Kripto startapi, čuvajte se 'zablude o suhom prahu'

Sjajni kripto i web3 startupi će biti u redu na ovom medvjeđem tržištu, s obzirom na to da ima toliko suhog praha, zar ne?  

Postavljeni su jednostruki natpisi o "suvom prahu". pored emojiji raketnih brodova i znakovi dolara bi mogli napraviti za zabavu tweetovi – ali veterani rizičnog kapitala upozoravaju osnivače kriptovaluta da ne nasjedaju na “zabludu o suhom prahu”.

Suhi prah je žargonski izraz koji se koristi za označavanje gotovine at ruku. U rizičnom kapitalu, to se odnosi na zbirni iznos kapitala koji venture firme moći rasporediti po određenom rasporedu.  

podignuta 99.3 milijarde dolara za kripto fondove, prema podacima The Block Research-a. Sve u svemu, investitori su prikupili 162.2 milijarde dolara u kripto fondove. Neki od najznačajnijih fondova u industriji pokrenuti su u posljednje dvije godine, uključujući Haun Ventures' Povećanje od 1.5 milijardi dolara - podijeliti na dva fonda — i a16z's Kripto fond od 4.5 milijarde dolara. 

Istraživanje bloka procjene da je 32 milijarde dolara dodijeljeno za kripto projekte u 2022. Zaključak? Čini se da postoji milijardi dolara u vlasništvu kripto fondovi još biti raspoređeni.  

Međutim, suhi prah je mutna mjera, jer se svaki poduhvat ne objavljuje javno. Ipak, Edvinas Rupkus, analitičar u The Block Research-u, rekao je da je desetine milijardi preostalih u suhom prahu sigurna procjena.  

Ipak, veterani ulagači u poduzetnički poduhvat upozoravaju da bi osnivači trebali gledati na te milijarde dolara samo kao usmjerenu mjeru apetita investitora za industriju, a ne kao apsolutnu. “Trenutna procjena suhog praha je odlična polazna tačka za razumijevanje upstream finansiranja ili kripto startapa, ali se mora prilagoditi,” rekao je Paul Hsu, osnivač i izvršni direktor venture firme Decasonic. 

Obilje suvog praha

Brojke investicionih firmi širom kripto industrije podržavaju ideju da suvog praha ima u izobilju. Vrhunska venture firma Sequoia je rasporedila samo 10% svojih sredstava kripto fond od 600 miliona dolara, koji je lansiran početkom 2022. godine, rekao je glasnogovornik Sequoie. A16z partner Chris Dixon rekao je Blok u decembru da je kompanija rasporedila manje od 50% svog kripto fonda od 4.5 milijardi dolara. 

„I dalje smo, svakako, većinski suvi prah i nastavljamo da razmišljamo o godinama, a ne mjesecima“, rekao je Sam Rosenblum iz Haun Venturesa o kapitalu od 1.5 milijardi dolara prikupljenom početkom 2022. „Mislim da je ključna stvar u pogledu dva fonda da ih do sada raspoređujemo, ne uzastopno, već vrlo sličnim tempom u oba fonda“, dodao je.  

Isto tako, firma za upravljanje kripto izvornom imovinom BlockTower ima nadgledati fond od 150 miliona dolara za nešto više od godinu dana. Do sada je raspoređeno manje od 20%, rekao je Thomas Klocanas, generalni partner i šef projekta u BlockToweru. 

Iznos prikupljen za kripto sredstva od The Block Research

Ovo nije samo trend za vrhunske rizične firme. Poznati korporativni rizični fond rekao je za Block da je upotrijebio manje od 50% svog višemilionskog fonda, koji je pokrenut krajem 2021., i da želi prikupiti drugi fond. Dok je Dao5, rizična firma koja ima za cilj da se na kraju pretvori u investicioni DAO, rasporedila samo između 20% i 25% svog fonda od 125 miliona dolara, koji je pokrenut u proljeće 2022. Planira da bude u potpunosti raspoređen u roku od tri godine.  

„Trenutno se nalazimo na 28% raspoređenih, ili 72% 'suvog praha', ili 35 miliona dolara od 48 miliona dolara od našeg fonda za početnike i digitalna sredstva,” rekao je Hsu iz Decasonic-a. “Naš raspored raspoređivanja ima još 24 do 36 mjeseci (od januara 2025. do januara 2026.) za naš 10-godišnji fond.” 

Dakle, da li je ovo obilje suhog praha razlog za slavlje?

Ne tako brzo. 

Prevruće, prehladno ili baš kako treba

Suhi prah može da zavara, rekao je Michal Benedykcinski, viši potpredsjednik istraživanja u Arci. Kapital se poziva u tranšama, tako da nije spreman za raspoređivanje od prvog dana, dodao je. 

U nekim slučajevima, VC-ovi, posebno oni koji upravljaju tekućim token fondovima, mogli bi čak odlučiti da vrate svoj suhi prah na LP i izlaze, što smanjuje ukupne rezerve, rekao je Hsu iz Decasonica. 

