Ne propustite CoinDesk's Konsenzus 2022, iskustvo kripto & blockchain festivala godine koje morate posjetiti u Austinu, TX od 9. do 12. juna.
Stižu pozivi za maržu za rudare kriptovaluta jer medvjeđe tržište i dalje traži žrtve.
Privatni i javno kotirani kripto rudari nagomilali su dugove između 2 milijarde i 4 milijarde dolara kako bi financirali izgradnju svojih ogromnih objekata širom Sjeverne Amerike, prema podacima koje su prikupili CoinDesk i učesnici u industriji.
Kako vrijednost proizvodnje rudara dramatično opada zajedno s cijenom bitcoina (BTC), oni moraju donijeti teške odluke o tome kako preživjeti – uključujući prodaju teško zarađenih kovanica i opreme.
“Bilo je bolno, ali neophodno,” rekao je za CoinDesk Alex Martini, izvršni direktor kompanije za rudarenje hostinga Blockfusion, u vezi s prodajom “milionskih” bitcoin rezervi za servisiranje duga kompanije. Sada Blockfusion ima gotovinsku rezervu koja može trajati oko šest mjeseci, ali “ako se tržište ne okrene” kompanija će “biti primorana na još jednu rundu” likvidacije, rekao je on.
Blockfusion nije usamljen u ovoj nevolji. Sa cijenom bitkoina na najnižim nivoima od 2020., globalnom procesorskom snagom na mreži, ili hešrejtom, blizu najviših vrijednosti svih vremena i rastućim cijenama energije, profitne marže rudara se smanjuju.
Stariji modeli mašina postaju neisplativi i ugašeni – hashrate je smanjen za 11% između 12. i 27. juna, pokazuju podaci sa Blockchain.com.
Rudari su nekada bili postojani na svom “hodl” (držanje bitcoina umjesto prodaje), sada su prisiljeni na to likvidirati svoje kriptovalute za plaćanje operativnih troškova i rata kredita.
Prihod od rudarenja bitkoina u dolarima po kilovat satu (kWh) više je nego prepolovljen od početka godine, pokazuju podaci koje je prikupio predsjednik Upstream Data Steve Barbour. Upotreba mašina novije generacije kao što su Antminer S19 Pros i Whatsminer M30S+ može napraviti veliku razliku jer donose duplo veći prihod od starijih modela kao što je Atminer S9, prema Barbourovim podacima.
Rudari koji koriste najnovije mašine i imaju niske cijene električne energije – manje od 6 centi po kilovat satu, držeći ukupnu cijenu rudarenja bitcoina ispod 10,000 dolara – i dalje mogu sastaviti kraj s krajem i ispuniti svoje kreditne obaveze, rekao je Brian Wright, zamjenik Galaxy Digitala predsednik rudarstva.
CoinSharesov investicijski analitičar Alexander Schmidt rekao je za CoinDesk da misli da je "većina kotiranih rudara" i dalje profitabilna čak i uz cijenu bitkoina oko 20,000 dolara.
“Rudari koji nemaju polugu i pokreću novu generaciju [mašina], a ima ih u Sjedinjenim Državama, vjerovatno su i dalje dobro” u smislu profita, rekao je Juri Bulović, šef rudarstva u Foundry Digital. Foundry je u vlasništvu CoinDesk-ove matične kompanije, Digital Currency Group.
Ko je nagomilao dugove?
Dodavanje duga u jednačinu daje mračniju sliku.
Rudari bitkoina na javnoj berzi pozajmili su najmanje 2.16 milijardi dolara, na osnovu podataka prikupljenih iz bilješke investitora od 14. juna kompanije za vrijednosne papire B. Riley Financial, uključujući 37 miliona dolara zajma objavio Bitfarms 17. juna.
Što se više tiče, javni i privatni rudari su pozajmili ukupno 3 do 4 milijarde dolara u kreditima uz pomoć kompjutera za rudarenje, procjenjuje glavni ekonomista i glavni operativni direktor rudarske kompanije Luxor Technologies, Ethan Vera.
Core Scientific (CORZ) i Marathon Digital (MARA) su među rudarima s najvećom zaduženošću na osnovu njihovog omjera duga i kapitala. Međutim, njihove dužničke obaveze su uglavnom obezbeđene mjenice koje ne dospijevaju do 2024. i 2025. godine, pa imaju vremena da otplate kredite.
