Sedmični MacroSlate: Centralne banke počinju da paniče i okreću se, sve oči su sada uprte u federalne jedinice. Šta sve ovo znači za Bitcoin?

Tržišta nespremna za novu eru

Era finansijske represije nakon GFC-a, koja je doživjela brzo naduvane vrijednosti imovine i očekivana stopa od 0, razotkrila se otkako je pandemija završila. Od Drugog svetskog rata, najznačajniji paket fiskalnih stimulacija je doprineo neuspehu u lancu snabdevanja i porastu roba i usluga. Ovo je pokrenulo talas potražnje za uslugama sa radnom snagom koja ostaje u nedostatku. Prinosi na fiksni prihod su porasli na višegodišnje maksimume, a investitori nastavljaju da hrle na dolar.

Stara era je završila; centralne banke su držale kamatne stope na istorijskom niskom nivou u protekle dvije decenije i izuzetno sporo rastu. Međutim, od 1999. godine, kombinovani potezi FOMC-a, ECB-a i BOE-a imali su kombinovanu promjenu stope od 2% za septembar i 3.75% tokom kvartala. Najviše od osnivanja ECB-a.

Da li je Credit Suisse Lehman Brothers ovog ciklusa?

Kreditne promjene (CDS) mogu izgledati komplikovano i čuti se tokom GFC-a 2008. godine, ali CDS tržište nam govori da bi se nešto slično moglo dogoditi 2022. godine.

Istorija se ne ponavlja, ali se često rimuje.

Šta su CDS? Laički rečeno, zamjena je ugovor između dvije strane koje se slažu da zamijene jedan rizik za drugi. Jedna strana kupuje zaštitu od druge strane od gubitaka zbog neizvršenja obaveza dužnika.

Sa svakom zamjenom, postoji 'rizik druge strane'. Tokom stambene krize 2008. godine, Lehman Brothers je bankrotirao i nije mogao da vrati osiguranje koje su prodali investitorima. Vlasnici CDS-a su pretrpjeli gubitak po obveznicama koje su kasnile.

CDS je dobar pokazatelj potencijalnih neispunjenja obaveza; kada cijena CDS-a raste, osiguranje postaje skuplje (veća povećana šansa za neizvršenje obaveza).

U posljednje vrijeme nije bilo tako dobro za Credit Suisse (CS), rekordan gubitak u trgovanju, zatvorene investicione fondove, više tužbi, korporativni skandal i novi izvršni direktor. Zbog loših performansi više od 10% od 45,000 radnika otpušteno je dok je napuštalo američko tržište i razdvajalo svoju investicionu banku.

Osiguranje od neizmirenja obaveza na Credit Suisse približava se istom nivou kao tokom kolapsa Lehman Brothersa.

Kao rezultat gore navedenog, cijena dionice je pala sa 14.90 dolara u februaru 2021. na trenutno 3.90 dolara i izbjegava odlazak na tržište za finansiranje zbog pada cijene dionice. CS je pao ispod četvrtine svoje knjigovodstvene vrijednosti dok je njegova tržišna kapitalizacija ispod njegovih prihoda.

Trebate li biti zabrinuti za svoju CS penziju? Držanje USD ne znači puno, jer sve što imate je IOU od banke ako bankrotira.

Mnogi Bitcoineri vjeruju da je BTC najbolja zaštita od neuspjeha fiata zbog nedostatka rizika druge strane. Sve dok pravilno čuvate i skladištite Bitcoin, bitcoin je vaš i ne postoji rizik od neizvršenih obaveza na osiguranju koje posjedujete. Za razliku od CDS-a, Bitcoin nema opciju isteka. Osim toga, zaštićen je od hiperinflacije zbog svoje ograničene ponude.

Korelacije

DXY lopta za uništavanje

DXY je bio razoran u 2022. godini; porasla je za skoro 20%, ostavljajući sve glavne valute u problemima. Kanadski i australijski dolar pali su za 8%, odnosno 11%, euro za 18%, dok su britanska funta i japanski jen pali za preko 20%.

Međutim, jedna valuta je pobijedila američki dolar, ruska rublja, koja je skoro porasla za nevjerovatnih 30% u odnosu na DXY.

