Može li DCG biti katalizator najvećeg bola na kripto tržištima?

Nakon nedavnog kolapsa FTX-a, posljedice su se proširile na Genesis, koji je već spasila matična kompanija Digital Currency Group (DCG) ranije ove godine nakon neuspjeha Three Arrows Capitala.

Sve je veća zabrinutost zbog mogućnosti da se zaraza proširi na Greyscale Bitcoin Trust i Digital Currency Group, ali jesu li ovi strahovi opravdani?

Genesis & Digital Currency Group

Prema Nathanielu Whittemoreu, govoreći na podcastu CoinDesk, The Breakdown, DCG je kreditor kompanije Three Arrows Capital od 1.2 milijarde dolara. Radi transparentnosti, CoinDesk je u vlasništvu DCG.

Genesis nedavno objavio da će biti suspendovano povlačenje sredstava za svoj program Genesis Earn. Nadalje, tada su počele kružiti vijesti da je kompanija možda u njoj Dug u iznosu od milijardu dolara. Prema Wall Street Journalu članak, kompanija je tražila zajam od milijardu dolara nakon propasti FTX-a, ali nije postignut dogovor.

Adam Cochran, partner u VC firmi Cinneamhain Ventures, pokvarili Imovina DCG-a da procijeni da li bi potencijalna rupa od milijardu dolara u njenom bilansu vjerovatno izazvala dodatnu bol na kripto tržištima.

Konkretno, kompanije u vlasništvu DCG-a mogle bi biti izložene riziku dalje zaraze svojim portfeljem, uključujući čuvare kriptovaluta, BitGo, web3 pretraživač, Brave, USDC izdavača, Circle, kripto news organizaciju, CoinDesk i mnoge druge ključne kripto projekte koji čine srce industriju.

Ukoliko DCG nastavi da se bori, uticaj na cijelu industriju mogao bi biti katastrofalan. Andrew Parish, suosnivač ArchPublic-a, tvrdio je 20. novembra da je bilo „nula onih koji su prihvatili“ Genesisov zahtjev za finansiranje, uključujući odbijanja od značajnih kripto-fokusiranih VC firmi.

B2C2 – “Ne”
Tvrđava – “Ne”
Skok – “Ne”
Galaxy – “Ne”
Apolon – “Ne”

**i ne postoje kriptocentrični fondovi sa bilo kakvim smislenim apetitom, a još manje likvidnost razmjera

— Andrew (@AP_ArchPublic) Novembar 20, 2022

Parish je objavio an ažuriranje nekoliko sati kasnije navodeći da bi B2C2 „mogao“ biti otvoren za „veoma malu“ investiciju koja bi pokrila deo Genesisove knjige pozajmljivanja.

Kolaps Genesisa mogao bi imati mnogo veći utjecaj na cijelu kripto industriju od FTX-a. Genesis je kritičan dio institucionalne infrastrukture koja se trenutno nalazi u kripto industriji. Kompanija je bila prva OTC Bitcoin trgovački pult kreiran 2013. godine 2020, tadašnji izvršni direktor Michael Moro tvrdio je da je Genesis na pravom putu da postane „ravnopravan s vodećim svjetskim finansijskim institucijama“.

Sredstva grupe digitalnih valuta

Cochran je ocrtao osnovnu liniju DCG-ovog “carstva” i dostigao brojku od oko 38 milijardi dolara imovine pod upravljanjem do 2021.

2/18

Znamo da su 2021. godine, u prodaji Softbanku, bili procijenjeni na 10 milijardi dolara, a da bi GBTC te godine iznosio oko 500 miliona dolara – 750 miliona dolara naknade sa 38 milijardi dolara.

Ovo nam može dati okvir za svaku od komponenti u carstvu po vrijednosti. pic.twitter.com/G5V1fIe5WD

— Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) Novembar 19, 2022

Nadalje, Cochran je procijenio sljedeću osnovnu slom DCG holdinga u svom portfelju na osnovu određenih pretpostavki njegovih prethodnih ulaganja.