“Problem je što to nije statična mjera,” rekao je Tom Loverro, generalni partner rizične firme IVP. „Ljudi će reći, 'Hej, neće biti tako loše jer postoji sav ovaj suvi prah,' i navesti neki broj u milijardama dolara. Evo problema: taj suvi prah pretpostavlja određeni tempo i da se može dopuniti.” 

Baš kao i kod Zlatokosa i tri medvjeda, pejsing pri pokretanju može biti prevruć, previše hladan ili taman. 

“Ako se suhi prah ne koristi, to bi mogao biti znak upozorenja da VC nije optimističan u pogledu procjena ili perspektiva industrije,” rekao je Joe Marenda, globalni direktor za ulaganje u digitalnu imovinu Cambridge Associatesa. “S druge strane, ako se suhi prah brzo skuplja, to ukazuje da su procjene i perspektive industrije privlačne.”  

Pretpostavimo da je firma rizičnog kapitala obećala ograničenim partnerima sporiji raspored implementacije i potrgala svoj kapital na bikovom tržištu. U tom slučaju, sada bi moglo biti u škripcu da se ponovo podigne u eri visokih kamata i regulatornog nadzora. 

“Kada se fond vrati da prikupi svoj sljedeći fond, LP-ovi mogu reći: 'Hej, kripto je bilo cool kada je raslo, ali ne želimo više kripto izloženosti',” rekao je Loverro. „Posebno porodične kancelarije, koje su, mislim, finansirale mnoge kripto fondove u ranoj fazi, imaju tendenciju da najbrže odstupe od klasa imovine kada padnu. 

Veća sredstva mogu prikupiti manja kasnija sredstva, rekao je Loverro. Polychain, koji je ranije zatvorio svoj treći fond na 750 miliona dolara početkom 2022., navodno je podizanje fond od 400 miliona dolara. 

„Katie Haun će, siguran sam, biti dobro – ona će prikupiti još jedan fond, ali sigurno neće brzo rasporediti kapital“, rekao je Loverro. „Suhi prah se skuplja kada ga ljudi sporije raspoređuju, a onda se ne dopunjuje. Ono se topi ili sublimira, a onda su sljedeća sredstva manja.” 

Kriptova zabluda o suhom prahu

Ova pitanja čak ne uzimaju u obzir zamršenost tržišta kripto poduhvata, koje uključuje nove paradigme — kao što je ulaganje u tokene i brza evolucija papirnih milionera u anđeoske investitore. 

“Postoji ono što mi zovemo zabluda o suhom prahu,” rekla je Samantha Lewis, partnerica u preduzeću Mercury. Neki ograničeni partneri će iskoristiti svoje papirno bogatstvo na bikovom tržištu da se obavežu na sredstva. Sada sa bellwether tokenima koji se bore - kao što su eter pao 67% od svog vrhunca u novembru 2021 - mnogi od ovih igrača nemaju isti novac za ulaganje, rekao je Lewis. 

„Na nedavnom tržištu bika, neki investitori su imali oči prevelike za stomak i previše su se zalagali. Zatim, s korekcijom na tržištu dionica i tržišta s fiksnim dohotkom, odjednom su te obaveze prevelike, što dovodi do probavnih smetnji LP”, rekao je Marenda. „U drugim slučajevima, investitori, koji su zaradili mnogo novca u kripto, možda nisu dovoljno skinuli sa stola, a značajna korekcija cijena kriptovaluta umanjila je njihovu sposobnost da odgovore na zahtjeve za kapitalom“, dodao je. 

Iako nije sve propalo i mračno, Marenda očekuje da će ovo stvoriti živo sekundarno tržište za udjele ograničenih partnera. U međuvremenu, Benedykcinski smatra da bi uticaj neplaćanja u kapitalnim zahtevima mogao biti preuveličan. Pojedinci sa visokim neto vrijednostima i porodične kancelarije su grupa koja će najvjerovatnije smanjiti svoja izdvajanja, dok će manji menadžeri koji prvi put rade najvjerovatnije biti izloženi, dodao je. 

Postoji i šira mreža investitora u kriptovalute – kao što su investicioni DAO, trgovačke firme i lansirne platforme – koji bi mogli nadopuniti trenutne procjene suhog praha, rekao je Hsu. VC-ovi koji recikliraju zalihe tokena također bi mogli povećati zalihe suhog praha, dodao je. 

Ali ako se taj isti svježi kapital koristi za odbranu pozicija u kompanijama koje se bore na medvjeđem tržištu, onda bi mogao isto tako brzo nestati, rekao je Loverro. 

 „Mislim da postoji mnogo ljudi koji ne žele da prihvate stvarnost, pa traže razlog zašto će stvari biti u redu i da se vrate na staro“, rekao je Loverro. 

“Bilo je puno suhog pudera nakon Dot Com balona,” dodao je. “Bilo je tona. Sve ove VC firme skupile su mnogo novca i još uvijek je bilo strašno. Sve ove VC firme su prestale da posluju jer nikada nisu podigle drugi fond.”