DXY teorija milkshake

Kako DXY jača, to vrši pritisak na valute tržišta u razvoju sa obavezama denominiranim u američkim dolarima. Iako njihova valuta slabi u odnosu na američki dolar, to otežava ispunjavanje obaveza njihovih plaćanja u USD. 

To u konačnici dovodi do toga da ova tržišta štampaju više svoje valute, što je najvjerovatnije dovelo do hiperinflacije (svaka fiat valuta koja je ikada postojala propala je s prosječnim životnim vijekom od 27 godina) ili usvajanja standarda američkog dolara, što možemo vidjeti u El Salvador pokušava da se odmakne usvajanjem Bitcoina.

Izvršni direktor Santiago Capitala Brent Johnson objašnjava neuspjeh fiat valuta teorijom koja se zove teorija o dolarskom milkshakeu; Gubitak fiat valuta će biti posljedica sve veće potražnje za američkim dolarima, obuhvaćenih manjkom zalihe dolara, kada Fed prestane stvarati nove dolare, potražnja za postojećim dolarima raste.

Mjerač dionica i volatilnosti

Standard and Poor's 500, ili jednostavno S&P 500, je berzanski indeks koji prati berzanske performanse 500 velikih kompanija koje kotiraju na berzama u Sjedinjenim Državama. S&P 500 3,586 -2.41% (5D)

Nasdaq Stock Market je američka berza sa sjedištem u New Yorku. Po tržišnoj kapitalizaciji akcija kojima se trguje zauzima drugo mesto na listi berzi, iza Njujorške berze. NASDAQ 10,971 -3.05% (5D)

Cboe indeks volatilnosti, ili VIX, je tržišni indeks u realnom vremenu koji predstavlja očekivanja tržišta u pogledu volatilnosti u narednih 30 dana. Investitori koriste VIX za mjerenje nivoa rizika, straha ili stresa na tržištu prilikom donošenja odluka o ulaganju. VIX 32 -0.91% (5D)

2020-te će biti ispunjene volatilnošću; vežite pojaseve

Dana 27. septembra, indeks Move (“VIX tržišta obveznica”) zatvorio se na 158.12. Ovo je drugi najveći otisak u 13 godina. Od GFC-a, jedini viši rezultat bio je vrhunac pandemije 9. marta 2020.

Kada indeks Move pređe 155, Fed raspravlja o mogućnosti smanjenja kamatnih stopa na 0 ili započinjanja njihovog programa kvantitativnog popuštanja. Međutim, to nije slučaj, FED je usred svog kvantitativnog programa pooštravanja, a tržište i dalje određuje kamatne stope od 4.25 do 4.5% do kraja 2022.

Koliko je loše tamo?

Prošle nedelje U izvještaju se raspravljalo o portfelju 60/40, koji je bio na najgorem učinku od 1937. Ispod je 20 najvećih padova od vrha do najniže vrijednosti za S&P 500 koji sežu do 1961. Nikada, u istoriji, kada smo svjedočili ekstremnom padu dionice, američki trezori (rizična aktiva) su pali više od dionica. Ako zvona za uzbunu ne zvone, trebalo bi sada.

Da bismo potvrdili gore navedeno, skoro 60 biliona dolara je zbrisano u američkim dionicama i tržištu fiksnog prihoda.

proizvodi

Stope & Valuta

Ujedinjeno Kraljevstvo je u previranju

Britanska funta je 26. septembra pala u odnosu na američki dolar na 1.03, potonula na najniži nivo svih vremena. To je bilo na pozadini kancelarke koja je otkrila novi fiskalni stimulans koji će povećati procijenjeni deficit Ujedinjenog Kraljevstva za 72 milijarde funti, dodajući ulje na vatru inflacije. Loše performanse sterlinga su takođe bile povezane sa povećanjem BOE za samo 50 bps. Od tada, sterling je nastavio svoj kolaps zajedno sa nazimicama i FTSE 100.