Koeficijent kapitala je pokazatelj koliko je opterećenje duga kompanije u odnosu na njen kapital. Što je veći omjer, veći je rizik.
Northern Data, njemačka hosting firma, ima a odnos duga i kapitala od 1.84, prema podacima prijavljenim njemačkoj berzi za 2020. godinu, najveći među rudarima koje je anketirao CoinDesk.
Međutim, omjer ne prikazuje tačno finansije kompanije danas, rekao je za CoinDesk putem e-pošte šef odjela za odnose s investitorima Northern Data-a Jens-Philipp Briemle. Rudar je 2021. godine stekao dio svojih povjerilaca otplatom dugova i istovremeno uspio da smanji značajan dio duga kroz prodaja lokacije od 300 megavata u Teksasu. Kompanija ima neizmireni dug od 20 miliona evra (21 milion dolara) koji očekuje da će otplatiti do avgusta 2022, rekao je Briemle.
Kompanije u idealnom slučaju ne koriste svoju imovinu da bi otplatile svoje dugove, već se oslanjaju na svoje prihode da pokriju plaćanja. Mnogi rudari vjerovatno ne donose dovoljno prihoda da otplate mjesečne rate duga po ovim kreditima, bez obzira po kojoj su cijeni kupili mašine, s obzirom na zajedničke uslove kredita, rekao je Bulović.
Na primjer, od kraja prvog tromjesečja Stronghold Digital Mining (SDIG) imao je neotplaćenih zajmova od 70 miliona dolara koje je trebalo isplatiti do kraja godine, ali je u istom kvartalu pretrpio neto gubitak od 30 miliona dolara, prema podnošenje prijave sa američkom komisijom za hartije od vrijednosti (SEC). Rudar nije odgovorio na zahtjev CoinDeska za komentar ove priče.
Krediti pod vodom
Rudari koji su posudili novac da finansiraju svoje planove širenja sada moraju da donose teške odluke. Mnogi "od tih kredita su danas pod vodom" i zajmoprimcima su potrebni "značajni prihodi izvan finansiranja da bi ostali aktuelni", rekao je Neil Van Huis, partner u BlockFills-u, koja je bila jedna od prvih firmi koja je dala krediti za finansiranje opreme rudarima u 2020.
Zajmovi za financiranje opreme poput onih koje rudari uzimaju su „podvodni“ kada vrijednost zajma premašuje vrijednost osnovne imovine, kao što su mašine za rudarenje bitkoina.
Na vrhuncu tržišta, kada je bitkoin bio preko 60,000 dolara, kompanije su kupovale rudare po 90, 100 i više dolara po terahašu, rekao je Bulović. To znači čak 10,000 dolara po mašini. “Veća cijena znači da je iznos kredita bio veći. To znači da su mjesečne uplate veće”, rekao je on.
Firme koje su davale narudžbe za rudarske platforme „na vrhuncu tržišta po najvišim cijenama sa značajnim depozitom“, sada su „na teškom mjestu za praćenje“, rekao je Jamie Leverton, izvršni direktor Hut 8 Mining (HUT). “U dogledno vrijeme, vidjet ćemo neke neisplaćene kredite, nepotražene rudare i ciljeve akvizicije,” rekao je Leverton.
Rudari koji su 100% finansirani, mlađi su od dvije godine i mali su bez korisne ekonomije vjerovatno će biti prvi koji će vidjeti neispunjavanje obaveza po povezanim kreditima, rekao je Van Huis.
Izdavanje loših kredita
Poteškoće rudara u plaćanju svojih rata stvaraju rizik za cjelokupni ekosistem, jer ostavljaju zajmodavce izloženim neplaćanju obaveza. Leverton iz Hut 8 Mininga rekla je da očekuje da će rudari kasniti. Rudari se moraju pripremiti za medvjeđe tržište u vrijeme bikova, razmišljajući o tome kako upravljati ciklusima, trezorima i bilansima, rekla je na CoinDeskovoj konferenciji Consensus 2022 u Austinu u Teksasu prošlog mjeseca.
