75 ili 100 baznih poena? Izgubljeno u tržišnoj debati o sljedećem Fed-ovom povećanju stope je 'koliko dugo inflacija ostaje na ovim nivoima'

Debata je tinjala o tome da li će kreatori politike Federalnih rezervi povećati stopu Fed fondova za tri četvrtine procentnog poena kasnije ovog mjeseca, kao što su to učinili u junu, ili će pojačati svoju kampanju borbe protiv inflacije punim povećanjem —- nešto što nije viđeno u proteklih 40 godina.

Ekonomski podaci od petka, koji uključuju donekle poboljšanje ili stabilna inflaciona očekivanja sa Univerziteta Michigan anketa o potrošačima, podstakao je trgovce da smanje svoja očekivanja za povećanje od 100 baznih poena za manje od dvije sedmice. Veličina sljedećeg povećanja kamatne stope Fed-a bi u ovom trenutku mogla parati dlake na glavi, s obzirom na veći, neodoljiv problem s kojim se suočavaju zvaničnici i finansijska tržišta: A 9.1% stopa inflacije za jun to tek treba da bude vrhunac.

Uopšteno govoreći, investitori su zamišljali scenario u kojem inflacija dostiže vrhunac i centralna banka je na kraju u stanju da odustane od agresivnog povećanja kamatnih stopa i izbegne potonuće američke privrede u duboku recesiju. Finansijska tržišta su, po prirodi, optimistična i borila su se s cijenama u pesimističnijem scenariju u kojem inflacija ne popušta i kreatori politike su primorani da podignu stope uprkos posljedicama za najveću svjetsku ekonomiju.

To je veliki razlog zašto finansijska tržišta postala krhka prije mjesec dana, ispred a Povećanje stope od 75 baznih poena od strane Fed-a, što je bilo najveće povećanje od 1994. godine — s trezorima, dionicama, kreditima i valutama koje su pokazale trenja ili napetost naprijed odluke od 15. juna. Premotavanje naprijed do današnjih dana: Podaci o inflaciji imaju samo dolaze u toplije, sa višim od očekivanih 9.1% godišnjih indeksa potrošačkih cijena za jun. Od petka, trgovci su 31. jula imali 100% šanse da će se pomaknuti za 27 baznih poena — što je značajno manje nego u srijedu — i 69% vjerovatnoće povećanja od 75 baznih poena, prema podacima CME FedWatch alat.

„Problem sada nema veze sa 100 baznih poena ili 75 baznih poena: važno je koliko dugo inflacija ostaje na ovim nivoima pre nego što postane niža“, rekao je Jim Vogel, strateg kamatnih stopa u FHN Financial u Memphisu. „Što ovo duže traje, teže je ostvariti bilo kakav rast u rizičnim sredstvima. Jednostavno ima manje pozitivnih strana, što znači da je bilo koji krug prodaje teže oporaviti.”

Odsustvo kupaca i obilje prodavaca dovodi do praznina u cijenama ponude i traženja, a „biće teško poboljšati likvidnost s obzirom na neke pogrešne ideje na tržištu, kao što je ideja da inflacija može dostići vrhunac ili pratiti ekonomske cikluse kada postoji kopneni rat koji se vodi u Evropi”, rekao je Vogel telefonom, misleći na invaziju Rusije na Ukrajinu.

Finansijska tržišta su brza, okrenuta budućnosti i obično efikasna u procjeni informacija. Zanimljivo je, međutim, da im je bilo teško da odustanu od sanguičnog stava da bi inflacija trebalo da se smanji. juna CPI podaci pokazao da je inflacija široko zasnovana, pri čemu je praktično svaka komponenta došla jače nego što su inflacioni trgovci očekivali. I dok mnogi investitori računaju na pad cijena gasa od sredine juna kako bi se smanjila julska inflacija, benzin je samo jedan dio jednačine: dobici u drugim kategorijama mogli bi biti dovoljni da to nadoknade i proizvedu još jedan visoki otisak. Trgovci derivatima inflacije su očekivali da vide još tri 8%-plus CPI očitavanja za juli, avgust i septembar — čak i nakon što se uzmu u obzir pad cijena gasa i povećanje stopa Fed-a.