Kako su dani odmicali, čulo se o hitnom povećanju stope od strane BOE kako bi se obuzdala do nebo visoka inflacija. Međutim, 28. septembra, BOE je izvršio privremene kupovine obveznica Velike Britanije sa dugim rokom davanja, radeći obrnuto kontrolisanju inflacije. Ovo je bio stožer BOE; da bi prinosi bili obuzdani, kvantitativno popuštanje je moralo da se nastavi, što bi samo dodatno devalviralo funtu. BOE je u zamci, a sve druge velike centralne banke bi vjerovatno mogle slijediti njihov primjer.

Da li su britanski investitori spriječili kolaps sterlinga Bitcoinom?

Kako je funta pala na 30-godišnji minimum, ljudi su pohrlili u čvrstu imovinu kako bi izbjegli velike gubitke. Dana 26. septembra, obim trgovanja BTC/GBP porastao je preko 1,200% pošto su vlasnici britanske funte počeli agresivno da kupuju Bitcoin. Ovo je u oštroj suprotnosti sa parom BTC/USD, koji je tokom ljeta imao relativno stabilan obim trgovanja na centralizovanim berzama.

Britanski kancelar Kwasi Kwarteng je nedavno nametnut smanjenje poreza i planove zaduživanja dodatno je smanjio funtu i doveo do oštrog smanjenja državnih obveznica Ujedinjenog Kraljevstva. Kako bi zaštitili svoje udjele od rizika povezanih s inflacijom i rastućim kamatnim stopama, većina penzionih fondova ulaže velika sredstva u dugoročne državne obveznice. Hitne mjere Banke Engleske pokušaj su da se pruži podrška hiljadama penzionih fondova koji su u nedostatku novca. opasnost neispunjavanja poziva za marginu.

• Bitcoin je pokazao odličnu snagu, trgovajući nešto ispod 20 hiljada dolara za sedmicu koja počinje 26. septembra
• Bitcoin se trenutno drži najnižih vrednosti u julu, a ako bi se srušio niže, veliki jaz će se smanjiti na 12 hiljada dolara
• Tržište opcija sugerira pozitivne izglede za kraj Q4
• Male količine akumulacije se javljaju od dugoročnih vlasnika koji trenutno drže pod
• Kapacitet Lightning mreže je blizu 5,000 BTC

Novi entiteti tonu na višegodišnje najniže vrijednosti

Broj jedinstvenih entiteta koji su se prvi put pojavili u transakciji izvornog novčića u mreži. Entiteti su definirani kao klaster adresa koje kontrolira isti mrežni entitet.

Novi entiteti su pali na višegodišnje minimume i ponovo testirali nizak nivo viđen tokom 2020. godine, što nam govori da ne dolazi do novog priliva učesnika u ekosistem. Međutim, i dalje smo bili viši od prethodnog ciklusa medvjeđeg tržišta u 2018. Prema podacima, novi turisti dolaze i ostaju; mreža nastavlja da postavlja viši maksimum svakim ciklusom.

Volatilnost će se nastaviti kako buduća otvorena kamata raste

Koeficijent poluge otvorene kamate na fjučers se izračunava dijeljenjem otvorene tržišne vrijednosti ugovora sa tržišnom kapitalizacijom imovine (prikazano kao %). Ovo vraća procjenu stepena poluge u odnosu na veličinu tržišta kako bi se procijenilo da li su tržišta derivata izvor rizika razduživanja.

• Visoke vrijednosti ukazuju da je otvoren interes na tržištu fjučersa veliki u odnosu na veličinu tržišta. Ovo povećava rizik od kratkog/dugog pritiska, događaja razduživanja ili kaskade likvidacije.
• niske vrijednosti ukazuju da je otvoren interes na tržištu fjučersa mali u odnosu na veličinu tržišta. Ovo se generalno poklapa sa nižim rizikom od prisilne kupovine/prodaje vođene derivatima i volatilnosti.
• Događaji razduživanja kao što su kratki/dugi stisak ili kaskade likvidacije mogu se identifikovati brzim padom OI u odnosu na tržišnu kapitalizaciju i vertikalnim padom metrike.

