Sedmični MacroSlate: Fed postiže hat-rick od povećanja od 75 bps dok valute počinju da kolabiraju širom svijeta u odnosu na DXY uključujući Bitcoin

Fed postiže hat-trick

Fed je ostvario svoje treće uzastopno povećanje od 75 baznih poena praćeno višim prognozama budućih stopa, gurajući indeks dolara i prinose na fiksni prihod na nove maksimume. Pojačala se volatilnost u svim klasama imovine, što je dovelo do toga da su desetogodišnji minus dvogodišnji prinosi na kraju bili najveći od 1988.

Povećanje FOMC-a od 75 baznih poena postiglo je ciljni raspon od 3% do 3.25%, a predviđa se da će referentna vrijednost dostići 2022% do kraja 4.4. Nezaposlenost za 2023. porasla je na 4.4% sa 3.9%, uz očekivanja povećanja stope da ohladi tržište rada.

Kao rezultat toga, euro je dostigao najnižu tačku od 2002. u odnosu na USD (0.96). Funta je pala na 1.08, a USDJPY je pao na 145, a 10-godišnje japanske državne obveznice i dalje dostižu 0.25%. 

Weimarska Republika II

Njemački indeks cijena proizvođača u avgustu (PPI) porastao je za 45.8% (nasuprot očekivanih 37.1%) u odnosu na prošlu godinu. Ovo je uglavnom uzrokovano rastućim cijenama energije, što je povećalo šanse za veću inflaciju CPI u sljedećem čitanju.

Što se tiče energije, PPI je porastao skoro 15% u odnosu na avgust 2021. godine; međutim, cijene energije bile su dvostruko više nego u istom periodu prošle godine, povećanje od 139%. To bi bio razlog zašto se cijene energije ne uzimaju u obzir u CPI printu, jer bi centralne banke morale agresivno povećati kamatne stope.

Nemci se loše sećaju hiperinflacije jer je uticala na nemačku papiermarku, valutu Vajmarske republike, ranih 1920-ih. Kako bi platila reparacije iz Prvog svjetskog rata, Njemačka je suspendovala zlatni standard (konvertibilnost svoje valute u zlato). Nemci su ratnu odštetu plaćali masovnim štampanjem novčanica za kupovinu deviza za plaćanje reparacija, što je dovelo do sve veće inflacije.

„Vekna hleba u Berlinu koja je koštala oko 160 maraka krajem 1922. koštala je 200,000,000,000 maraka do kraja 1923. godine”- History Daily

Cijena zlata u vajmarskim markama 1914. iznosila je 1, jer je ponuda zlata porasla samo za oko 2% godišnje, što je relativno stabilna imovina. Međutim, u narednoj deceniji, procentualna promena cene zlata je fluktuirala jer je imenilac (vajmarske marke) drastično porastao u novčanoj ponudi.

Slična situacija se dogodila 2020-ih, kao Bitcoin ima slične karakteristike kao zlato. Bitkoin je nestalan po prirodi, ali i ogorčen zbog povećanja ponude novca M2 (koji se sastoji od M1 plus štednih depozita).

Korelacije

Manipulacija valutom

Banka Japana je ostavila nepromijenjenu referentnu kamatnu stopu na negativnih 0.1% i obavezala se da će zadržati desetogodišnji trezor na 0.25%, čime je jen u odnosu na dolar na 24-godišnjem minimumu.

Međutim, 22. septembra, glavni japanski valutni diplomata Kanda potvrdio je da su intervenirali na deviznom tržištu. Japanska vlada stupila je na tržište kako bi kupila jen za dolare i izvršila prvu FX intervenciju od juna 1998. Jen je skočio u odnosu na DXY, pao sa 145 na 142.

 „Ako manipulišete ključnim aspektom novac, manipulišeš svim našim vremenom. I kada imate manipulacija in novac, imate, MORATE imati dezinformacije svuda u društvu... Bitcoin je suprotan sistem. Nada, istina, bolja budućnost. Provedite vrijeme tamo.” – Jeff Booth. 

Mjerač dionica i volatilnosti

Akcije nastavljaju da padaju

Dionice su pokušale dati hrabro lice, ali su nastavile biti pogođene rastućim kamatnim stopama. Do sada, 2022. godine, tržišta dionica su značajno snižena u procjenama. Kako se bliži kraj kvartalne i kvartalne sezone zarada, očekujte smanjenje zarada kako bi se nastavio ovaj napad.

Kako se lanci snabdijevanja nastavljaju raspadati, troškovi kapitala rastu, a rastući DXY su sve obaveze za javna preduzeća. Očekujte da će stopa nezaposlenosti početi da raste od Q4 nadalje.

proizvodi

Ne ostavljajte torbu za nekretnine

Prosječna fiksna hipoteka na 30 godina ubrzala se za +104.5% u odnosu na prethodnu godinu. Čini se da je ovo najbrža stopa promjene od kada su podaci prikupljeni 1972.

