Kako je GBTC premium trgovina uništila Barryja Silberta, njegovo DCG carstvo i sa sobom ponijela platforme za kripto pozajmljivanje

Digital Currency Group je osnovao Barry Silbert 2015. godine, koji je potom stvorio DCG carstvo ulaganjem u stotine projekata i kompanija.

Međutim, najvažnija kompanija u portfelju DCG-a je Grayscale Investments, najveći vlasnik bitkoina na svijetu, osim Satoshi Nakomoto.

GBTC drži ekvivalent od 633 BTC, nešto više od 3% opskrbe Bitcoina u opticaju. Neto vrijednost imovine fonda (NAV) je otprilike 10.5 milijardi dolara u vrijeme pisanja.

Skrbništvo nad BTC-om se drži kod Coinbase Custodyja. Međutim, Coinbase jeste tek treba provjeriti ako imaju kontrolu nad BTC-om. Ipak, kako se Coinbase trguje kao javna kompanija u SAD-u i stoga je podložan reviziji, izgleda da je vjerovatno da se BTC čuva u skladu sa standardnim praksama.

DCG naplaćuje naknadu za upravljanje od 2% za osnovni Bitcoin koji se drži u trustu.

Prema podacima SEC-a u trećem kvartalu 3. godine, DCG je zaradio 2022 miliona dolara od ove naknade dok je donosio oko 68 miliona dolara prihoda godišnje. Prihod predstavlja veliki procenat od 230 miliona dolara koje generiše godišnje. Barry Silbert je potvrdio ove brojke u a pismo akcionarima 22. novembra.

GBTC je neko vrijeme bio jedini način na koji su američki investitori mogli dobiti izloženost svojim IRA-ima ili 401k računima, što je jedan od razloga zašto se trgovalo uz premiju toliko godina, čak 40%.

Iako se GBTC smatra vrijednosnim papirom, on nema rizike vlastitog staranja koji se pripisuju držanju vaših ključeva za BTC. Kako je potražnja rasla, tako je rasla i imovina pod upravljanjem, koja je dostigla više od 40 milijardi dolara tokom berze 2021.

GBTC trguje uz premiju kada dionice mijenjaju vlasnika po višoj cijeni od osnovnog BTC-a. Suprotno tome, ako se GBTC dionice trguju ispod NAV-a, GBTC se smatra s diskontom.

GBTC je 24. februara 2021. prešao sa premije na diskont na svoju neto vrijednost imovine (NAV). Nažalost, nikada se nije vratio na premiju, a popust se samo produbio.

Razlog za popust može se vidjeti u pojačanoj konkurenciji Bitcoin futures ETF-ova. Budućni ETF (BTF) Valkyrie Bitcoin Strategy lansiran je u novembru 2021. godine, a Purpose Bitcoin ETF fondovi u Kanadi su dva glavna konkurenta. Purpose Bitcoin ETF je držao 50 BTC-a u junu 2022., ali sada ima samo oko 24 BTC-a. Osim toga, ovi i drugi fondovi imaju tendenciju da nude manju naknadu za upravljanje, što uklanja potražnju od GBTC-a.

Popust za GBTC trenutno iznosi nevjerovatnih 48%, nakon pada od čak 50%, što je bio najznačajniji popust do sada. Problem sa držanjem GBTC-a je obavezno zaključavanje GBTC dionica na 6 mjeseci, što ga čini vrlo nelikvidnim. Nadalje, kada popust raste, investitori ne mogu otkupiti dionice. Štaviše, vlasnici ne poseduju stvarni BTC jer je to papirni derivat BTC-a.

Od marta 2021. do juna 2022., Digital Currency Group je skoro kupila $ 800 miliona vrijednosti GBTC dionica nakon što su počele trgovati uz diskont u odnosu na NAV. Kao rezultat toga, firma je posjedovala otprilike 10% dionica trusta.

Kupovina GBTC-a ublažila je institucionalni pritisak na prodaju i vještački poduprla NAV fonda. DCG je izdao GBTC i pokušao odbraniti GBTC cijenu sticanjem GBTC koristeći financijsku polugu.

