Ako želite bolje razumjeti koliko je velika stvar to što je mjenjačnica kriptovaluta FTX upravo eksplodirala, mogli biste učiniti gore od razgovora s Davidom Pakmanom, poduzetnikom koji je postao rizični kapitalista. Nakon 14 godina rada u investicijskoj firmi Venrock, Pakman — koja je predvodila Venrockovu investiciju u kompaniju za digitalne kolekcionare Dapper Labs pa čak i rudario bitcoin u vlastitoj kući prije nekoliko godina - naslonio se na svoju strast za digitalnom imovinom i prošle godine se pridružio sada sedmogodišnjoj firmi za kriptovalute CoinFund.
Njegov tajming je bio ili veoma dobar ili veoma loš, u zavisnosti od vašeg pogleda na tržište. Zaista, dijelom zbog toga što je CoinFund bio rani ulagač u propadajuću mjenjačnicu kriptovaluta FTX, zamolili smo Pakmana da danas razgovara s nama kako bismo razgovarali o ovoj vrlo divljoj sedmici, onoj koja je započela visokoletećim FTX-om na konopcima i koja je završio je podnošenjem stečajnih prijava i ostavkom osnivača FTX-a, Sama Bankman-Frieda, na mjesto izvršnog direktora. Slijede odlomci tog razgovora, lagano uređeni radi dužine i jasnoće. Možete čuti naš duži razgovor OVDJE.
TC: Poslednji put kada smo razgovarali, pre skoro dve godine, NFT talas je bio upravo počinje. Sada govorimo o danu kada je jedna od najvećih berzi kriptovaluta na svijetu upravo proglasila bankrot. Zapravo, proglašava bankrot za 130 dodatnih pridružene kompanije. Šta mislite o ovom razvoju?
DP: Mislim da je to apsolutno strašno na gomilu nivoa. Prvo, to je bila tragedija koja se u potpunosti mogla izbjeći. Ovaj neuspjeh kompanije uzrokovan je gomilom pogrešnih ljudskih odluka, a ne poslom koji je propao. Osnovna delatnost je odlična. U stvari, [bio je] vrlo profitabilan i rastao, čak i na medvjeđem tržištu. To je jedna od najčešće korišćenih kripto berzi van SAD i sa velikim poslovanjem sa derivatima. Napisao je mnogo stvarno dobrog softvera. Nije kao da je ponestalo kapitala ili da je žrtva makro okruženja. Ali njegovo vodstvo, bez gotovo ikakvog nadzora, donijelo je gomilu užasnih odluka i učinilo stvari zaista pogrešno. Dakle, tragedija je u tome koliko se to moglo izbjeći i koliko žrtava ima, uključujući zaposlene i dioničare i stotine ili čak hiljade kupaca koji će biti pogođeni [ovim bankrotom].
Tu je i šteta po reputaciju cijeloj kripto industriji, koja već pati od pitanja poput: 'Nije li ovo mjesto za prevare s prevarantskim ljudima?' Ova vrsta raspada jedne od najcjenjenijih i vjerovatno najuspješnijih kompanija u svemiru u stilu Enrona je zaista loša i trebat će mnogo vremena da se iz toga izvuče. Ali ima i pozitivnih.
Pozitivne?
Pa, ono što je pozitivno je da tehnologija nije zakazala; blockchains nisu zakazali. Pametni ugovori nisu hakovani. Sve što znamo o tehnologiji koja stoji iza kriptovaluta nastavlja da radi briljantno. Dakle, bilo bi drugačije da je ovo bio krah zbog pogrešnog dizajna softvera, ili da se blockchains ne povećava, ili velikih hakova koji su ozlijedili ljude. Dugoročno obećanje softvera i tehnološke arhitekture u vezi sa kriptom je netaknuto. Ljudi su ti koji stalno griješe. Ove godine smo imali dvije ili tri prilično velike greške koje su proizveli ljudi.
Postoji mnogo vijesti koje opisuju ono što se dogodilo u širokim crtama. Kako to objašnjavate?
Nemam saznanja iz prve ruke o tome šta su oni zaista uradili ili nisu. Ali očigledno je da su FTX i [trgovački desk koji je takođe vlasnik i vodi Sam Bankman-Fried] Alameda Research imali odnos koji možda nije bio poznat svim akcionarima, zaposlenima ili klijentima. I zvuči kao da je FTX uzeo FTT, koji je njihov token koji je u velikim količinama držao Alameda, i oni su ga založili kao kolateral i uzeli velike kredite u fijatu protiv toga. Tako su uzeli veoma nestabilnu imovinu i založili su je kao kolateral.
Moglo bi se zamisliti kada bi odbor korporativnih rukovodilaca ili investitora znao za to, neko bi rekao: 'Sačekaj. Šta se dešava ako FTT padne za 50%? To se događa u kripto s visokom frekvencijom, zar ne? Pa, kao, zašto dajemo u zalog ovu super vrlo nestabilnu imovinu? Inače, imovinu vrijednu pola milijarde dolara drži naš najveći rival [Binance]. Što će se dogoditi ako ga ispuste na tržište?'
Dakle, samo čin pozajmljivanja protiv njega bio je nepromišljen. I onda zvuči kao da su uzeli i prihode od tog zaduživanja, i to uložili u vrlo nelikvidnu imovinu, kao možda da bi spasili BlockFi ili sve ove druge privatne kompanije koje je FTX nedavno kupio. Ali nije da bi mogli brzo da ih rasprodaju ako bi morali da vrate prihode od svojih pozajmica. Oni su također očito koristili sredstva klijenata i posuđivali ih ili možda čak posuđivali svom trgovačkom ogranku. Dakle, sve ove stvari su samo stvari za koje mislim da bi odbor, kada bi znao za to, rekao: 'Ne, ne, ovo su totalni nestarci, mi ne radimo ništa od toga, to je prevelik rizik.'
