Kaznena rasprodaja kratkoročnog duga gura jednu stopu blizu 'magične' razine koja 'plaši' tržišta

Prinos na jednogodišnje trezorske zapise testira se na 1%, nivo za koji trgovci kažu da bi se mogao preliti na druge stope i izazvati drhtanje na finansijskim tržištima, dok Federalne rezerve ozbiljno nastavljaju sa svojom kampanjom za smanjenje bilansa od 4 biliona dolara .

Taj proces bilansa stanja, poznat kao "kvantitativno zaoštravanje", ima za cilj da dopuni seriju agresivnih povećanja kamatnih stopa od strane centralne banke, od kojih se očekuje da će jedno stići sljedeće srijede. Fed "sada zaoštrava sve cilindre" jer "točkovi za obuku" izlaze iz QT-a nakon sporog početka, prema strategu stope BofA Securities Marku Cabana. A trgovci kažu da je to jedan od razloga iza jednogodišnjih kretanja prinosa u četvrtak, što je uključivalo povremeno dodirivanje ili ići nešto iznad 4% prije ponovnog povlačenja.

“Četiri posto je magičan broj i onaj koji plaši mnoga tržišta imovine, uključujući tržišta dionica, i u osnovi sve”, rekao je glavni trgovac John Farawell s Roosevelt & Cross, pokrovitelj obveznica u New Yorku. Fed-ov QT proces je jedan od razloga zašto se to dešava i „dodaje pritisak na prednji kraj krivulje“.

Prinos od 4% vjerovatno će se preliti na druge kamatne stope na tržištu trezora jer se očekivanja učvršćuju oko agresivnih promjena kamatnih stopa od Fed-a, rekao je Farawell telefonom u četvrtak. “Možda ćete vidjeti više od onoga što vidite sada – više stresa na tržištu dionica – i možda ćete vidjeti kako ljudi iz kapitala izlaze.”

Pročitajte: Wild card na berzi: Šta investitori treba da znaju jer Fed bržim tempom smanjuje bilans stanja

Zaista, sva tri glavna američka indeksa
DJIA,
-0.56%

SPX,
-1.13%

COMP,
-1.43%
završio je na nižem nivou u četvrtak dok su prinosi na trezorske obveznice nastavili da rastu.

Podaci koje daje Tradeweb pokazuju da je jednogodišnja stopa
TMUBMUSD01Y,
4.025%
otišla nešto iznad 4% tri puta tokom njujorškog jutra i popodneva, prije povlačenja.

Jednogodišnji prinos, koji odražava očekivanja oko kratkoročne politike Fed-a, nije završio njujoršku trgovinsku sesiju iznad 4% od 31. oktobra 2007, prema FactSet-u.

U međuvremenu, tržište obveznica dalo je zabrinjavajuće signale o izgledima: razlika između 2- i 10-godišnjih kamatnih stopa na trezor pala je na minus 41.3 baznih poena, dok se jaz između 5- i 30-godišnjih stopa smanjio na minus 19.3 bazna poena.

Učesnici na finansijskom tržištu polako dolaze do stava da će Federalne rezerve nastaviti pooštravati finansijske uslove dok se nešto ne slomi u američkoj ekonomiji, kako bi srušili najtopliji period inflacije u posljednje četiri decenije.

Osim QT-a, drugi razlozi za kretanje jednogodišnjeg prinosa prema 4% su to što su trgovci sve više fokusirani na nivo na kojem će kreatori politike okončati povećanje stope, poznat kao terminalna stopa, i postoji zabrinutost zbog šanse da će neko od sljedećih potezi Fed-a mogli bi biti veliki porast od 100 baznih poena, prema jednom strategu.

Više stope, posebno u jednogodišnjem trezoru, pogoduju investitorima koji još nisu imali priliku da uđu na tržište sa fiksnim prihodima, dajući im priliku da ostvare veće prinose po nižoj cijeni. “Mogli bismo vidjeti da investitori idu u sigurnost Treasury-a i mogli bismo vidjeti da više igrača dolazi na tržište obveznica. Trezori bi mogli postati održiva opcija za neke ljude”, rekao je Farawell iz Roosevelt & Cross za MarketWatch. Napomenuo je da je stopa na jednogodišnji trezor bila "djelomična", ili skoro nula, između 1. i početka ove godine.

Kada su kreatori politike preplavili tržišta likvidnošću tokom ere lakog novca, kroz proces poznat kao kvantitativno ublažavanje, dionice su viđene kao jedan od najvećih korisnika. Stoga je sasvim logično da bi suprotan proces – kvantitativno zaoštravanje – i njegovo ubrzanje mogao dodatno pogoditi dionice.

Ovog mjeseca, maksimalni tempo smanjenja bilansa Fed-a porastao je na 95 milijardi dolara mjesečno u trezorima i hipotekarnim hartijama od vrijednosti, u odnosu na 47.5 milijardi dolara mjesečno. Taj rastući tempo QT-a će staviti više trezora i hartija od vrijednosti zaštićenih hipotekom u privatne ruke, stvoriti agresivnu konkurenciju među komercijalnim bankama za finansiranje i dovesti do viših troškova zaduživanja, prema Cabana iz BofA-e.

Uticaj QT-a do danas "je bio minimalan", napisao je Cabana u napomeni u četvrtak. Međutim, s vremenom bi to u konačnici trebalo rezultirati “većim stopama financiranja, strožim finansijskim uvjetima i rizičnom imovinom”.

vidjeti: Sljedeća finansijska kriza možda se već sprema - ali ne tamo gdje bi investitori mogli očekivati

Ipak, među trgovcima je postojao osjećaj da Fed-ov ubrzani QT tempo već ima utjecaja.

„Postoji psihološki uticaj udaranja 4% na jednogodišnji prinos — što ima potencijal da se prelije na druga tržišta kapitala u inostranstvu“, rekao je Larry Milstein, viši izvršni direktor trgovanja državnim dugom u RW Pressprich & Co. u New Yorku. “Ljudi sada shvaćaju da će Fed morati dugo ostati viši, inflacija se ne smanjuje tako brzo kako se očekivalo, a terminalna stopa raste.”

„Dugo su ljudi pričali o TINA-i, ali ne morate nužno biti na tržištu kapitala da biste dobili povrat“, rekao je Milstein preko telefona. TINA je akronim koji trgovci koriste za ideju da “nema alternative” akcijama.

Kao i Farawell, Milstein vidi više investitora koji izvlače novac iz dionica i stavljaju ga u kratkoročne trezore.