3 jeftina BDC-a koji plaćaju dividende od 9%+

Pripremite svoje liste za kupovinu, jer jeste skoro vrijeme je za napad.

Nedavno sam investitorima objasnio da, suprotno tome, želimo u potpunosti zaroniti na tržište samo kada imamo jasnu prednost— vrsta prednosti koju dobijate kada je Wall Street potpuno kapitulirao:

„Želimo da u potpunosti investiramo samo kada je redovni investitor bacio u ruke. I postoji mnogo pokazatelja koji nam mogu tačno reći kada je došlo naše vrijeme. Uzmite, na primjer, pomno praćen CNN indeks straha/pohlepe, koji se nalazi na 26 dok ja pišem.”

To je bilo prije samo nedelju dana. Sada, kada je tržište zaronilo u teritoriju medvjeđeg tržišta, indeks straha/pohlepe zaista počinje da se kreće u našem pravcu. Nismo još tamo – opet, prije samo nekoliko sedmica, indeks se spustio sve do šest!—ali sada smo na tački u kojoj bismo trebali biti spremni da skočimo u trenutku.

Dakle, šta kupujemo?

Tri najbolja pisma u prihodima

To je rijetka klasa imovine koja čak povremeno može donijeti 7% ili 8% prinosa, ali par nišnih investicija regularno nude visoke jednocifrene i parne dvocifrene prinose.

A jedna od tih klasa imovine je skromna kompanija za razvoj poslovanja ili BDC.

BDC: Više od 8% u godišnjem prinosu—u prosjeku!

BDC-ovi ne dobijaju mnogo ljubavi od tipičnih finansijskih medija, i to sa dobrim razlogom: komplikovani su i ne stvaraju lake, uzbudljive priče.

Ako niste upoznati, kompanije za razvoj poslovanja nastale su tokom 1980-ih kao akt Kongresa, koji je podstakao ovu novu klasu imovine da oživi kako bi podstakli ulaganja u mala i srednja preduzeća – na način na koji su kreirali fondovi za investiranje u nekretnine (REITs) tokom 1960-ih da uradi istu stvar sa nekretninama.

BDC-ovi su popunili veliku rupu u poslovnom svijetu. Veće banke godinama su se klonile manjih preduzeća zbog prevelikog rizika. A da su se udostojili da zaista obezbede finansiranje za početnika, naplatili bi to po ruku i po nogu.

Kompanije za razvoj poslovanja pomogle su u ispunjavanju ove nezadovoljene potrebe.

BDC pružaju sve vrste dugova, kapitala i drugog finansiranja firmama u nebrojenim industrijama. Što znači da se kompanije za razvoj poslovanja efektivno mogu pohvaliti raznolikim portfeljima udjela u privatnim preduzećima u koje vi i ja nikada sami ne bismo mogli ulagati.

Ako to zvuči kao privatni kapital... pa, jeste, i to je prava privlačnost BDC-a.

Kao rezultat toga, BDC-ovi se mogu pohvaliti raznolikim portfeljima privatnih preduzeća u koje niko od nas ne bi mogao samostalno ulagati. Ali za razliku od PE, koja obično zahtijeva od investitora da ulože milion ili nešto više da bi igrali, vi i ja možemo uskočiti u BDC po cijeni jedne dionice – obično između 10 i 100 dolara.

I dok ulažu u mala preduzeća u kojima je rast često prva osobina koja im pada na pamet, BDC-ovi su zapravo čudovišta visokog prinosa. To je zato što, poput REIT-a, BDC-ovi ne moraju plaćati savezne poreze... sve dok isporučuju najmanje 90% svog oporezivog prihoda dioničarima u obliku dividende.

I posljednja stvar prije nego što vam pokažem nekoliko ovih igra s visokim prinosom: Kompanije za razvoj poslovanja su posebno zvjezdana igra za ovaj određeni trenutak. To je zato što su mnogi od njihovih portfelja u velikoj mjeri, ako ne i u potpunosti, uloženi u kredite s promjenjivom kamatnom stopom, što znači da njihove stope (a time i profitne marže) rastu kako kamatne stope rastu.

Uz sve to, pogledajmo tri BDC-a koji daju nevjerovatnih 10.7% u prosjeku.

Apollo Investment (AINV)

Prinos dividende: 10.0%

Krenimo s toga Apollo Investment (AINV), koji obezbjeđuje prvenstveno dužničke, ali i dio dioničkog kapitala, ulaganja privatnim kompanijama srednjeg tržišta (Apollo ovo definira kao kompanije s prihodima između 50 miliona i 2 milijarde dolara). U ovom trenutku, kompanija trguje sa samo 70% svoje neto vrijednosti imovine (NAV), barem signalizirajući potencijal za kupovinu velike vrijednosti.

Usput, ako razmišljate: „Čekaj, da Apollo?”, da, postoji veza – Apollo Investment Management, LP, podružnica Apollo Global Management
APO
(APO), djeluje kao vanjski savjetnik AINV-a.

Trenutno, AINV se može pohvaliti investicijskim portfeljem od 2.52 milijarde dolara koji obuhvata 139 kompanija u 26 industrija. Osnovni korporativni krediti čine oko 83% tog portfelja, prvenstveno (94%) kroz kredite pod prvim zalogom kompanijama u zdravstvu i farmaciji, tehnologiji, poslovnim uslugama i drugim industrijama. Važno je da je nevjerovatnih 99% tih kredita po prirodi s promjenjivom kamatom, tako da je s tog stanovišta AINV na atraktivnoj poziciji.

