3M izgleda kao čista pogodba, dok ne shvatite prljavu istinu

3M (MMM) je jedna od najvećih američkih industrijskih kompanija. Konglomerat sa sjedištem u Minnesoti preživio je kroz svaki ekonomski i tržišni ciklus od kada je izašao na berzu 1929. godine. MMM trguje sa velikim popustom u odnosu na svoje industrijske kolege i ima prinos od dividende od 4%. Ipak, dionica se čini nedodirljivom zbog izloženosti kompanije neizmjernoj odgovornosti zbog opasne hemikalije koju su proizveli pod nazivom PFAS, ili per- i polifluoroalkil supstance.

Prema EPA, PFAS sadrži hemikalije koje se vrlo sporo razgrađuju. Zbog njihove široke upotrebe i postojanosti u okolišu, mnogi PFAS se nalaze u krvi ljudi i životinja diljem svijeta i prisutni su u malim količinama u raznim prehrambenim proizvodima iu okolišu.

3M se ranije ove sedmice nagodio s belgijskim vlastima za 582 miliona dolara za finansiranje sanacije PFAS-a povezane s njihovim proizvodnim pogonom u Zwinjdrechtu. Važno je da ova nagodba ne štiti 3M od drugih tužbi u vezi sa zagađenjem tla i vode za piće. Ova obaveza je podstakla najvećeg industrijskog analitičara JP Morgana, Stevea Tusa, da smanji svoj cilj na MMM-u na 125 dolara sa 175 dolara - ispod trenutne cijene od 130 dolara.

3M ima tri slična proizvodna mjesta u SAD-u i jednu u Njemačkoj, koja podliježe odgovornosti za troškove čišćenja i sanacije. EPA je 15. juna poboljšala nivoe savjetovanja za PFAS, što implicira da je prag za lokacije koje se smatraju kontaminiranim blizu nule. Bank of America vjeruje da bi ovo moglo proširiti opseg lokacija za čišćenje Superfunda (također poznatog kao CERCLA) i ljudi koji podnose zahtjeve za lične povrede. Države i općine s prethodno višim pragovima vjerovatno će slijediti savjetodavni nivo nižeg praga. EPA je na putu da klasifikuje hemikalije PFAS kao opasne supstance do leta 2023. S obzirom na "solidarnu" strogu odgovornost CERCLA-e, odgovorne strane će verovatno legalno tražiti proizvođače hemikalija da pokriju troškove čišćenja.

Vremenski okvir za čišćenje Superfunda je dug i intenzivan. Prema nedavnoj konferenciji Bank of America o PFAS-u, preliminarna procjena traje jednu do tri godine, sanacijska istraga traje tri do šest godina, sanacijski projekt i izgradnja dvije do četiri godine, sanacijske operacije do 30 ili više godina i dugoročne menadžment 30 ili više godina. Ministarstvo odbrane je trenutno u prve dvije faze, što implicira da će proces čišćenja za privatni sektor biti jednako dug.

Vjerovatno je značajan iznos obaveza uklopljen u cijenu MMM. Dionicama se trguje sa niskom cijenom od 12-13 za zaradu, daleko ispod uporedivih industrijskih dionica. Međutim, problem je neizvjesna odgovornost i širok spektar potencijalnih ishoda. Analitičarima je potrebno više jasnoće o pravnoj odgovornosti prije nego što budu voljni preporučiti dionice - zapanjujuće je da nijedna firma nema ocjenu "kupi" na 3M sa 13 "neutralnih" i osam "manje težine". Prekoračenje može trajati dugo do 2023. godine, kada EPA utvrdi da li PFAS podliježe čišćenju Superfunda. Potencijalna oznaka Superfunda – prema kojoj je PFAS opasna hemikalija – vjerovatno pokreće niz tužbi za 3M i nekoliko drugih proizvođača hemikalija.

Iako 3M trguje po relativno jeftinoj procjeni, dionice bi trebalo izbjegavati dok se zakonska odgovornost kompanije ne ograniči. Možda prinos od dividende od 4.5% daje investitorima dovoljan poticaj da ostanu na brodu dok oluja ne prođe, ali dionice će vjerovatno u najboljem slučaju zakopati vodu. Vjerojatno je najbolje izbjeći dionice i zakonsku močvaru.