rast od 8%, teško je zamisliti stopu inflacije od 2%, dodaje on.

Da bi obuzdao inflaciju, monetarna ekspanzija Fed-a će se morati usporiti i na kraju preokrenuti. Kako centralna banka prestaje da kupuje i počinje da otkupljuje dospjele vrijednosne papire, JP Morgan procjenjuje da će tržište ove godine morati apsorbirati dodatnih 350 milijardi dolara u obveznicama. Sporiji rast ponude novca ostavit će na raspolaganju manje viška gotovine za ulaganje u dionice, navodi se u izvještaju Nikolaosa Panigirtzogloua, šefa globalne grupe za kvantitativnu strategiju i derivate banke.

Ova perspektiva smanjene likvidnosti već čini jadan početak 2022. Možda tek počinje.

Piši Randall W. Forsyth na [email zaštićen]