Može se zapitati da li se ovo razlikuje od FTX-a koji izdaje FTT tokene i pokušava da odbrani token korištenjem poluge. FTT i GBTC su bili veliki dijelovi bilansa stanja FTX i DCG.

Grayscale nudi druge slične trustove za alternativnu kripto imovinu. Na primjer, Grayscale Ethereum Trust (ETHE) trenutno se trguje sa velikim popustom, a od 3. januara popust fonda na NAV je pao na rekordnih 60%.

Nekoliko propalih kripto kompanija, poput 3AC i BlockFi, imalo je značajnu izloženost GBTC dionicama.

Tokom 2021-a, 3AC imao najznačajniju poziciju GBTC dionica sa skoro 40 miliona, u vrijednosti od 1.3 milijarde dolara. Da to stavim u perspektivu, Ark Investment je sada najveći dioničar izvan DCG-a, sa nešto manje od 1% ponude, što je ekvivalentno 6.5 miliona dionica.

Kako je GBTC premija porasla čak 40%, kompanije kao što su 3AC i BlockFi iskoristile su povrate kako bi spekulisale na tržištu. Tako je BlockFi-ju bilo dozvoljeno da klijentima ponudi tako visoke prinose. Kako je blokada istekla svakih šest mjeseci, to je omogućilo ovim kompanijama da nastave s profitom, dok je Genesis bio sretan što je nastavio da pozajmljuje novac kompanijama poput 3AC.

3AC je uzeo a 2.36 milijardi $ kredit od Genesisa, još jedne DCG kompanije, koja je činila skoro 50% cjelokupne kreditne knjige Genesisa. Kredit su činile nelikvidne kriptovalute i papirni derivati ​​bitkoina i etera.

Sveukupno, Genesisov zajam 3AC bio je podržan sa 17 miliona dionica GBTC-a. Grayscale je podružnica DCG-a sa 446,000 dionica u Grayscale Ethereum Trust-u, 2 miliona Avalanche (AVAX) izvornih tokena i 13 miliona NEAR tokena.

Barry Silbert i DCG su mnogo godina molili SEC da pretvori GBTC u ETF. ETF bi pratio osnovni proizvod i ne bi bilo premija ili popusta jer bi dionice bile otkupljene u NAV, plus naknade za upravljanje bile bi znatno manje.

SEC je nastavio da odbija spot ETF, koji bi zaštitio investitore. Konverzija u spot ETF bi omogućila da svaki investitor koji je kupio s popustom ostvari profit jer bi trgovao u NAV.

ETF-ovi su sigurniji od zatvorenih fondova i transparentniji su, bez premija ili popusta i nižih naknada. Međutim, SEC je odobrio buduće ETF-ove i kratku Bitcoin strategiju ETF-a (BITI).

Grayscale sada tuži SEC, ali SEC je odbio Grayscale, NEEDFUL, Drvo mudrosti i druge institucije. Kao rezultat toga, mnoge zemlje širom svijeta su videle spot ETF-ove odobrene u Evropi, Kanadi i Africi.

Grayscale-ova tekuća tužba sa SEC-om u vezi sa ETF-ovima ima krajnji kratak rok Februar 3 prije nego što dođe do presude.

Kako je premija za GBTC završila, kripto ekosistem je doživio eksploziju nakon eksplozije platformi za kripto pozajmljivanje jer su ovi fondovi i zajmodavci morali ići dalje na krivulju rizika kako bi ostvarili profit i učinili svoje potrošače cjelovitim.

SEC je u više navrata propustio da odobri spot ETF za GBTC, što bi na kraju spriječilo ovo od prvog dana i moglo bi izbjeći brisanje takve poluge. Kao rezultat toga, GBTC premija ne bi postojala, a ove firme ne bi porasle u veličini i preuzele toliku polugu kao one.

Grayscale je činio sve što su mogli da urade da spot ETF bude odobren.