Trenutna 30-godišnja fiksna hipoteka 21. septembra bila je 6.47% najveća od 2008; bio je samo 2.86% u septembru 2020.

Septembar 2020: srednja cijena kuće od 337 dolara sa 30-godišnjom hipotekom od 2.86% bi značila da bi ukupna isplata za 30 godina iznosila 502 dolara.

Međutim, u poređenju sa septembrom 2022.: srednja cijena kuće od 440 dolara sa 30-godišnjom hipotekom od 6.47% bi bila ukupna isplaćena za 30 godina od 998 dolara.

Problemi se i dalje gomilaju za investitore u nekretnine. Stopa gornje granice za jednu porodicu naspram šestomjesečnog prinosa američkog trezora identifikuje zašto su nekretnine obaveza sa rastućim kamatnim stopama. Šestomjesečni američki trezor sada donosi skoro isti, ako ne i više, u određenim državama kao kupovina i iznajmljivanje kuće u Americi (aka Cap Rate).

Nekretnine imaju manje poticaja za investitore da budu na ovim tržištima zbog pada cijena. Sljedeći očigledan znak je smanjena potražnja investitora i pozivi na maržu za prodaju nekretnina i povlačenje imovine iz knjiga. Svaki put kada federalne rezerve povećavaju kamatne stope, troškovi kapitala se povećavaju na postojeće portfelje. Trend koji treba pratiti je vidjeti Wall Street i velike banke koje žele da izađu što je prije moguće, jer su već zaradile svoje naknade.

Još jedan pokazatelj koji označava mračne izglede za američke graditelje kuća je NAHB indeks stambenog tržišta koji je objavljen 19. septembra. Indeks je pao deveti mjesec zaredom i više od očekivanog u septembru. Indeks prijeti da se spusti na nivoe koji su posljednji put viđeni tokom stambene krize između 2006. i 2013. godine, a aktivnost u prodaji na tržištu novih kuća gotovo da se zaustavi.

Stope & Valuta

Portfolio 60/40 krvari

Portfolio 60/40 dobro je služio investitorima u proteklih 40 godina, uz nisku inflaciju, volatilnost i pad kamatnih stopa. Balansirani portfolio bi imao 60% akcija i 40% obveznica.

Zašto je ova strategija bila ultimativno osiguranje

1. Snažan rizik: u eri niskih kamatnih stopa, strategija kupi i drži bila je savršena za dionice. U isto vrijeme, obveznice su obezbjeđivale osiguranje portfelja tokom tržišnog stresa, posebno tokom tehnološkog buma 2000. i GFC-a.
2. Nekoliko dezinflatornih sila, kao što su globalizacija, rast Kine i starenje demografije, obuzdale su inflaciju.

Zašto više nije 

1. Ranjivi na inflaciju: investitori su 1970-ih dobili razumne nominalne prinose, ali kada se uzme u obzir visoka inflacija, portfelji su izgubili značajnu vrijednost. U inflatornom okruženju, obveznice trpe više od akcija; neće zaštititi fundamentalni značaj portfelja.
2. Prema CAPE omjeru, obveznice i dionice su bile blizu vrijednosti svih vremena. Koeficijent se izračunava tako što se cijena dionica kompanije podijeli sa prosjekom zarade kompanije za posljednjih deset godina, prilagođeno inflaciji. Trenutni koeficijent je procijenjen na oko 29, što pada sa nivoa od 35. Indeks je na sličnim nivoima kao i crni utorak (velika depresija 1929.) i znatno je povišen od GFC-a.

Portfolio američkih dionica/obveznica 60/40 pao je za 16.2 posto u 2022., što je u skladu s najgorom kalendarskom godinom od 1937.

• Bitcoin se kretao između 18 i 20 dolara tokom sedmice koja počinje 19. septembra
• Adrese i naknade za gas su na višegodišnjem minimumu.
• mikrostrategija kupio dodatnih 301 Bitcoins 9. septembra; MicroStrategy sada drži 130,000 Bitcoin.
• Prihodi rudara nastavljaju da se smanjuju.
• BTC se bori sa ostvarenom cijenom jer je sredinom juna pao ispod nje

Grad duhova

Aktivne adrese su broj jedinstvenih adresa aktivnih u mreži, bilo kao pošiljatelj ili primatelj. Računaju se samo adrese koje su bile aktivne u uspješnim transakcijama. Adrese su odličan način da shvatite koja se aktivnost dešava na mreži. Aktivne adrese su stalne/isključene već skoro dvije godine, pokazujući malo aktivnosti na mreži jer su špekulanti napustili ekosistem.

Pored toga, naknade za gas su male i prigušene na nivoima koji su viđeni skoro od 2018. Naknade će rasti na osnovu transakcijskih aktivnosti, što takođe podržava slučaj da je to grad duhova na mreži Bitcoin.