Odnos otvorene kamatne poluge za fjučerse se približava najvišim nivoima svih vremena; ovo povećava šanse za dalje razduživanje i događaje likvidacije. Tokom kolapsa Lune i višestrukih insolventnosti koji su se desili od aprila do jula 2022. godine, dosta je izgubljeno, ali čini se da i dalje postoji veliki apetit za rizikom.

Tradicionalne finansije počinju da vide da se veliki deo svoje poluge opušta; bit će ključno za Bitcoin da zadrži ovaj raspon cijena jer se vrijednost i dalje briše u dionicama i fiksnim prihodima.

Kakvi su izgledi za Q4?

Ukupni otvoreni interes call i put opcija po udarnoj cijeni za određeni opcijski ugovor. Call opcija daje vlasniku pravo da kupi dionicu, a put opcija daje vlasniku pravo da proda dionicu.

Zumirajući na 30. decembar, hiljade poziva za preko 35,000 dolara po bitkoinu su ohrabrujuće. Septembar je bio krvoproliće za tradicionalne finansije, ali Bitcoin je pao samo za 2.5% i čvrsto drži 18,000 dolara. Međutim, s obzirom da je sezona zarada na pomolu i ljuta zima za Evropu, možda će biti teško vidjeti ove brojke na kraju godine.

Rudari osjećaju pritisak.

Rudnički puls pokazuje odstupanje između 14-dnevnog prosječnog blok intervala i ciljnog vremena od 10 minuta. Vrijednosti oscilatora se mogu smatrati koliko sekundi brže (negativno) ili sporije (pozitivno) se kopaju blokovi u odnosu na ciljno vrijeme bloka od 600s.

• Negativne vrijednosti označavaju posmatrano vrijeme bloka brže od ciljnog vremena bloka. Ovo se obično dešava kada rast brzine heširanja nadmašuje naviše prilagođavanja težine i sugeriše da je proširenje hash-power mreže u toku.
• Pozitivne vrijednosti označavaju posmatrano vrijeme bloka sporije od ciljnog vremena bloka. Ovo se obično dešava kada se hash rate usporava više od prilagođavanja težine naniže, što znači da rudari dolaze van mreže.

Trenutno, puls rudarenja je marginalno u pozitivnom teritoriju, što ukazuje da je Bitcoin mreža u sporijem vremenu bloka jer je hash rate nedavno dostigao najviši nivo u istoriji. Teškoća rudarenja je takođe bila na vrhunskom nivou svih vremena. Međutim, sada vidimo pad u oba slučaja. Hash stopa je počela da opada, dok je poteškoća imala svoje prvo prilagođavanje naniže od jula.

Kako je poteškoća blizu najviših vrijednosti svih vremena, to će nastaviti vršiti pritisak na rudare; očekujte da će poteškoće i dalje opadati dok se neprofitabilni rudari i dalje uklanjaju iz mreže. U drugoj polovini 2022. godine smo iznad rudarskog pulsa, što je povezano i sa kapitulacijom rudara, rudari trenutno nisu van šume, ali izgleda mnogo zdravije nego prethodnih sedmica i mjeseci.

Dijamantske ruke za zrele nosioce

Uništeni dani kovanica (CDD) za bilo koju datu transakciju izračunava se uzimanjem broja novčića u transakciji i množenjem sa brojem dana od posljednjeg trošenja kovanica.

90D Coin Days Destroyed je 90-dnevni zbir Dana uništenih novčića (CDD) i prikazuje broj dana uništenih novčića u protekloj godini. Ova verzija je prilagođena dobi, što znači da se normaliziramo prema vremenu kako bismo uzeli u obzir povećanje osnovne vrijednosti kako vrijeme prolazi.

Dani uništenih novčića vizualiziraju periode kada su stari i mlađi novčići potrošeni. Pokazatelj je na najnižoj razini svih vremena, što pokazuje da se zreli kovanici drže svog Bitcoina i stoga predstavljaju dominantno ponašanje za ovu vrstu investitora. Tokom 2013., 2017. i 2021. godine, CDD je značajno porastao jer se ova vrsta kohorte prodavala za profit. Nalazimo se usred akumulacije medvjeđeg tržišta.