SEC je odbacio spot ETF zbog mogućnosti spot bitcoin manipulacije. Međutim, odobravanje CME Bitcoin fjučersa ETF-a koji ne prati osnovnu spot cijenu može biti predmet manipulacije i prijevare jednako brzo.

Kao što je gore navedeno, postoji više spot ETF-ova širom svijeta u Evropi i Africi, na primjer. Ovo je nesumnjivo dovelo do odliva kapitala iz Amerike u ove jurisdikcije.

Ako bi DCG ušao u stečaj, kompanija bi mogla biti primorana da likvidira svoju imovinu i ostvari značajnu prodaju u GBTC i ETHC. Ovo bi dovelo do značajnog pritiska prodaje na Bitcoin i Ethereum.

Međutim, prema Ryanu Selkisu, izvršnom direktoru kompanije za istraživanje blokova Messari, kontrolni dioničari Grayscale Bitcoin Trusta (GBTC) Genesis Global i Digital Currency Group ne mogu jednostavno "odlagati" njihove imovine kako bi prikupili više kapitala.

„Ograničenja su nastala zbog pravila 144A Zakona o vrijednosnim papirima SAD-a iz 1933. godine, koje prisiljava izdavaoce subjekata kojima se trguje van berze ili vanberzanskog tržišta da unaprijed obavijeste o predloženoj prodaji, kao i tromjesečno ograničenje prodaje od 1% otvorenih dionica ili sedmičnog obima trgovanja”

Jedna značajna opcija koju bi DCG mogao da preduzme je da pokrene Reg M, što bi omogućilo investitorima da otkupe dionice po NAV, smanjujući trenutni diskontni jaz. 

Dana 2. januara, Cameron Winklevoss je objavio otvoreno pismo generalnom direktoru DCG-a Barryju Silbertu, koji je ispitivao Barryja o njegovoj taktici odgađanja jer Genesis duguje korisnicima Gemini Earn-a 900 miliona dolara. Osim toga, Cameron optužuje Barryja da koristi taktiku NAV trgovine, od čega Barry lično ima koristi. Pismo je završilo tako što je Cameron Winklevoss rekao Barryju Silbertu da pronađe rješenje do 8. januara.

Međutim, pismo nije otkrilo da li su DCG i Barry odgovorili; scenario koji bi mogao prevladati bio bi da DCG podnese Poglavlje 11.

Investicioni savjetnik Valkyrie je 28. decembra predstavio prijedlog da postane novi sponzor i menadžer GBTC-a, a istovremeno je pokrenuo i fond za iskorištavanje sniženih kriptovaluta.

Kako glasine i dalje kruže, DCG/Genesis je pod aktivnom istragom SEC-a. Izvori su potvrdili da se javilo više uzbunjivača.

Trenutna situacija u DCG-u 

• Genesis trenutno razmatra stečaj
• DCG isključuje se podružnica za upravljanje bogatstvom
• DCG duguje 2.025 milijardi dolara
• Genesis može nazvati njihov kredit od 1.675 milijardi dolara
• Genesis duguje 900 miliona dolara Blizancima

Bitcoin je nenosna digitalna imovina bez rizika druge strane; ako se pravilno čuva, nema poluge ili prinosa. Međutim, investitori imaju ličnu odgovornost za upravljanje svojim finansijama.

Problem broj jedan kod ljudskih bića često je pohlepa, koja, kako nam istorija govori, obično vodi do prevare, manipulacije i centralizacije. Pravilnim čuvanjem vašeg Bitcoina, vi držite Bitcoin, a ne IOU ili papirni derivat.

Kao što smo vidjeli 2022. godine, s rizikom druge ugovorne strane koji se javlja zbog fondova koji jure za visokim prinosima i koriste Bitcoin za lov na prinos, ove kompanije će koristiti pristup „svakim sredstvima“.

Iz ovoga će se izvući pouke, ali je ključno da uvijek izvršite svoju dužnu pažnju, zbog čega je fraza „Ne vaši ključevi, ne vaši novčići“ najvažnija u Bitcoin ekosistemu.