A Focus List Outperformer koji mi se još uvijek sviđa

Dionice na Focus Listi: Portfolio dugog modela nadmašio je S&P 500 za 35% u 2021. Ovaj izvještaj razmatra dugu listu Focus Liste dionica koja je nadmašila u 2021. i pozicionirana je da ponovo nadmaši u 2022. godini.

HCA Healthcare (HCA) je bio bolji u 2021. godini i još uvijek predstavlja kvalitetan rizik/nagradu.

Fokus liste dionice su imale bolji učinak u 2021

Focus List Stocks: Long Model Portfolio sadrži „najbolje od najboljih“ mojih dugih ideja i koristi superiorne fundamentalne podatke, koji pružaju novi izvor alfa.

Fokusna lista dionica: Long Model Portfolio je u prosjeku ostvario povrat od 1% u 2. godini u poređenju sa 58% za S&P 2021, prema slici 23.

Slika 1: Dionice na fokusnoj listi: Performanse portfelja dugog modela od perioda koji završava 4Q20 do 4Q21

Budući da Focus List Stocks: Long Model Portfolio predstavlja najbolje od najboljih izbora, ne čine sve Duge ideje portfolio modela. Objavio sam 66 dugih ideja 2021., ali sam ih dodao samo šest na Focus List Stocks: Long Model Portfolio tokom godine. Trenutno, Focus List Stocks: Long Model Portfolio ima 39 dionica.

Slika 2 prikazuje detaljniji pregled performansi portfelja modela, koji obuhvata sve dionice koje su bile u portfelju modela u bilo kojem trenutku 2021. godine.

Slika 2: Učinak dionica na listi fokusa Dionice: Dugi model portfelja u 2021.

Performanse uključuju performanse dionica koje se trenutno nalaze na Fokus listi Dionice: Long Model Portfolio, kao i one koje su uklonjene tokom godine, zbog čega je broj dionica na Slici 2 (45) veći od broja dionica trenutno u Modelu Portfolio (39).

Najuspješniji dionica fokusne liste: HCA Healthcare (HCA): Porast od 56% u odnosu na S&P 500 za 27% u 2021.

Dodao sam HCA Healthcare na Focus Listu dionice: Long Model Portfolio u julu 2020., a dionice su nadmašile S&P 500 za 29% u 2021. Očekujem da će HCA Healthcare nastaviti da nadmašuje tržište jer kompanija ispunjava dugoročne zahtjeve zdravstvene zaštite starenja stanovništva.

Glavni razlog za bolji učinak: Oporavljanje potražnje za izbornim postupcima: Potražnja za rutinskim procedurama počela je da se oporavlja na nivoe prije pandemije u 2021. Ambulantne operacije preko TTM-a su 13% iznad nivoa iz 2020., a bolničke operacije su 1% više u isto vrijeme. Djelomičan oporavak u operacijama doveo je do povećanja prihoda kompanije od istih objekata u odnosu na prethodnu godinu (YoY) u svim kategorijama u trećem kvartalu 3. godine.

Uprkos izazovima vezanim za pandemiju i rastućim troškovima rada, HCA Healthcare nastavlja da poboljšava svoju profitabilnost. NOPAT marža kompanije poboljšala se sa 12% u 2019. godini prije pandemije na 14% u odnosu na TTM. Uloženi kapital HCA Healthcare-a također je poboljšan sa 1.4 na 1.5 u isto vrijeme. Povećanje NOPAT marže i poboljšani obrti uloženog kapitala povećavaju ROIC kompanije sa 16% u 2019. na 21% u odnosu na TTM.

Dugoročno, HCA Healthcare je poboljšao svoj ROIC sa 11% u 2016. na vodećih u industriji 21%, što je dvostruko veći ROIC od Univerzalnih zdravstvenih usluga (UHS), njegovog najbližeg vršnjaka, u odnosu na TTM. Slika 3 upoređuje ROIC HCA Healthcare sa svojim kolegama, uključujući Universal Health Services, Encompass Health Corp (EHC), Select Medical Holdings Corp (SEM) i Community Health Systems (CYH).

Slika 3: ROIC HCA Healthcare vs. Vršnjaci

Zašto HCA Healthcare ima atraktivan rizik/nagradu: Vodeća skala na tržištu zadovoljava rastuću potražnju: HCA Healthcare je najveći profitni bolnički sistem u SAD-u i zauzima prvo ili drugo mjesto na 27 od 37 svojih tržišta. Snažno prisustvo HCA Healthcare-a na lokalnom tržištu u kombinaciji sa nacionalnim dometom i mogućnostima obuke kadrovskih resursa kompanije pozicionira firmu da zadrži osoblje u svojim objektima na veoma skučenom tržištu rada. Sposobnost efikasnog zadovoljavanja rastuće potražnje bit će ključna za profitabilnost zdravstvenog sektora u narednim godinama.

