'Kripto ne mari za osnove.' Je li to održivo?

Većina kriptovaluta umire. 

To je dobro poznato među onima koji su bili svjedoci više od jednog ciklusa. Stotine, ako ne i hiljade, tokena rastu, zajedno s bitcoinom i eterom, ali rijetko - ili, često nikada - povrate vrhunske vrijednosti svih vremena.

Samo 26 od 200 najboljih digitalnih sredstava po tržišnoj kapitalizaciji postavilo je nove maksimume nakon vrhunca posljednjeg bikovskog tržišta u januaru 2018.

Polovina su bili tokeni sloja 1, kao što su litecoin, ether i cardano. Pet je tokena upravljanja koji daju pravo glasa koji napajaju decentralizovane finansijske protokole, kao što su Gnosis i district0x.

To nije ružičasta slika. Ali izgledi se dodatno pogoršavaju u denominaciji koliko kriptovaluta vrijedi u bitkoin terminima, umjesto u uobičajenom dolaru. 

Prebacite se na cijene bitkoina i samo šest od tih kriptovaluta premašilo je svoj prethodni vrhunac u istom vremenskom periodu: dogecoin, binance coin, chainlink, decentraland, vechain i enjin coin.

Mali izbor pobjednika koji predstavlja samo 3% od 200 najboljih digitalnih sredstava. Ne postoji ni jasan trend koji ih povezuje. 

Dogecoin je doslovno samoparodija "na mjesec", dok vechain tokena sloja 1 pokreće mem "blockchain za lance opskrbe". 

Binance novčić se može pohvaliti određenom snagom postojanosti koju podržavaju zamamni mehanizmi sagorevanja. Chainlink ima, vjerovatno, korisniju od većine, podržavajući rastegljivi ekosistem izvora podataka i cijena proročanstva, koji povezuju različite blockchaine i pametne ugovore za izvršavanje transakcija bez validatora trećih strana.

Uspjeh Decentraland-a i enjin coin-a, kažu učesnici iz industrije, može se dijelom objasniti metaverznom brouhaha i blockchain-pokrenutim gaming dapp-ovima (decentralizirane aplikacije) za koje se očekuje da će uskoro porasti u popularnosti. 

Takve lažne veze sugeriraju da većina digitalnih sredstava neizbježno postaje krešendo na bikovom tržištu, ali brzo propadne nakon što hype izblijedi – predodređena da se više nikada ne vrati u svoju blistavu slavu kako bi držače torbi koje najbolje kupuju učinila cjelovitima.

Dakle, kako se pravično cijeni digitalna sredstva? Koliko zaista vrijedi kriptovaluta? 

Uzimajući u obzir da je prvih 200 kovanica sa prethodnog bikovskog tržišta palo za više od 90%, u dolarima, u odnosu na vrhunske vrijednosti svih vremena, kako i zašto tržišta odlučuju koliko nisko idu?

Novčani tokovi su lošiji za digitalnu imovinu

Token Terminal je jedna platforma koja nudi načine da sve to shvatite. Nudi niz metrika koje imaju za cilj upoređivanje različitih protokola, odražavajući tradicionalne metode vrednovanja kompanija u odnosu cijene i zarade i ukupnih prihoda.

„Gledajući unazad, posebno upoređujući bikovsko tržište 2018. sa onim čemu smo svjedočili 2021., vrlo je teško stvarno izgraditi bilo kakvu tezu o tome zašto određeni tokeni uspijevaju“, rekao je Oskari Tempakka, voditelj rasta Token Terminala, za Blockworks.

Platforma mjeri protokole koji generiraju novčani tok zajedno s blockchain startupima koji rade u potpunosti na lancu. Nije bilo moguće vrednovati protokole zasnovane na tim faktorima tokom poslednjeg tržišta, rekao je Tempakka, jer je tek na polovini 2020. godine – tokom DeFi leta – kada su prve aplikacije izgrađene na Ethereumu zapravo počele da generišu pozitivne tokove novca u protokol. 

Zaključak: Analizirati kriptovalute s najviše letova iz posljednjeg bika, bilo da se radi o dolarskoj vrijednosti ili bitcoinu, na fundamentalnoj osnovi je u suštini nemoguće.