Zabuna odnosa Genesis i Greyscale

Važno je napomenuti da od oktobra 2022. Genesis više nije bio a učesnik u Greyscale Bitcoin Trust-u, ali će „nastaviti da služi kao dobavljač likvidnosti za Grayscale“.

Međutim, 16. novembra, Greyscale  distancirano sebe dalje od Genesisa jer je najavio da se njegova imovina sada drži kod Coinbasea i da Genesis „nije suprotna strana ili pružatelj usluga za bilo koji proizvod u sivim tonovima“.

Izjava je, međutim, u suprotnosti sa a prethodna izjava od 3. oktobra kada je izvršni direktor kompanije Grayscale Michael Sonnenshein rekao za CoinDesk da je Genesis njegov „jedini dobavljač likvidnosti“ i da nije vidio potrebu za diversifikacijom.

“Danas, Genesis ostaje naš jedini dobavljač likvidnosti i mi smo imali samo pozitivan odnos s njima, još od 2013. godine, tako da ne vidim potrebu za proširenjem.”

Sonnenshein je proširio komentar da će “Genesis i dalje rješavati kupovinu kriptovaluta koje su u osnovi Grayscale trustova.” Na službenom kanalu vijesti Greyscale nije bilo daljnjih najava u vezi s uklanjanjem Genesisa sa ove pozicije.

Greyscale definiše svoju potrebu za “pružaocima likvidnosti” kao način da osigura “ispunjenje investicija”.

„Rad sa dobavljačem likvidnosti kao što je Genesis omogućava nam da pristupimo različitim tržištima digitalne imovine ili protokola kako bismo osigurali da se investicije ispune na vrijeme. “

Sitni ispis web stranice Greyscale uključuje bilješku u kojoj se navodi da njegove proizvode distribuira Greyscale Securities i da je “prije 3. oktobra 2022. godine proizvode distribuirala Genesis Global Trading, Inc.”

Ipak, zbunjujuće, izjava koju je Greyscale objavio 18. novembra pojačala je Greyscaleov nedostatak izloženosti Genesisu nekih 56 dana kasnije.

„Nijedan drugi entitet, uključujući DCG, Genesis, niti bilo koju drugu pridruženu kompaniju Grayscale, nema nikakvu kontrolu nad digitalnom imovinom koja je u osnovi proizvoda Grayscale.”

S obzirom na to da je prije manje od dva mjeseca Genesis potvrđen kao dobavljač likvidnosti sa zadatkom da „kupuje kriptovalute koje su u osnovi Grayscale trustova“, teško je utvrditi tačnu izloženost Genesisu i DCG-u u ovom trenutku.

Čini se da je Genesis imao bikovski pogled na budućnost otkrivanja cijena Bitcoina u posljednje vrijeme jer stratezi u firmi nisu uspjeli nazvati bitcoin vrh. U novembru 2021., strateg u Genesisu tvrdio da je mali pad cijene bitkoina sa 69,000 dolara na 55,000 dolara jednostavno bio „prirodan dah“. Od ove izjave, Bitcoin je pao za još 70% i trgovao ispod 17,000 dolara.

Trenutno, Greyscale Bitcoin Trust je trgovački sa popustom od 43% na njegovu neto vrijednost imovine (NAV), što znači da su Bitcoini koji se drže pod trustom trenutno procijenjeni na oko 9,300 dolara.

Kolaps imovine DCG

Cochran je zatim procijenio potencijalnu realnu vrijednost svakog dijela DCG-ovog portfelja, gledajući dostupnu likvidnost unutar svake investicije. Cochran je napravio nekoliko nagađanja prilikom utvrđivanja vrednovanja za svaki element, tako da bi sve brojeve trebalo smatrati hipotetičkim koristeći javno dostupne informacije i njegove vlastite profesionalne uvide.

Međutim, Cochran je zaključio da bi DCG, da bi prikupio milijardu dolara, vjerovatno morao prodati dionice, poduhvat, likvidnu kripto imovinu ili jedan od svojih vodećih brendova.

