25 dionica koje zadovoljavaju strategiju rasta Jamesa O'Shaughnessyja

U ovom članku predstavljam strategiju koju je koristio James O'Shaughnessy, utjecajni investitor i predsjednik investicijske savjetodavne firme O'Shaughnessy Capital Management. Čitajte dalje o tome kako identificiramo dionice koje posjeduju ključne karakteristike koje O'Shaughnessy koristi za ovu strategiju i 25 trenutnih ideja o dionicama sa našeg ekrana za rast II.

Univerzum

O'Shaughnessy uspostavlja dvije osnovne grupe dionica iz kojih se biraju ulaganja i koje služe kao mjerilo performansi i rizika: sve dionice i one sa velikom tržišnom kapitalizacijom. Univerzum “svih dionica” je određen odabirom dionica s tržišnom kapitalizacijom (adionice u odnosu na tržišnu cijenu) od 150 miliona dolara ili više. Umjesto da koristi sve dionice koje kotiraju na berzi, O'Shaughnessy se fokusira samo na dionice koje bi profesionalni menadžer novca mogao kupiti bez prevelikih poteškoća zbog likvidnosti. U svojoj knjizi Šta funkcionira na Wall Streetu, O'Shaughnessy je zasnovao graničnu vrijednost tržišne kapitalizacije od 150 miliona dolara od 31. decembra 1994. i prilagodio ovu cifru za inflaciju tako da je minimalna vrijednost bila približno 26.7 miliona dolara 1952. za potrebe testiranja unazad. Revidirano izdanje proširilo je svoju analizu do 1996. godine; međutim, O'Shaughnessy je odlučio zadržati raspon tržišne kapitalizacije statičnim tokom te dvije dodatne godine. Odlučili smo da zadržimo donju tržišnu kapitalizaciju za univerzum svih dionica na 150 miliona dolara kada smo konstruirali ekrane zasnovane na O'Shaughnessyjevim strategijama.

Ograničavanje analize na dionice s tržišnom kapitalizacijom iznad 150 miliona dolara smanjuje 25% dionica kojima se trenutno trguje na američkim berzama.

Univerzum velike kapitalizacije određuje se odabirom dionica s tržišnom kapitalizacijom većom od prosjeka za cjelokupni univerzum. Tipično, manji procenat kompanija prolazi kroz ovaj filter jer veoma velike firme povećavaju prosečnu tržišnu kapitalizaciju. Testiranje otkriva da grupa sa velikom kapitalizacijom ima slične performanse prinosa i rizika kao kod S&P 500. Prosjek tržišne kapitalizacije bio je 1,597 miliona dolara kada je AAII pokrenuo svoj prvi ekran koristeći ovu strategiju 30. septembra 1997. Od 3. juna 2022. , prosječna tržišna kapitalizacija dionica koje kotiraju na berzi porasla je na 9,383 miliona dolara.

Strategije rasta

Strategije rasta pokušavaju pronaći kompanije koje će nastaviti da proizvode iznadprosječan rast zarade. O'Shaughnessy je testirao niz osnovnih strategija rasta, uključujući visoke stope jednogodišnjeg i petogodišnjeg rasta zarade, visoke profitne marže, visok prinos na kapital i visoku relativnu snagu. Većina ovih jednostavnih strategija rasta pokazala se vrlo rizičnom. Iako akcije rasta prolaze kroz skokove kada ostvare veoma visoke prinose, posebno tokom bikovskih tržišta, one takođe prolaze kroz periode veoma padova. I na dugi rok, prinosi ne kompenziraju na adekvatan način visok rizik. Izuzeci su, međutim, bili relativna snaga i uporni rast zarada.

Rast zarade: O'Shaughnessy je otkrio da je kupovina firmi s najvećim povećanjem rasta zarade, bilo da se radi o jednoj godini ili pet godina, gubitak. Investitori, kaže on, obično plaćaju previše za ove dionice. S druge strane, dionice koje pokazuju uporni rast zarade – godišnji porast u periodu od pet godina – izgleda dobro rade kada se kombinuju s drugim ekranima.