Uoči odluke Fed-a, „doći će do dislokacija u imovini, ne postoji drugi način da se to izrazi“, rekao je John Silvia, bivši glavni ekonomista u Wells Fargo Securities. Tržište kapitala je prvo mjesto na kojem su se te dislokacije pojavile jer je bilo precijenjeno od drugih klasa imovine, a “nema dovoljno kupaca po postojećim cijenama u odnosu na prodavce”. Kreditna tržišta također doživljavaju bol, dok će treasury – najlikvidnije tržište na svijetu – vjerovatno biti posljednje mjesto koje će biti pogođeno, rekao je telefonom.

„Imate nedostatak likvidnosti na tržištu i nedostatke u cijenama ponude i potražnje, i nije iznenađujuće vidjeti zašto“, rekla je Silvia, sada osnivačica i izvršna direktorica Dynamic Economic Strategy na ostrvu Captiva, Florida. „Dobijamo inflaciju koja je toliko drugačija od onoga što je tržište očekivalo, da su pozicije tržišnih igrača značajno deplasirane. Tržište se ne može tako brzo prilagoditi ovim informacijama.”

Ako Fed odluči da poveća za 100 baznih poena 27. jula — uzimajući ciljnu stopu Fed fondova na između 2.5% i 2.75% sa trenutnog nivoa između 1.5% i 1.75% — „biće mnogo gubljenja pozicija i ljudi na pogrešnoj strani te trgovine”, rekao je on. S druge strane, povećanje od 75 baznih poena „razočaralo bi“ zbog straha da Fed nije ozbiljan po pitanju inflacije.

Sva tri glavna američka berzanska indeksa bilježe dvocifrene gubitke od početka godine kako inflacija raste. U petak, Dow Industrials
DJIA,
+ 2.15%,
S&P 500
SPX,
+ 1.92%
i Nasdaq Composite
COMP,
+ 1.79%
zabeležili nedeljne gubitke od 0.2%, 0.9% i 1.6%, respektivno, iako su svaki od njih završili naglo višim tokom dana.

Proteklih mjesec dana investitori u obveznice su se kretali između prodaje trezora u očekivanju viših stopa i kupovine zbog straha od recesije. Deset i 30 godina Prinosi riznice svaki je pao tri od protekle četiri sedmice zbog obnovljenog interesovanja za sigurnost državnog duga.

Dugotrajni trezori su jedan dio finansijskog tržišta na kojem je bilo "uvjerljivo manje finansijskih dislokacija", rekao je ekonomista Chris Low, Vogelov kolega sa sjedištem u New Yorku u FHN Financialu, iako duboko izokrenuta kriva trezora podržava pojam pogoršanja ekonomske situacije izgledi i tržišta mogu biti zaglavljeni u turbulentnom okruženju koje traje koliko i finansijska kriza i recesija 2007-2009.

Investitori zabrinuti zbog smjera tržišta dionica, dok žele izbjeći ili smanjiti alokaciju gotovine i/ili obveznica, „i dalje mogu učestvovati u potencijalu povećanja prinosa na tržištu dionica i izrezati unaprijed definiranu količinu rizika od pada putem strategija opcija“, rekao je Johan Grahn, potpredsjednik i šef ETF strategije u Allianz Investment Managementu u Minneapolisu, koji nadgleda 19.5 milijardi dolara. “Oni to mogu učiniti sami ili uložiti u ETF-ove koji to rade umjesto njih.”

U međuvremenu, jedan od defanzivnih poteza koji investitori u obveznice mogu izvesti je ono što David Petrosinelli, viši trgovac u InspereX-u u New Yorku, opisuje kao "mrenom" ili posjedovanje sekjuritizovanog i državnog duga u kraćim i dužim dijelovima krivulje trezora - a "isprobana i istinita strategija u okruženju rastuće stope," rekao je za MarketWatch.

Ekonomski kalendar sljedeće sedmice je relativno lagan jer kreatori politike Fed-a ulaze u period zamračenja uoči svog sljedećeg sastanka.

Ponedjeljak donosi NAHB indeks graditelja kuća za juli, nakon čega slijede junski podaci o građevinskim dozvolama i stambenim zgradama koje počinju u utorak.

Sljedećeg dana bi trebao biti objavljen izvještaj o prodaji postojećih kuća u junu. Podaci od četvrtka sastoje se od sedmičnih zahtjeva za nezaposlenost, julskog proizvodnog indeksa Filadelfijskog Fed-a i vodećih ekonomskih pokazatelja za juni. A u petak, S&P Global-ovi indeksi menadžera nabavke u SAD-u su objavljeni.