Prema Van Huisu, zajmodavci BlockFi i NYDIG dali su "užasne kredite" koje će rudari teško otplaćivati s obzirom na trenutne tržišne uslove. Ove kompanije ne otkrivaju koliko je rudarskih kredita u njihovim bilansima, pa je teško procijeniti koliko su izložene.
Nakon višednevnih špekulacija o njegovim finansijama – uključujući navodno procurilo bilans koji je navodno pokazao da je kompanija pretrpjela neto gubitak od 221 milion dolara usred medvjeđeg tržišta 2021. – BlockFi objavio dobio je kreditnu liniju od 250 miliona dolara od FTX-a. Mnogi pozvan to a bailout. Zajmodavac nije odgovorio na zahtjeve CoinDeska za komentar ove priče.
Kompanije poput “Celsius, BlockFi, posebno BlockFi, pa čak i NYDIG, kada su finansirale ljude od 75% do 80% LTV-a [zajam prema vrijednosti] po 65 USD po terahašu ili više, mnoge od njih su bile mnogo veće do 80 USD po terahašu” su izgradile "Užasna zasluga za industriju jer su svi ti krediti danas pod vodom", rekao je Van Huis.
Omjeri kredita i vrijednosti koriste se za procjenu rizika zajma upoređujući njegovu vrijednost sa vrijednošću osnovne kolateralizirane imovine. Što je veći koeficijent, veći je rizik, što se često pretvara u višu kamatnu stopu.
Uopšteno govoreći, u posljednjih nekoliko godina kamatne stope za kredite za financiranje opreme za rudare bitkoina obično su dvocifrene, između oko 10% i 19%, pokazuju prijave rudara kojima se javno trguje u SEC-u. (Poređenja radi, čak i nakon nedavnih povećanja, stope na hipotekarne kredite u SAD-u su u porastu niske do srednje jednocifrene cifre.)
Cijena od 80 USD za terahash rudarske snage izgleda visoko s obzirom na to da se integrisana kola za specifične aplikacije (ASIC) sada prodaju za ispod 60 USD/TH, prema podacima iz Luksorov Hashrate indeks. Ovo sugerira da ne samo da su početni zajmovi bili rizični, već da je vrijednost osnovne imovine značajno smanjena kako se smanjila vrijednost ASIC-a.
"Neki zajmodavci su preuzeli više rizika od drugih", u smislu zaštite koju imaju u slučaju neispunjenja obaveza i načina na koji su izračunali LTV, rekao je Wright. LTV se može izračunati sa vrijednošću bitkoina ili mašina u trenutku kada je kredit dat, ali zajmodavac bi trebao razmotriti kolika će biti stvarna cijena likvidacije kada dođe vrijeme, objasnio je.
BlockFi i NYDIG su davali veoma velike kredite prilično kasno u ciklusu, rekao je drugi insajder iz industrije koji nije želeo da bude imenovan dok je komentarisao druge kompanije. To bi značilo da je cijena po terahašu pa samim tim i mjesečne rate veće. Postoje zajmodavci na tržištu koji su "veoma izloženi" i "veoma zabrinuti", rekao je insajder.
BlockFi je odbio odgovoriti na listu specifičnih pitanja iz CoinDeska. Glavni direktor za rizike Yuri Mushkin rekao je da firma „vodi diversifikovani posao kreditiranja kripto ekosistema“, od kojih su „zajmovi podržani rudarenjem samo dio“. Mushkin je dodao: "Ovi zajmovi osigurani rudarstvom su kolateralizirani, a mi slijedimo isti oprezni rizik i prakse osiguranja koje primjenjujemo u ostatku našeg institucionalnog poslovanja."
NYDIG nije odgovorio na zahtjeve CoinDeska da komentariše ovu priču.
Zajmodavac sa sjedištem u New Yorku potpisao je zajam od 70 miliona dolara Argo Blockchain u martu i 37 miliona dolara kreditne linije za Bitfarms 14. juna. Uz zajam, Bitfarms je rekao da prodaje 1,500 BTC. Samo nedelju dana kasnije, rudar je rekao da je prodao još 1,500 BTC-a da bi otplatio svoj drugi dug od Galaxyja.
Čitaj više: Bitfarms nastoji povećati likvidnost prodajom 1,500 bitkoina, novim kreditom
TeraWulf je takođe preuzeo a 15 miliona dolara zajma u vidu konvertibilne menice 13.