Relativna snaga (jednogodišnje promjene cijena): dionice s najvećom relativnom snagom (najveće promjene cijene u prethodnoj godini) daju najveći prinos sljedeće godine. O'Shaughnessy je otkrio da je ovaj ekran jedan od najefikasnijih filtera za dionice svih veličina, iako upozorava da je to vrlo promjenjiv pristup koji može ozbiljno testirati disciplinu investitora. Zašto indikator zamaha radi? O'Shaughnessy spekuliše da tržište jednostavno „stavlja svoj novac tamo gdje su mu usta“. S druge strane, O'Shaughnessy sugerira da bi investitori trebali izbjegavati najveće jednogodišnje gubitnike, jer će najvjerovatnije nastaviti gubiti.

Strategije rasta pokazuju dosljedniji učinak s manjim dionicama, iako O'Shaughnessy radije ne isključuje velike firme iz razmatranja. I iako se čini da je veličina rasta od male koristi u identifikaciji dionica s visokim prinosom, uporni rast zarade i visoka relativna snaga obezbeđuju korisne ekrane rasta.

Implementacija strategije rasta II

Sa izuzetkom relativne snage cijena, strategije rasta koje je testirao O'Shaughnessy nisu bile mnogo obećavajuće. O'Shaughnessy-jev test jednog faktora testirao je kompanije s ekstremnim vrijednostima—faktorima kao što su najveći rast zarade, najviše marže i najveći prinos na kapital. Smanjenjem ovih ekstremnih zahtjeva za rastom i uspostavljanjem zahtjeva za umjerenim vrijednostima, O'Shaughnessy je bio u mogućnosti da izgradi portfolio koji je imao željenu kombinaciju snažnog rasta cijena i razumnog rizika.

Međutim, kriteriji koji čine njegov ekran rasta promijenili su se između prvog i revidovanog izdanja Šta funkcionira na Wall Streetu bez ikakvog objašnjenja smjene. Originalni ekran rasta naglašava konzistentnost zarade i relativnu snagu, dok revidirani ekran (Growth II) naglašava relativnu snagu.

O'Shaughnessyjev ekran rasta dionica temelji se na univerzumu svih dionica jer manje dionice imaju veći potencijal rasta od njihovih kolega s velikim kapitalom. Univerzum svih dionica traži dionice s tržišnom kapitalizacijom iznad 150 miliona dolara. Ovu cifru treba godišnje korigovati za inflaciju.

Prvobitno, njegova strategija rasta bila je fokusirana na konzistentnost zarade, a ne oslanjanje na visoke nivoe rasta zarada. Specificiran je ekran za pet godina uzastopnog rasta zarada koji se pokazao vrlo restriktivnim. Revidirano izdanje zahtijeva da tekuća godišnja zarada bude samo veća od prethodne godine. Revidirani ekran rasta traži pozitivnu promjenu u zaradi po dionici za posljednja četiri kvartala u odnosu na prethodna četiri kvartala. Otprilike polovina dionica prolazi ovaj kriterij, u poređenju sa manje od 10% svih dionica za ekran konzistentnosti zarade.

O'Shaughnessy balansira zahtjeve rasta uspostavljanjem maksimuma omjer cijene i prodaje (P/S). plafon od 1.5. Odnos cijene i prodaje je trenutna cijena podijeljena s prodajom po dionici za posljednjih 12 mjeseci. To je mjera procjene zaliha u odnosu na prodaju. Visok omjer može implicirati precijenjenu situaciju; nizak omjer može ukazivati ​​na podcijenjenu dionicu. Kada se koristi nezavisno kao ekran vrednosti, uobičajeni su restriktivniji plafoni od 0.75 ili 1.0. Odnos cijene i prodaje je olabavljen za ekran rasta kako bi se omogućilo kompanijama koje su više orijentisane na rast da prođu, ali filtriraju one kompanije s ekstremnim vrijednostima.

O'Shaughnessy zatim analizira 50 kompanija s najvećom snagom relativnog cijena u prošloj godini. Relativna snaga cijene je indikator zamaha cijene; potvrđuje očekivanja i interes investitora upoređivanjem performansi dionice u odnosu na tržište.

Naš model skrininga O'Shaughnessy Growth II pokazao je impresivne dugoročne performanse, sa prosječnim godišnjim porastom od 1998. od 16.7%, naspram 5.9% za S&P 500 indeks u istom periodu.

25 dionica koje prolaze O'Shaughnessyjev ekran rasta II

___

Zalihe koje ispunjavaju kriterijume pristupa ne predstavljaju listu „preporučenog“ ili „kupi“. Važno je vršiti dužnu revnost.

Ako želite prednost na cijeloj ovoj nestabilnosti tržišta, postati član AAII.