Koliko su stabilni koini stabilni u zarazi FTX kripto tržišta?

Ako je FTX kolaps početkom novembra bio kripto „Lehman trenutak“ — kao što je više od nekoliko stručnjaka sugerisalo — hoće li se zaraza FTX sada proširiti na stablecoins? Uostalom, Tether (USDT), tržišni lider, 10. novembra je nakratko izgubio vezu sa američkim dolarom. U normalnim vremenima, ovo bi moglo izazvati uzbunu.

Ali, ovo nisu normalna vremena.

Zapravo, u danima nakon FTX-ove prijave bankrota 11. novembra, „dominacija“ stabilnog coina, tj. udio sektora u ukupnoj tržišnoj kapitalizaciji kriptovaluta, povećan na 18%, što je rekord svih vremena. Bitcoin (BTC), Eter (ETH), a činilo se da većina altcoina osjeća bol zbog implozije FTX-a kripto-razmjene, ali ne i stabilnih kovanica.

Ali, šta čeka stabilne coine na duži rok? Hoće li oni zaista izaći iz fijaska FTX-a neozlijeđeni, ili je sektor čeka na potres? Jesu li stabilni coin (još uvijek) previše neprozirni, pod kolateralom i neregulisani za investitore i regulatore, na čemu mnogi insistiraju?

Kolaps kripto-razmjene FTX-a sa Bahamima pogodio je kripto svijet poput tropske oluje, pa se još jednom postavlja pitanje: Koliko su stabilni stabilni novčići?

Širi li se zaraza?

"Pukotine u kripto eko-sistemu se povećavaju i ne bi bilo iznenađujuće vidjeti značajan događaj de-pegging" u budućnosti, rekao je za Cointelegraph Arvin Abraham, partner advokatske firme McDermott Will and Emery iz Ujedinjenog Kraljevstva. . Posebno su ugroženi oni stabilni koini koji koriste druge kriptovalute za svoje rezerve imovine, a ne fiat valute poput eura ili američkog dolara, rekao je.

„Postoje neki dokazi da se zaraza FTX-om ipak proširila na stabilne coine“, rekao je za Cointelegraph Ryan Clements, docent na Pravnom fakultetu Univerziteta u Kalgariju, citirajući kratki USDT događaj de-pegging. “Ovo pokazuje koliko je kripto tržište povezano s njim.”

Dana 10. novembra, Tether je pao na 0.97 dolara na Bitstamp-u i nekoliko drugih berzi i na 0.93 dolara za nekoliko trenutaka na Krakenu. Tronov stabilni coin USDD također se kolebao. Stablecoins nikada ne bi trebalo da padnu ispod 1.00 dolara.

Sa svoje strane, Tether kriv smanjenje nelikvidnosti kripto-razmjene. Relativno malo platformi za kripto trgovinu je dobro kapitalizirano, a ponekad "postoji veća potražnja za likvidnošću nego što postoji u knjigama naloga te berze i nema nikakve veze sa Tetherovom sposobnošću da održi svoju vezu niti vrijednošću ili sastavom njegovih rezervi", kažu iz kompanije. .

“Tether je potpuno neizložen Alameda Research-u ili FTX-u”, dodala je firma u svom blog postu od 9. novembra, uz napomenu da su njeni tokeni “100% podržani našim rezervama, a imovina koja pokriva rezerve premašuje obaveze.”

Nedavno: Tokenizirane državne obveznice oslobađaju likvidnost u tradicionalnim finansijskim sistemima

"Jedina stvar koja je do sada spasila Tether je to što su ljudi uglavnom prodavali svoj Tether drugima i većina korisnika zapravo nije unovčila", rekao je Buvaneshwaran Venugopal, docent na odsjeku za finansije na Univerzitetu Centralne Floride. “Tether je nedavno morao platiti oko 700 miliona dolara i bio je u mogućnosti to učiniti.”

Uz to, "opšti nedostatak entuzijazma za kriptovalute i smanjenje opcija za stabilne coine mogu promijeniti ovu situaciju", rekao je Venugopal za Cointelegraph. Tether ima oko 65 milijardi dolara u opticaju, prema CoinGecko, a američki trezorski zapisi čine preko 58% njegovih rezervi. “Ovo je veliki holding koji bi bio pogođen ako Tether bude morao prodavati pod krizom, posebno u okruženju rastuće kamatne stope.”

Mračni izgled za alge?

Šta je sa algoritamskim stabilnim novčićima, koji se ponekad nazivaju algos? Kada je TerraUSD Classic (USTC), algoritamski stabilni koin, propao u maju, neki su prognozirali da su algosi kao podklasa osuđeni na propast. Da li neuspjeh FTX-a umanjuje izglede algosa?