14/18

Dakle, da bi došli do 1 milijarde dolara, čini se da bi morali:

-Prodajte dio kapitala
-Prodajte sav njihov poduhvat
-Prodajte svu njihovu tečnost
-Prodajte Luno/Coindesk/Ljevaonicu (ako ima bilo kakvu vrijednost)

I nadamo se da će dobiti dobre vrijednosti za sve to.

— Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) Novembar 19, 2022

Bivši trgovac Goldman Sachsa, Patrick Feeney, podržao je tvrdnju da su Greyscale, a potom i DCG u problemima. Feeney potraživanja da je izbjegao kolaps FTX-a tako što je procijenio govor tijela Sam Bankman-Fried-a, kao i pobjegao od "MtGoxa, BTC-e, Cryptsyja, Cryptopia".

Feeney je tvrdio da su DCG i Greyscale u "teškoj poziciji" sa nedostatkom likvidnosti i "prevelikim kreditima".

ovo je teško mesto. To znači da nije dovoljno likvidna, dakle prevelika po pitanju kreditiranja, mehanizmima koji nisu hedžing i lošim pretpostavkama rizika. Amarant je uradio isto. Samo, za razliku od ovdje, Amaranth JE BIO mkt u Nat Gasu do jeseni 2007. godine, 10x je dobio 4 milijarde dolara, trebalo je 3 sedmice da eksplodira 4/n

— Feeney Factor (@TheFeeneyFactor) Novembar 19, 2022

Cochran je zaključio da će DCG možda morati da se osloni na nekoga ko "preplati" dio svog GBTC ili Genesis holdinga kako bi izbjegao dalje probleme.

16/18

Možda im se posreći da neko nešto preplati, ili uspiju prodati dio Grayscalea ili Genesisa nekom velikom igraču kao što je Fidelity.

Ali, postoji šansa da moraju uništiti sve ostalo kako bi ovdje spasili zlatnu gusku.

— Adam Cochran (adamscochran.eth) (@adamscochran) Novembar 19, 2022

Arthur Hayes je doprinio diskusiji od dijeljenje a Medium članak od DataFinnovation. To je navedeno u sažetku članka

“Izgleda da su DCG i 3AC bili uključeni u neku vrstu šeme za izvlačenje vrijednosti iz GBTC premije.”

Članak je raščlanio javno dostupne podatke kako bi se potvrdilo da su Genesis, DCG, Greyscale i 3AC stvorili kružnu infrastrukturu za pozajmljivanje i pozajmljivanje BTC-a kako bi napravili GBTC dionice kako bi „iscijedili novac od GBTC premije“.

S obzirom na to da su i Greyscale i Genesis registrovani kod SEC-a, DataFinnovation je tvrdio da “regulatorima neće biti teško da to shvate”. Dok bi se nešto od onoga što se raspravljalo u gornjoj analizi moglo smatrati spekulacijama, DataFinnovation ističe istaknutu tačku. S obzirom da su uložene strane podložne očiglednom regulatornom nadzoru, istina će vjerovatno izaći na vidjelo. Pitanje je kakav će to uticaj imati na globalna kripto tržišta?

Blues medvjeđeg tržišta

Tržišta kripto medvjeda su notorno teška. Na primjer, 2018. godine globalna tržišna kapitalizacija industrije pala je sa 828 milijardi dolara u januaru 2018. na najniži nivo od samo 100 milijardi dolara do septembra 2018. Smanjenje je označilo pad ukupne tržišne kapitalizacije od 87%.

Dana 9. novembra 2021. ukupna tržišna kapitalizacija kripto industrije dostigla je 2.8 biliona dolara. Međutim, tržišna kapitalizacija je smanjena za 70% na 831 milijardu dolara u trenutku objavljivanja. Stoga je dno medvjeđeg tržišta u 2018. bilo 17% niže nego danas. Ekvivalentna kapitulacija kolapsu 2018. dovela bi trenutnu globalnu tržišnu kapitalizaciju na samo 350 milijardi dolara.

Ukoliko se DCG, Greyscale ili Genesis na kraju suoče s nepremostivim finansijskim problemima, novi katalizator za tržište za testiranje najnižih vrijednosti za 2018. mogao bi ući u arenu.