Ako se “ekonomija ne promijeni, samo je pitanje vremena kada će neki rudari ne platiti” dok u isto vrijeme “zajmodavci imaju relativno malo sredstava” da se “spase” jer je vrijednost kolaterala, obično mašina za rudarenje ili bitkoina, opada svaki dan, rekao je insajder.
Celzijus nedavno zaustavljena povlačenja za kupce bez mnogo objašnjenja, što je pokrenulo istrage od strane vlasti u nekoliko američkih država.
BlockFi je, kao i Celsius, radio sa sredstvima prikupljenim od štediša, što znači da ih mora vratiti, dok je NYDIG prikupljao novac kroz dionički kapital, tako da će mu trebati više vremena da povrati ta sredstva, rekao je Van Huis.
Samo oko 6% imovine kompanije Galaxy Digital od 5.3 milijarde dolara odnosi se na rudarstvo, ili 301 milion dolara, što bi obično uključivalo potraživanja zajmova, navodi tromjesečni izvještaj o zaradi. U podnesku se takođe navodi da je firma unapred platila 89.9 miliona dolara troškova rudarstva i depozita, ostavljajući oko 211 miliona dolara koji bi mogli biti izloženost zajmodavca zajmovima za rudarstvo. Portparol je odbio da komentariše ove brojke.
Nema više
Rudari prodaju bitcoin berzama rekordnim tempom. U maju su rudari bitkoina prodali preko 100% svoje mjesečne proizvodnje, u poređenju sa 30% između januara i aprila, rekao je Jaran Mellerud, viši istraživač u Arcane Research-u.
Informacijske platforme na lancu poput CryptoQuant i CoinMetrics zabilježili su rekordne tokove kovanica od rudara na berze u proteklih nekoliko sedmica. Ovo nije nužno indikacija prodaje; to bi moglo značiti da rudari ulažu svoje tokene ili se pripremaju za prodaju, objasnio je Wright.
Uz malu likvidnost, rudari koji su založili bitcoine koje su kopali kao kolateral da bi dobili kredite za opremu možda neće moći da ih unovče za bilo šta osim za otplatu dugova. U tim slučajevima kolateral vjerovatno drži zajmodavac, a prodat će se samo u slučaju poziva na marginu, rekao je Bulović.
To je bio slučaj s Blockfusionom, koji je imao maržu od 29,000 dolara, prema riječima izvršnog direktora firme. A poziv na marginu nastaje kada vrijednost kolaterala zajmoprimca padne ispod određenog praga, utvrđenog u dogovoru sa zajmodavcem. U tom slučaju, zajmoprimac mora doći do sredstava da prekorači taj prag, što ponekad znači prodaju imovine po nepovoljnim tržišnim cijenama – kao što je BTC ispod granice od 20,000 dolara.
Blockfusion je morao da bira između objavljivanja većeg kolaterala ili prodaje svog bitkoina, rekao je Martini, dodajući da je većina rudara koje poznaje "izgubila kolateral".
U isto vrijeme, kompanije koje su prikupile novac preuzimanjem zaduživanja ili razvodnile svoje dionice izdavanjem više dionica ograničile su svoju sposobnost rasta u ovom trenutku jer moraju ili postaviti dodatni kolateral ili likvidirati svoja ulaganja u bitcoin, rekao je Matthew Schultz, izvršni predsjednik u CleanSparku, rudaru bitcoina koji je ovog mjeseca kupio postojeće ugovore za 1,800 mašina od drugog vršnjaka.
“Pružila nam se ista prilika kao i svima drugima,” rekao je Schultz. CleanSpark je imao priliku da iskoristi bitcoin „u korist malog novčanog toka, a zatim da vidi da je konkurencija podignuta do te mjere da postaje gotovo nerealna“, rekao je. Ali kompanija je to izbjegla i ima drugi najniži omjer duga i kapitala među ispitanim rudarima.
Da bi se ranije ove godine osigurao zajam od 35 miliona dolara od finansijera rizičnog kapitala, umjesto toga CleanSpark kolateralizirao svoje uređaje za rudarenje bitcoina.
Mašina besplatna za sve
Bitcoin rudari koji su stavili svoje mašine kao kolateral suočeni su sa drugačijim nizom problema. Pošto rudari žele da istovare svoje mašine za preko potrebnu gotovinu, cene ASIC-a su značajno pale.
