Kvalitetan Exec Comp plan smanjuje rizik ulaganja u PulteGroup Inc.

Pregled iz januarskih izbora

Exec Comp usklađen s ROIC modelom portfelja (-3.2%) imao je lošiji rezultat od S&P 500 (-1.5%) od 13. januara 2022. do 9. februara 2022. Najučinkovitije dionice porasle su za 15%. Sve u svemu, četiri od 15 Exec Comp-a usklađenih s ROIC dionicama nadmašile su S&P 500 od 13. januara 2022. do 9. februara 2022.

Ovaj model portfelja uključuje samo dionice koje zarađuju atraktivan ili vrlo atraktivan rejting i usklađuju kompenzaciju izvršne vlasti s poboljšanjem ROIC -a. Mislim da ova kombinacija pruža jedinstveno dobro pregledanu listu dugih ideja jer je povrat uloženog kapitala (ROIC) primarni pokretač stvaranja vrijednosti za dioničare.

Nova karakteristika dionica za februar: PulteGroup Inc. 

PulteGroup Inc. (PHM) je istaknuta dionica u februarskom Exec Comp-u usklađena s ROIC model portfoliom.

PulteGroup je povećao prihod i neto operativni profit nakon oporezivanja (NOPAT) za 13% i 31% na godišnjem nivou tokom protekle decenije, prema slici 1. NOPAT marža kompanije porasla je sa 3% u 2011. na 15% u 2021. godini, dok obrti uloženog kapitala poboljšali su se sa 0.4 na 1.0 u isto vrijeme. Rast marže NOPAT-a i obrta uloženog kapitala dovode do ROIC-a kompanije sa 1% u 2011. na 15% u 2021. godini.

Slika 1: NOPAT i rast prihoda PulteGroup-a: fiskalna 2011. – 2021.

Kompenzacija izvršnog direktora ispravno usklađuje poticaje

PulteGroupov plan kompenzacije rukovodiocima usklađuje interese rukovodilaca sa interesima dioničara tako što povezuje isplatu ograničenih dionica za postizanje trogodišnjeg ciljanog ROIC-a.

Uključivanje ROIC-a od strane PulteGroup-a kao cilja za kompenzaciju izvršnih direktora pomoglo je u stvaranju vrijednosti za dioničare kroz povećanje ROIC-a i ekonomske zarade. ROIC kompanije PulteGroup porastao je sa 6% u 2016. na 15% u 2021. godini, a ekonomska zarada kompanije porasla je sa 73 miliona dolara na 1.2 milijarde dolara u istom periodu. 

Slika 2: ROIC PulteGroup-a: 2016. – 2021

Po trenutnoj cijeni od 49 dolara po dionici, PHM ima omjer cijene i ekonomske knjigovodstvene vrijednosti (PEBV) od 0.4. Ovaj odnos znači da tržište očekuje da će NOPAT kompanije PulteGroup trajno opasti za 60%. Ovo očekivanje izgleda previše pesimistično za kompaniju koja je povećala NOPAT za 10% na godišnjem nivou u protekle dvije decenije.

PulteGroup je podcijenjena

Ako NOPAT marža PulteGroup padne na 11% (10-godišnji prosjek naspram 15% u 2021.), a NOPAT kompanije padne za 2% na godišnjem nivou u narednih 10 godina, dionica danas vrijedi 103 USD po dionici – rast od 110%. Pogledajte matematiku iza ovog obrnutog DCF scenarija. Ako NOPAT kompanije padne sporije, ili čak poraste u odnosu na nivoe iz 2021. godine, dionice imaju još veći rast.

Kritični detalji koje je u financijskim prijavama pronašla Robo-Analyst Technology moje firme

Ispod su pojedinosti o prilagodbama koje sam napravio na osnovu nalaza Robo-Analyst-a u PulteGroup-ovom 10-K:

Bilans uspjeha: Napravio sam 358 miliona dolara u korekcijama, sa neto efektom uklanjanja 176 miliona dolara neoperativnih troškova (1% prihoda).

Bilans stanja: Napravio sam 7.4 milijarde dolara prilagođavanja kako bih izračunao uloženi kapital uz neto povećanje od 3.8 milijardi dolara. Jedno od najvećih prilagođavanja bilo je 5.6 milijardi dolara (57% prijavljene neto imovine) u otpisu imovine.

Procjena: Napravio sam 3.7 milijardi dolara u korekcijama sa neto efektom smanjenja vrijednosti dioničara za 1.5 milijardi dolara. Osim ukupnog duga, najznačajnije prilagođavanje vrijednosti dioničara bilo je 1.1 milijardu dolara viška gotovine. Ovo prilagođavanje predstavlja 9% tržišne kapitalizacije PulteGroup-a.

Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II i Matt Shuler ne dobivaju naknadu za pisanje o bilo kojoj određenoj dionici, stilu ili temi.