Ali nije bilo pravog odbora, što je šokantno, s obzirom da su VC-i uložili 2 milijarde dolara u ovu kompaniju. Među tim firmama je i vaša firma.
Pridružio sam se CoinFund-u prije nešto više od godinu dana, tako da je investicija koju je firma napravila u FTX bila davno, prije mog vremena, i to je mali, mali iznos. Jedva smo na stolu. Nismo imali FTT tokene.
Ali ja ću se pozabaviti vašim velikim pitanjem, za koje mislim da se odnosi na upravljanje ovom kompanijom. Dolazim iz tradicionalnog tehnološkog investiranja, gdje možda u 99% vremena postoji samo standardni skup upravljanja na koji se svaki poduzetnik slaže kada uzme rizični kapital, a to je: postojat će odbor; odbor će činiti investitori i zaposleni, a možda i vanjski stručnjaci; postojaće set kontrola; kontrole obično govore stvari poput: 'Morate otkriti sve transakcije povezanih strana kako ne biste miješali kokosove orahe između jedne kompanije i nečeg drugog o čemu mi ne znamo.' Odbor također mora odobriti stvari, tako da kad god želite da založite imovinu kao kolateral za zaduživanje, ne možete izdati nove dionice, a da [odbor] ne zna za to.
Zapanjujuća je činjenica da ništa od toga ovdje nije bilo prisutno. I nadam se da je ono što proizlazi iz ovog trenutka nalik Enronu u kriptovaluti da sve labave norme koje su postojale o tome da se ne daje taj nivo nadzora i upravljanja kao dio ulaganja, odmah nestaju.
Sve je u velikoj korelaciji. Kripto investitor Digital Currency Group navodno daje a $ 140 miliona infuzija kapitala u poslovanje derivata u svom portfelju pod nazivom Genesis Global Trading jer Genesis ima oko 175 miliona dolara zaključanih na svom FTX računu. Koliko će ovo loše postati? Na koji procenat vašeg sopstvenog investicionog portfelja ovde utiče neuspeh FTX-a?
Koliko smo pogođeni u CoinFundu? Zanemarljivo je jer smo imali tako malu investiciju u ovu kompaniju iz jednog od naših fondova i nismo držali nijednu našu imovinu u FTX*, bilo njen američki ili međunarodni biznis. [Što se tiče širih implikacija], mislim da niko od nas ne zna potpuni, dugoročni uticaj onoga što se ovde dešava, jer postoji neka zaraza, zar ne? Na primjer, koliko drugih fondova kada kompanije i investitori imaju imovinu u FTX-u i koliko će vremena trebati da se ta sredstva vrate? Mora se pretpostaviti da cijela stvar ide u masivni stečajni postupak za koji je potrebno mnogo mjeseci ili godina da se odmota. I tako će postojati ta neizvjesnost, ne samo oko toga kada ćete dobiti novac nazad, već i koliko ćete dobiti.
Ogromna većina startupa u koje ulažemo ne trguje na FTX-u i stoga nisu bili kupci. Ali FTX je bio vrlo koristan za obezbjeđivanje lansirne platforme za tokene da postanu likvidni, a zatim ili stvaranje tržišta za te tokene ili barem obezbjeđivanje mjesta za njihovu trgovinu i obezbjeđivanje likvidnosti. Veliki dio kriptovaluta danas nije samo prikupljanje vlasničkog kapitala, već stvaranje tokena i korištenje tokena kao poticajnog mehanizma, a to zahtijeva da u nekom trenutku ovi tokeni postanu likvidni i trguju na berzama, a FTX je bio jedno od najvećih mjesta gdje su ti tokeni trguje se tokenima. A sada to gubiš.
Kako to utiče na vaš svakodnevni posao ulaganja? Vidio sam vijest da CoinFund želi prikupiti novi fond od 250 miliona dolara, da je podnio papirologiju SEC-u 1. novembra nakon zatvaranja fonda od 300 miliona dolara prije tri mjeseca. Hoćeš li sada morati da staviš iglu u to? Siguran sam da ovaj debakl izaziva nervozu kod LP-eva.
Razgovarali smo sa dosta naših LPS-a u posljednjih 48 sati. Mislim da većina ljudi obrađuje. Pitaju, kao što vi pitate: 'Šta se ovdje dogodilo?'
Mislim da će se kapital u kasnoj fazi ovdje malo zamrznuti. Prašina se zaista mora očistiti. I malo je vjerovatno da je kapital privučen ovakvom tragedijom.
Neposredniji utjecaj je na procjenu početnika. Vrednovanje startupa je nesavršen proces koji obavljaju investitori na nelikvidnim tržištima, a jedan od načina na koji se to radi je da se pogledaju usporediva. A jedna od najsjajnijih zvijezda na koju su skoro svi u kriptovalute ukazivali bio je FTX. Ako FTX vrijedi 40 milijardi dolara, mi vrijedimo X. Dakle, uzmete najcjenjeniju kripto kompaniju podržanu ulaganjem, a ona ide sa 40 milijardi dolara na nulu, ko je onda novi plafon kripto vrijednosti? To odmah utiče na procene u kasnoj fazi.
* Nakon našeg intervjua s Pakmanom, saznao je da je pogriješio kada je rekao da CoinFund nema sredstava na berzi. Ima mali iznos sredstava za razmjenu na FTX International-u koji je bio u procesu transakcije.
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/crypto-vc-david-pakman-ftx-015049955.html