Ipak, polovina od 200 najboljih digitalnih sredstava koja su zabilježila nove vrhunske vrijednosti svih vremena tokom posljednjeg ciklusa bila su sredstva sloja 1.

Layer-1s, okosnica digitalne imovine, ovaj put je nadmašio rezultate zahvaljujući zdravom prepoznavanju imena i naporima legija programera, kao i kreatora tržišta i trgovaca sa dubokim džepom koji favorizuju sredstva sa većom likvidnošću. 

Mora postojati znatna tržišna kapitalizacija za hedž fond od milijardu dolara da bi smetao trgovanju imovinom - ili u suprotnom toliko pomjerite iglu cijene u izgradnji duge ili kratke noge da profit postane zastario. 

„Rekao bih da je teza iza sloja 1 da u suštini gradite beskonačno skalabilan sloj poravnanja za bilo koju drugu aplikaciju koja se gradi na vrhu“, rekao je Tempakka. „Lakše je izgraditi bikovsku tezu bez ograničenja vrijednosti nego za čistu aplikaciju — tako trenutno gledamo na sloj 1, barem na one koji su u stanju generirati novčani tok i uhvatiti tu vrijednost .”

Tokovi gotovine su zapravo medvjedasti jer se odnose na pokušaj da se stavi cijena na kriptoaktivu. Oni sami po sebi nisu medvjeđi kao metrika, ali učesnici u industriji tvrde da brza putanja rasta kriptovaluta zahtijeva drugačiji okvir. 

Primjena osnovnih konvencionalnih tehnika odabira dionica nikada ne bi funkcionisala sa startupima koji su podržani rizičnim kapitalom, kažu – zašto bi onda to funkcioniralo kada je riječ o digitalnoj imovini?

Ako je moguće vrednovati kriptoaktivu na osnovu konvencionalnih osnova, onda bi trebalo biti moguće i relativno poređenje između jabuke i kompanije iz stvarnog svijeta. 

“Crypto ne brine o osnovama, tradicionalnom osjećaju tokova novca,” rekao je Hassan Bassiri, potpredsjednik upravljanja portfoliom u digitalnom upravljanju imovinom Arca, za Blockworks. “Priroda kriptovaluta je da brine o potencijalu rasta.”

Dodao je Bassiri: „Recimo da nešto poput Aavea ili Yearn trguje po omjeru cijene i prodaje od 1,000, ali njegov fintech konkurent, neobank, trguje po 200 — vrijedi li kriptovaluta 5x višestruka?“

Iskorištavanje novčanih tokova za vrednovanje digitalne imovine – baš kao dionice Amazona ili Tesle – podrazumijeva da oni ne mogu rasti zauvijek, što je pojam slično kriptonitu za kripto tvrdokorne. 

Zaista, novčani tokovi pružaju jednu metodu vrednovanja digitalne imovine, što automatski znači da ne mogu rasti zauvek, što je pojam slično kriptonitu za investitore u kriptovalute. 

Rezultat: promjenjivo, naopako tržište koje daje prioritet društvenim osjećajima i glamuru u odnosu na Econ 101.

Tržišta vođena osnovama su na horizontu

Ako gledanje u prošlost ne razjašnjava kako trgovci procjenjuju digitalnu imovinu, tko će reći koji projekti iz mora mnogih nada imaju realnu šansu da nadmaše medvjeđe tržište?

Jedan od razloga za optimizam, prema Basiriju: Sve više i više protokola radi na povezivanju slučajeva upotrebe u stvarnom svijetu s prinosom na lancu. Primer: nedavni potez MakerDAO-a da pusti zajam od 100 miliona dolara denominiran u tokenu DAI 151-godišnjoj Huntingdon Valley banci, sa potencijalom da poveća kreditni revolver na nevjerovatnih milijardu dolara tokom 1 mjeseci. 

Tempakka Token Terminala se bori za izglede budućnosti u kojoj je većina vrhunskih tokena vođena mjerljivim osnovama — i oni moraju generirati održive tokove novca kako bi pokrenuli taj model. 

“Ako ste tradicionalni investitor privatnog kapitala, dolazite do faze u kojoj možete pogledati podatke o prihodima kripto protokola i zapravo izgraditi snažnu investicijsku tezu oko toga,” rekao je Tempakka.