Kvalitetan plan izvršne kompanije smanjuje rizik ulaganja u PACCAR Inc.

Tri nove dionice učinile su novembarski Exec Comp usklađen s ROIC model portfeljem, dostupnim članovima od 16. novembra 2022.

Recap from October's Picks

Exec Comp usklađen s ROIC modelom portfelja (+10.0%) imao je lošiji rezultat od S&P 500 (+10.5%) od 14. oktobra 2022. do 14. novembra 2022. Dionice s najboljim učinkom u portfelju porasle su za 23%. Sveukupno, osam od 15 Exec Comp usklađenih s ROIC dionicama nadmašilo je S&P 500 od 14. oktobra 2022. do 14. novembra 2022.

Ovaj model portfelja uključuje samo dionice koje zarađuju atraktivan ili vrlo atraktivan rejting i usklađuju kompenzaciju izvršnih direktora s poboljšanjem ROIC-a. Mislim da ova kombinacija pruža jedinstveno dobro pregledanu listu dugih ideja jer je povrat na uloženi kapital (ROIC) primarni pokretač stvaranja vrijednosti za dioničare.

Nove karakteristike za novembar: PACCAR Inc.

PACCAR Inc. (PCAR) je istaknuta dionica u novembru Exec Comp usklađena s ROIC model portfoliom. Napravio sam PCAR dugom idejom u julu 2020. kao jednu od mojih dionica "See Through the Dip". Od tada, dionice su porasle za 30% u poređenju sa porastom od 22% za S&P 500.

Iako je PACCAR-ov profit pao tokom pandemije, neto operativni profit nakon oporezivanja (NOPAT) skočio je na najviši nivo svih vremena tokom posljednjih dvanaest mjeseci (TTM). PACCAR je povećao prihod i NOPAT za 5% i 9% na godišnjem nivou od 2011. godine. NOPAT marža kompanije porasla je sa 6% u 2011. na 9% u odnosu na TTM, dok je povrat na uloženi kapital (ROIC) porastao sa 17% na 21% u istom periodu.

Slika 1: PACCAR-ov prihod i NOPAT: 2011 – TTM

Kompenzacija izvršnog direktora ispravno usklađuje poticaje

PACCAR-ov plan kompenzacije za izvršne rukovodioce usklađuje interese rukovodilaca i akcionara tako što povezuje isplatu nagrada na osnovu kapitala i gotovine sa trogodišnjim ciljnim povratom na kapital, što je slično mom proračunu prinosa na uloženi kapital (ROIC).

Uključivanje prinosa na kapital kompanije kao cilj učinka pomoglo je u stvaranju vrijednosti za dioničare kroz povećanje ROIC-a i ekonomske zarade. PACCAR-ov ROIC je poboljšan sa 14% u 2016. na 21% u odnosu na TTM, a ekonomska zarada kompanije porasla je sa 735 miliona dolara na 1.8 milijardi dolara u istom periodu.

Slika 2: PACCAR-ov ROIC: 2016 – TTM

PCAR je potcijenjen

Po svojoj trenutnoj cijeni od 104 dolara po dionici, PCAR ima omjer cijene i ekonomske knjigovodstvene vrijednosti (PEBV) od 0.9. Ovaj odnos znači da tržište očekuje da će PACCAR-ov NOPAT trajno pasti za 10%. Ovo očekivanje izgleda previše pesimistično za kompaniju koja je povećala NOPAT za 9% na godišnjem nivou od 2011.

Ako PACCAR-ova NOPAT marža padne na 8% (u poređenju sa TTM maržom od 9%), a kompanija poveća prihod za samo 5% na godišnjem nivou u narednih 10 godina, dionice bi danas vrijedile 130 USD po dionici – što je rast od 25%. U ovom scenariju, PACCAR-ov NOPAT bi rastao samo 6% na godišnjem nivou u narednoj deceniji (u poređenju sa 9% od 2011.). Pogledajte matematiku iza ovog obrnutog scenarija DCF. Ako kompanija raste NOPAT više u skladu sa istorijskim stopama rasta, dionice imaju još veći rast.

Kritični detalji pronađeni u financijskim podnescima pomoću tehnologije Robo-Analyst moje tvrtke

Ispod su pojedinosti o prilagodbama koje sam napravio na osnovu nalaza Robo-analitičara u PACCAR-ovim 10-Qs i 10-Ks:

Bilans uspjeha: Napravio sam 122 miliona dolara prilagođavanja sa neto efektom uklanjanja 56 miliona dolara neoperativnog prihoda (<1% prihoda).

Bilans stanja: Napravio sam 5.6 milijardi dolara prilagođavanja kako bih izračunao uloženi kapital uz neto smanjenje od 3.1 milijardu dolara. Jedno od najvećih prilagođavanja bilo je 921 milion dolara (7% prijavljene neto imovine) u ostalom sveobuhvatnom prihodu.

Procjena: izvršio sam korekcije od 4.3 milijarde dolara sa neto efektom povećanja vrijednosti dioničara za 3.2 milijarde dolara. Najznačajnije prilagođavanje vrijednosti dioničara bilo je 3.4 milijarde dolara viška gotovine. Ovo prilagođavanje predstavlja 9% PACCAR-ove tržišne kapitalizacije.

Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler i Italo Mendonça ne primaju nikakvu naknadu za pisanje o bilo kojoj specifičnoj dionici, stilu ili temi.