“Oni nisu mrtvi, a još uvijek postoje neki istaknuti, uključujući DAI token koji je neophodan za funkcioniranje MakerDAO-a,” rekao je Abraham.

Ali, sumnje ostaju, budući da se algoritamski stabilcoini ne mogu lako razumjeti i da postoji zabrinutost da se “rezerve mogu prilagođavati na dinamičnoj osnovi što potencijalno dovodi do manipulacije i olakšavanja prijevare”, rekao je Abraham.

Nekolateralizirani, ili u znatnoj mjeri nedovoljno kolateralizirani, stabilni kovani su inherentno krhki, dodaje Clements. Neuspješni pokušaj Terra u svibnju da djelimično kolateralizira USTC sa BTC-om u odbrani svog vezanja je još jedan primjer krhkosti nekolateraliziranog ili nedovoljno kolateraliziranog stabilcoin modela, rekao je za Cointelegraph, dodajući:

“Čini se da industrija prihvaća ovu činjenicu i udaljava se od algoritamskih modela stabilnih coin-a bez kolaterala.”

„Mislim da će algoritamski stabilcoini biti žrtveno jagnje u okviru regulatornog prostora stabilnih kovanica“, rekao je za Cointelegraph Rohan Grey, docent na Pravnom fakultetu Univerziteta Willamette. “Oni su ti čije će glave biti na kamenu” u SAD-u da umire regulatore i druge one koji ne govore. Algos bi ipak mogao preživjeti na globalnoj sceni, sugerirao je.

gledajući unaprijed

Međutim, moglo bi postati vrlo teško za kripto-podržane (tj. ne-fiat) stabilne kovanice da brane svoje fiksacije u slučaju još jednog velikog pada kriptovalute. Po Abrahamovom mišljenju, to bi moglo dovesti do “implozije slične onoj koju smo vidjeli s kolapsom stabilnog novca Terra u ranim danima ove kripto zime”, rekao je. 

Šta je sa kolapsom Tethera i/ili Circlea, lidera u industriji čiji su novčići uglavnom podržani američkim dolarima ili srodnim instrumentima poput trezora? Takav bi događaj bio “katastrofalan događaj za kripto industriju”, rekao je Abraham, jer “toliki dio industrije ovisi o korištenju jednog ili drugog od ovih tokena kao srednjeg sredstva razmjene”. Mnoge kripto transakcije počinju prijenosom dolara u USDT ili Circle's USD Coin (USDC) kao način da se izbjegne „promjenjivost tečaja Bitcoina i drugih kriptovaluta“.

„Tether je zaista veliki za sada jer je Tether suštinski povezan sa Binanceom“, rekao je Grey, koji je primetio da Binance sada igra ulogu spasioca industrije, koju su donedavno igrali Sam Bankman-Fried i FTX. Tetherovo i Binance bogatstvo je povezano, neki vjeruju.

Ipak, treba biti oprezan kada pravimo poređenja između kolapsa FTX-a i bankrota Lehman Brothers 2008., koji je nagovijestio Veliku recesiju 2008-2009. "Postoje očigledne razlike", rekao je Grey, "jedna je u tome što je u ovom trenutku kripto ekosistem još uvijek relativno odvojen od ostatka finansija." Svaka šteta bi trebala biti relativno sadržana u cjelokupnoj shemi stvari, tj. „prosječni ljudi“ neće biti povrijeđeni kao što se dogodilo u američkoj finansijskoj krizi 2007–2008.

Više transparentnosti

Čini se da će više transparentnosti, posebno u pogledu rezervi, biti potrebno za izdavaoce stabilnih kovanica nakon FTX-a. “Vrijednost stabilnog novca je 'stabilnost',” rekao je Venugopal. „Stoga korisnici moraju dobro razumjeti sve što kompanija koristi za postizanje stabilnosti.”

U nedostatku zakona, izdavaoci stabilnih coin-a možda će morati preuzeti na sebe da otkriju više o svojim rezervama. Grey je, na primjer, pozdravio korak koji je Paxos preduzeo u julu objavio da će dati mjesečne izvještaje o rezervama koje uključen CUSIP brojevi — „bar kod“ Wall Streeta za identifikaciju vrijednosnih papira — za sve instrumente koji podržavaju njegove Paxos Dollar (USDP) i BinanceUSD (BUSD) stabilne coine. Ti novčići su sada podržani isključivo "gotovinom, prekonoćnim kreditima osiguranim samo američkim trezorima i američkim trezorima sa rokom dospijeća manjim od 90 dana", rekao je Paxos.