Opseg HCA Healthcare-a takođe povećava kvalitet njege kompanije jer kompanija može iskoristiti podatke o pacijentima širom svoje mreže. Na primjer, ogromna baza podataka pacijenata HCA Healthcare igrala je aktivnu ulogu u ubrzavanju tempa razvoja COVID tretmana. Firma je u poziciji da nastavi da koristi rješenja zasnovana na podacima kako bi poboljšala nivo brige o pacijentima.

Moja prvobitna teza je tvrdila da će se obim firme oporaviti na nivoe prije pandemije. Dok je potražnja za operacijama ojačala 2021. godine, ambulantne operacije preko TTM ostaju 1% ispod nivoa iz 2019. godine, a bolničke operacije su 7% niže u istom periodu. Stanovništvo SAD-a i dalje stari, što znači da potražnja za zdravstvenom skrbi strukturalno raste. COVID je doveo do vještačkog prekida u pružanju zdravstvenih usluga, ali nema znakova da će potražnja biti hit. U nekom trenutku svijet će naučiti živjeti s COVID-om i, kada to bude, HCA Healthcare će imati zaostale procedure pored strukturalnog rasta potražnje zbog starenja stanovništva.

Skala HCA Healthcare također omogućava kompaniji da profitabilno proširi svoju ponudu zdravstvene zaštite i prilagodi se industriji koja se razvija. Na primjer, kompanija je nedavno diverzificirala svoje poslovanje izvan tradicionalnih bolnica kako bi uključila ambulantne centre i telemedicinu. Snažno fizičko prisustvo firme, velika baza podataka i digitalne mogućnosti osposobljavaju je da zadovolji različite potrebe pacijenata.

Unatoč tome što se približava najvišim vrijednostima svih vremena, HCA se još uvijek cijeni zbog trajnog pada profita: Omjer cijene i ekonomske knjigovodstvene vrijednosti HCA Healthcare (PEBV) je 0.6. Ovaj omjer implicira da tržište očekuje da će profit HCA Healthcare -a trajno pasti za 40%.

U nastavku koristim svoj model obrnutog diskontiranog novčanog toka (DCF) kako bih analizirao očekivanja za budući rast novčanih tokova pretočenih u nekoliko scenarija cijena dionica za HCA Healthcare.

U prvom scenariju pretpostavljam HCA Healthcare:

• NOPAT marža pada na 12% (trogodišnji prosjek naspram 14% TTM) od 2021. do 2030. godine, a
• prihod pada na <1% CAGR od 2021. do 2030. (u odnosu na konsenzus CAGR od 7% od 2021. do 2023.).

U ovom scenariju, NOPAT HCA Healthcare -a pada za <1% godišnje u sljedećoj deceniji, a dionice danas vrijede 250 USD po dionici - što je jednako trenutnoj cijeni. Pogledajte matematiku iza ovog obrnutog DCF scenarija. Za referencu, HCA Healthcare je povećao NOPAT za 6% godišnje, od 2010. do 2020. godine. 

Dionice mogu doseći 405 USD ili više: Ako pretpostavim HCA Healthcare:

• NOPAT marža pada na 12% (trogodišnji prosjek naspram 14% TTM) od 2021. do 2030. godine, a
• prihod raste po CAGR od 8% od 2021. do 2023. (isto kao i konsenzus), i
• prihod raste za 3% CAGR-a od 2024. do 2030. (ispod 10-godišnjeg prosječnog CAGR-a od 5%), zatim

dionica danas vrijedi 405 USD - 62% iznad trenutne cijene. Pogledajte matematiku iza ovog obrnutog DCF scenarija. U ovom scenariju, HCA Healthcare raste NOPAT 5% godišnje u sljedećoj deceniji.

Ako HCA Healthcare poveća profit bliže istorijskim nivoima, rast akcija je još veći.

Slika 4: Historijski i implicitni NOPAT HCA Healthcare: Scenariji procjene DCF -a

Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II i Matt Shuler ne dobivaju naknadu za pisanje o bilo kojoj određenoj dionici, sektoru, stilu ili temi.

[1] Performanse predstavljaju performanse cijene svake dionice tokom vremena u kojem je bila na Fokus listi Dionice: Long Model Portfolio u 2021. Za dionice uklonjene sa Focus Liste 2021., učinak se mjeri od početka 2021. do datum kada je oznaka uklonjena sa Fokus liste. Za dionice dodane na Fokus listu 2021. godine, učinak se mjeri od datuma dodavanja tikera na Focus listu do 31. decembra 2021. godine.

[2] Učinak uključuje povećanje cijene dionica GME od 1745% tokom njegovog vremena na listi fokusa 2021.