U idealnom slučaju, rudari bi prodavali starije modele mašina, ali za njih trenutno ne postoji tržište jer su neprofitabilni, rekao je Schultz iz CleanSparka, pa su "primorani da prodaju noviju opremu" ili koriste svoj bitcoin.
Prostor regala je ograničavajući faktor za one koji žele da kupe opremu.
Ako je firma koja rudari za svoj račun bankrotirala, ne bi mogla rudariti na svojoj lokaciji jer bi ostala bez gotovine, pa čak i ako je zajmodavac želio da preuzme mašine, morao bi pronaći web lokaciju za hosting da bi se uključila te mašine unutra, rekao je Van Huis. Ali svi hosting sajtovi su maksimalnog kapaciteta, dodao je.
Jedna američka rudarska hosting firma rekla je za CoinDesk da prima sve veći broj poziva od skoro očajnih rudara koji žele smjestiti jeftino kupljene uređaje. No, kapaciteti domaćina su potpuno puni tako da ne može prihvatiti nijednu ponudu.
Na još nesigurnijem mjestu su rudarske firme koje su uzimale kredite osigurane budućim narudžbama, što znači ugovore za mašine koje tek treba da budu isporučene. Ovi rudari moraju da otplate opremu koja im trenutno ne zarađuje.
Zajmodavci i zajmoprimci opterećeni velikim kreditima "protiv naloga za kupovinu" nalaze se u "teškoj poziciji" jer ne samo da je vrijednost mašina značajno pala, već i opreme trenutno nema ni u SAD, rekao je Wright.
“Ne vidim kako to možete preživjeti,” rekao je Van Huis.
Neki rudari će možda morati uzeti dodatne kredite za kupovinu opreme za koju su već položili depozite.
“Uzorak javnih rudara još uvijek duguje 1.9 milijardi dolara ove godine za kupovinu ASIC-a na koju su se obavezali,” rekla je šefica rudarstva kompanije Galaxy Digital, Amanda Fabiano, tokom panel diskusije na Konsenzusu 2022.
Čitaj više: Medvjeđe tržište bi moglo vidjeti da se neki kripto rudari okreću M&A radi preživljavanja
Bez obzira na to koji su kolateralni rudari koristili, njegova vrijednost se smanjila u posljednjih nekoliko mjeseci, rekao je Rajt iz Galaxyja. „Zapravo nisam vidio veliku razliku između rudara koji su tražili kredite sa bitcoinom, za razliku od kredita sa ASIC-om,“ dodao je.
Dugoročne posljedice
Industrijski izvori s kojima je CoinDesk razgovarao složili su se da će se industrija konsolidirati u narednim mjesecima jer su slabiji igrači primorani da prebace sredstva.
Ovo ne samo da će donijeti priliku drugim igračima u obliku jeftinih ASIC-ova, već će olakšati i onima koji još uvijek učestvuju u rudarenju bitcoina.
„Kako manje efikasni rudari odlaze van mreže, niži hashrate mreže direktno će koristiti visokoefikasnim mašinama s niskim cijenama isključivanja“, napisao je analitičar Canaccord Genuityja Joseph Vafi u istraživačkoj bilješci od 20. juna.
Poteškoća rudarenja bitcoin bloka i ubiranja nagrada automatski se prilagođava kako bi se vrijeme koje je potrebno zadržalo na oko 10 minuta. Što je veći hashrate mreže, veća je poteškoća.
Sljedeće podešavanje težine je očekivan kako bi se olakšalo rudarenje bloka, pošto su rudari napustili mrežu.
Isporuke opreme za rudarstvo i dalje dolaze na mreži, što će povećati hešrate kasnije tokom godine, rekao je analitičar CoinSharesa Alexander Schmidt.
U isto vrijeme, rastuće cijene prirodnog plina stvaraju dodatni pritisak na marže za kompanije poput Marathon Digital i Hut 8 koje se oslanjaju na ovaj resurs. „Rudari koji se napajaju 100% iz obnovljivih izvora mogu imati koristi od niže konkurencije“, napisao je Vafi iz Canaccord Genuityja.
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/crypto-miners-face-margin-calls-133524304.html