Stablecoins su dugo bili kritizirani zbog nedovoljno kolateraliziranih, a ovo se pitanje ponovo pojavilo s debaklom Terra u maju. Da li je sektor stabilnih coin-a postigao napredak u ovoj oblasti u proteklih pola godine u tom pogledu?

„Da, algoritamski stabilni kolaterali bez kolaterala i nedovoljno kolaterala su daleko manje popularni nakon Terre, i postoji šire prihvatanje krhkosti ovih oblika stabilnih kokova“, rekao je Clements za Cointelegraph. „Dokaze za to možete vidjeti u projektu Cardano DJED koji će se uskoro pokrenuti, a koji će koristiti model prekomjerno kolateraliziranih rezervi, i napuštanju podkolateraliziranog NEAR algoritamskog stabilcoin projekta prošlog mjeseca.

Kolateral, naravno, ostaje izazov i za tradicionalni finansijski sektor, čak i za komercijalne banke. To u osnovi znači da kompanija, u ovom slučaju, emitent stabilnih kovanica, „mora da se odrekne unosnih prilika negdje drugdje i zadrži kolateral za crne dane“, napomenuo je Venugopal. “Čak i visoko regulirane banke mrze adekvatnost kapitala i druge zahtjeve za likvidnost koji im se nameću i pronalaze načine da minimiziraju količinu novca koji je ostao neaktivan ili da vrati manje prihoda.”

Protresanje sektora?

Mnogi predviđaju konsolidaciju u kripto sektoru generalno nakon FTX-a jer se slabiji novčići izbacuju, slično kao što se dogodilo 2018. kada je početna manija ponude kovanica jenjavala. Može li se nešto slično dogoditi u svijetu stabilnih kovanica? U septembru, čak i prije pada FTX-a, akademski rad istraživača sa Univerziteta u Čikagu i Štokholmske škole ekonomije primećeno da su djelomično osigurane stabilcoin platforme uvijek ranjive na velike šokove potražnje, što sugerira da se može očekivati ​​neka promjenjivost. 

Ovo se čini razumnim ishodom, sugerirao je Abraham, posebno jer će regulativa Evropske unije o tržištima kriptoaktive (MiCA) i drugi zakoni nametnuti visoke troškove usklađenosti izdavaocima stabilnih kovanica. Zahtjevi kao što su rezerve koje se mogu provjeriti „mnogo će otežati izdavanje stabilnih coin-a i trebale bi značajno ograničiti mogućnost kolapsa“.

"Kada otkrivanje postane obavezno, vidjet ćemo manje stabilnih kovanica", rekao je Venugopal za Cointelegraph. “Općenito, ne mislim da su svijetu potrebne hiljade kriptovaluta/tokena koji djeluju kao vrijednosni papiri ili imovina, posebno kada su samo špekulativne. Možda će nam trebati pomoćni tokeni, ali ne i sigurnosni tokeni.”

Podizanje povjerenja investitora

S obzirom na rizike, postoje li koraci koje izdavatelji kovanica i/ili regulatori mogu poduzeti kako bi izbjegli još jednu katastrofu u industriji? „Stablecoins će definitivno morati da budu transparentniji sa svojim rezervama“, kaže Abraham. To je već propisano novim zakonima. dodao je:

“I novi MiCA EU-a i nacrt Zakona o odgovornim finansijama i inovacijama u SAD-u nameću obavezne rezerve izdavaocima stabilnih kovanica.”

U slučaju MiCA, revizija stabilnih rezervi će biti potrebna svakih šest mjeseci.

Nedavno: Metaverzum je nova granica za sticanje pasivnog prihoda

Venugopal se također složio da ako stabilni coins žele postati održiv medij razmjene i skladište vrijednosti za decentralizirani svijet finansija, moraju biti transparentniji i učiniti svoju imovinu podložnom reviziji, dodajući:

“Tether je dugo bio optužen da laže o svojim novčanim rezervama koje su ključne za njegovu vezanost za američki dolar. Činjenica da Tether odgađa reviziju ne pomaže.”

Percepcija tržišta o nestabilnosti ili nedostatku rezervi može katalizirati rasprodaje investitora koje utiču na fiksaciju stabilnog coina, dodao je Clements. „Kao rezultat toga, potrebno je više transparentnosti u ovoj oblasti kako bi se povećalo povjerenje i stabilnost investitora, a u tom cilju regulativa bi mogla pomoći tržištu stabilnih kovanica zahtijevajući dokaze o rezervama, revizije, skrbničke kontrole kolaterala i druge mjere zaštite kako bi se osigurala transparentnost kolaterala i dovoljnost.”