Drugi dio njenog portfelja bio je mnogo problematičniji. Portfolio iznajmljivanja aviona Merx, koji čini oko 12% njegove imovine, pretrpeo je veliku štetu 2022. godine zbog izloženosti Rusiji. Sada, BDC planira smanjiti ovu ruku: “AINV namjerava smanjiti svoje ulaganje u Merx prodajom aviona i smanjenjem naglaska na poslu servisiranja.”

Stvar je u tome što Merx daje značajan dvocifreni prinos. To je razlog za zabrinutost s obzirom na Apollovo iskustvo.

AINV isporučuje i redovne dividende i „dopune“ posebne dividende kako profit dozvoljava, što je obično znak sigurnijeg, konzervativnijeg programa dividendi. Nije tako sa Apollo Investmentom, koji je ostvario tri smanjenja dividende od 2011. godine, što je zajedno dovelo do smanjenja tromjesečne isplate za 57%.

Drugim riječima, AINV je jeftin—ali s obzirom na nedostatak pouzdanosti dividende, teško da izgleda kao vrijednost.

Barings BDC (BBDC)

Prinos dividende: 9.3%

Barings BDC (BBDC) izgled malo obećavajuće.

Uz 20% popusta na NAV, nije as jeftin kao Apollo, ali to je i dalje ogromna pogodba ako se provjere Baringsove osnove.

Barings se, inače, nije uvijek zvao Barings. Sve do avgusta 2018. kompanija je bila Triangle Capital—BDC koji je opsluživao firme nižeg i srednjeg tržišta. I imao je tendenciju da se često puca u nogu. Triangle je u više navrata otpisivao loše investicije i hakovao svoju dividendu. U novembru 2017. rekao sam da izvršni direktor Ashton Poole "gleda sve opcije", i on je to učinio: kompanija će na kraju promijeniti ime i oznaku otprilike godinu dana kasnije.

Ali to nije bio samo PR remont. Promjena imena odražavala je novog vanjskog savjetnika, globalnu kompaniju za finansijske usluge Barings, a kompanija je krenula u reviziju BBDC-ovog portfelja. Trenutno, Barings prvenstveno ulaže u visoke osigurane privatne dužničke investicije u “dobro uspostavljene” kompanije srednjeg tržišta u brojnim industrijama. Njegovi krediti su obično između pet i sedam godina, i nose kamatu po stopama u rasponu od LIBOR+450 do LIBOR+650.

Ono po čemu se Barings ističe je njegova diversifikacija: njegova imovina je podijeljena na kompanije srednjeg tržišta u SAD-u i srednjeg tržišta u Evropi/azijsko-pacifičkom regionu, ali također ima portfelje dvije akvizicije BDC-a—MVC Capital i Sierra Investment Corporation (SIC)—ukrštanjem -platformska ulaganja, te nešto gotovinskih i kratkoročnih ulaganja.

Ova diverzifikacija i visokokvalitetni posjedi još uvijek nisu uspjeli investitorima — barem iz perspektive cijene. BBDC je vratio nešto manje od referentnog BDC fonda od njegovog rebrendiranja – ali dividenda je skočila kao raketa, a Barings je od tada podizao rentu skoro svaki kvartal.

FS KKR Capital (FSK)

Prinos dividende: 12.7%

FS KKR Capital (FSK) je, uz AINV, među najjeftinijim BDC-ovima trenutno sa 30% popusta na NAV.

Ali s obzirom na njegove slabe performanse tokom vremena, moglo bi se reći da je FSK treba trgovinu na barem donekle smanjenom nivou.

FS KKR Capital obezbjeđuje finansiranje privatnih kompanija srednjeg tržišta, prvenstveno ulaganjem u viši osigurani dug (69%), iako će se baviti i subordiniranim dugom i drugim finansiranjem. Sadrži 193 kompanije u portfelju raspoređene u brojnim industrijama, uključujući softver i usluge, kapitalna dobra, nekretnine, maloprodaju i još mnogo toga.

FSK je takođe izložen Credit Opportunities Partners JV, zajedničkom ulaganju sa South Carolina Retirement Systems Group Trustom koji ulaže kapital u niz investicija.

A 87% dužničkih ulaganja FS KKR Capitala su po prirodi promjenjive stope, tako da investitori ovdje dobijaju ugrađenu zaštitu od Fed-a. U stvari, FSK je rekao da bi povećanje referentne stope Fed-a za 100 baznih poena povećalo njegov kvartalni neto prihod od ulaganja (NII) za 4 do 5 centi po dionici.

To je atraktivno, kao i sve veći kreditni kvalitet portfelja FS KKR Capital. Manja je njegova dividenda, koja se u posljednje vrijeme kreće u pravom smjeru, ali je daleko od pouzdane.

Zasluga FSK-a, njegov najnoviji kvartalni NII bio je dovoljan da pokrije rastuću isplatu, koja sada iznosi 68 centi za posljednji kvartal. Ali jasno je da je ovaj BDC udoban da upravlja svojim programom dividendi na ivici.

Brett Owens je glavni investicijski strateg Suprotni izgledi. Za još sjajnih ideja o prihodu, nabavite besplatni primjerak njegovog posljednjeg posebnog izvještaja: Vaš portfelj prijevremenog penzionisanja: ogromne dividende—svakog mjeseca—zauvijek.

Otkrivanje: nema