Kitovi se i dalje prodaju

Broj entiteta sa stanjem od 1,000 ili više bitkoina smatra se kitom. Tokom vrhunca rane 2021. godine, bilo je skoro 2,500 kitova dok se Bitcoin približavao 60,000 dolara. Međutim, kako se kitovi smatraju pametnim novcem Bitcoin ekosistema, prodavali su se kada je cijena bila visoka; očekujte da ćete vidjeti akumulaciju ove grupe ako cijena bitkoina bude niža.

Rezultat trenda akumulacije po kohorti potvrđuje gornju tezu; distribuciju i akumulaciju metričkog monitora u novčaniku svakog entiteta. Entitet od 1k-10k je počeo da povećava svoje vlasništvo od 19. septembra, što je označeno tamno plavom bojom, što je ohrabrujuće da vide kako vide Bitcoin kao vrijednost za novac u ovim rasponima cijena.

Rudari moraju kapitulirati da bi se dno potvrdilo

Gledajući unazad na ciklus 2017-18, konačna kapitulacija nije bila dok rudari nisu kapitulirali. Bitkoin heš stopa pala je za preko 30% u odnosu na vrhunac jer su rudari ugašeni zbog neisplativosti. Uz rastuće račune i cijene energije, nešto slično se najvjerovatnije dešava tokom zime jer će se pritisak na neprofitabilne rudare pojačati.

Osim toga, prihod rudara po TeraHash-u (hash rate/prihod od rudara) nije pao ispod svojih najnižih vrijednosti svih vremena, što ima potencijal da se dogodi zbog rastuće stope heširanja i pada cijena BTC-a.

Rudarska industrija je igra preživljavanja najsposobnijih; svaki pristojan maloljetnik koristi nasukanu energiju i ima fiksni PPA. Kako se stope zaduživanja povećavaju s cijenama energije, neprofitabilni rudari će početi kapitulirati i ispadati iz mreže.

Aktivnost Bitcoin na lancu izgleda mračno

Aktivnost na lancu može odrediti koliko se novčića troši na i sa razmjene. Prva metrika kontekstualizira ovo, ukupan obim transfera na berze. Dana 19. septembra, 250 BTC je poslano nazad na berze koje bi bile najveći iznos od marta 2020.

Ovo dodatno potkrepljuje promjena neto pozicije metričke razmjene, koja pokazuje da su prilivi dominantni režim. Ovo se dogodilo samo četiri puta ove godine, kako oko ruske invazije, tako i oko Luna kolaps. Mnogo medvjeđeg sentimenta se prenosi na berze.

Pratite podatke

Ukupna ponuda koju drže nelikvidni, likvidni i visokolikvidni entiteti. Likvidnost entiteta se definiše kao odnos kumulativnih odliva i priliva tokom životnog veka entiteta. Entitet se smatra nelikvidnim / likvidnim / visoko likvidnim ako je njegova likvidnost L je ≲ 0.25 / 0.25 ≲ L ≲ 0.75 / 0.75 ≲ L, respektivno.

Bitcoin se približava 15-milionitim bitcoinima koji postaju nelikvidni; ovo su kovanice koje se drže van mreže u novčanicima za vruće ili hladne skladištenje. Zalihe u opticaju su oko 19 miliona, sa zapanjujućim iznosom nelikvidnih zaliha koji trenutno iznosi 79%.

Ova metrika također razbija tečnost i visoko likvidnu zalihu. Od početka godine, likvidni i visokolikvidni BTC smanjili su se za oko 400 hiljada BTC i postali nelikvidni, što je dugoročno bikovsko jer sve manje investitora špekulira sa imovinom i drži je kao sredstvo za skladištenje vrijednosti.

Gdje smo mi u smislu troškovne osnove?

Realizirana cijena je bila ukupna cijena kada je svaki novčić posljednji put potrošen na lancu. Daljnjom analizom kratkoročnih i dugoročnih kohorti vlasnika, možemo izračunati ostvarenu cijenu koja odražava agregatnu osnovu troškova svake grupe.

Ova metrika izračunava omjer između LTH i STH ostvarene cijene:

• Uzlazni trend kada STH ostvaruju gubitak koji je veći od LTH-a (npr. akumulacija na medvjeđem tržištu)
• Opadajući trend kada LTH troše kovanice i prenose ih na STH (npr. distribucija na tržištu bika)

Tokom medvjeđih tržišta, kako cijena nastavi da pada, ostvarena cijena STH će pasti ispod LTH realizovane cijene. Kada dođe do kapitulacije, istaknute ljubičastom zonom, ovi događaji se obično dešavaju u kasnoj fazi tržišta medvjeda.

Cijena je u silaznoj spirali skoro godinu dana, od novembra 2021., a mi tek treba da pređemo; očekivanje ovog crossovera moglo bi se dogoditi prije kraja septembra. U prethodnim ciklusima medvjeđeg tržišta, obično je potrebno u prosjeku 220 dana da se oporavi nakon prelaza.