Metričke starosne grupe potrošenog volumena podržavaju dijamantske ruke od LTH-a, odvajajući volumen prijenosa na lancu na osnovu starosti novčića. Svaka traka predstavlja postotak potrošenog volumena koji je prethodno pomjeren unutar perioda označenog u legendi.

LTH (6+ mjeseci) troše kovanice po agresivnoj stopi tokom vrhunca berze 2021. početkom januara na visokom nivou od skoro 8% kohorte. Međutim, kako vrijeme prolazi i cijena Bitcoina kontinuirano pada u 2022., zrele ruke nerado prodaju BTC po ovom rasponu cijena jer je ovakvo ponašanje HODLinga jedno od najjačih već dugi niz godina.

Kapacitet Lightning mreže je blizu 5,000 BTC

Jedna od boljih vijesti ovog ciklusa je da kapacitet Lightning mreže stalno raste, dostižući vrhunske vrijednosti svih vremena svake sedmice, što je sve čisti organski rast. Trebalo bi očekivati ​​da ćemo sljedeće sedmice preći granicu od 5,000 BTC.

Dugotrajno u odnosu na kratkoročno snabdevanje držača

Dugoročni vlasnici se definišu kao vlasnici bitkoina duže od 155 dana i smatraju se pametnim novcem ekosistema i prodaju se tokom juriša, ali akumuliraju i drže tokom medvjeđeg tržišta. Ovo je konzistentan pristup ove grupe, dok se obrnuto dešava kod kratkoročnih vlasnika jer su skloniji vrijednosti u dolarima.

Kroz istoriju BTC-a, kada dođe do vršnog rasta, LTH se prodaju, ali kada medvjeđe tržište dođe do pada, oni se akumuliraju. Ovo se dešava sada, što je ohrabrujuće, držeći preko 13.6 miliona BTC, dok STH počinje da prodaje i smanjuje veličinu svoje pozicije.

Pogledajte dolje – 12k BTC je moguće

URPD metrika je alat koji pokazuje po kojim cijenama je kreiran trenutni skup Bitcoin UTXO-a, tj. svaka traka pokazuje broj postojećih bitcoina koji su se posljednji put kretali u okviru te određene cjenovne kante. Sljedeće metrike su niz varijanti koje dodatno razbijaju podatke, gledajući određene tržišne kohorte.

U ovoj verziji, ponuda je segmentirana prema ukupnom bilansu entiteta vlasnika. Ovo omogućava razlikovanje "kitova" od "riba". Razmjene se tretiraju posebno (siva). Sva ponuda je prikazana u cjenovnoj kutiji po kojoj je dotični entitet (u prosjeku) nabavio svoje kovanice.

Crna okomita traka prikazuje tržišnu cijenu uz vremensku oznaku proizvodnje grafikona.

Veliki jaz u snabdevanju javlja se ispod najniže vrednosti u junu od 17.6 hiljada dolara do raspona od 10 do 12 hiljada dolara. Velik dio zaliha koji je kupljen oko 20 dolara su investitori sa manje od 1 Bitcoin; ovo bi moglo predstavljati probleme ako bi se Bitcoin smanjio, a ova grupa bi doživjela daljnji nerealizirani gubitak koji bi mogao izazvati daljnji pad.

Aktivnost Stablecoina je prigušena, što je pozitivan znak

Ovaj grafikon prikazuje 30-dnevnu neto promjenu ponude četiri najveća stabilna kovanica USDT, USDC, BUSD i DAI. Imajte na umu da se zalihe ovih stabilnih kovanica distribuiraju između više blokova hostova, uključujući Ethereum.

2021. je bila značajna godina posebno za stabilne coine, u kojoj je ogromna količina stabilnih kovanica pritekla na berze kako je defi uzeo maha. Identificirajući 4 najbolja stabilna coin-a, USDT, USDC, DAI i BUSD, do 24 milijarde dolara je teklo na vrhuncu sredinom 2021.

Međutim, 2022. je bila druga priča: mnogo povlačenja i neizvjesnosti. Ovo je povezano sa makro nesigurnošću i kolapsom Lune. Od avgusta, povlačenja su dramatično opala. To je vrlo prigušena aktivnost što je pozitivno vidjeti u ovom tržišnom okruženju.