Sedmični MacroSlate: topliji od očekivanog CPI ispis znači da Bitcoin čeka opako stagflatorno okruženje

TL; DR

• Američki CPI izaziva naviše reviziju očekivane stope Fed fondova
• UK ostaje na vrhu lige G7 inflacije, sa stvarnim CPI od 9.9% na godišnjem nivou
• GBP je doživio nove padove u odnosu na američki dolar, isti nivoi kao 1985. godine
• Postoji 30% vjerovatnoće povećanja stope od 100 bps na sljedećem sastanku FOMC-a
• Ethereum's dugo očekivano spajanje održana 15. septembra i bila je uspješna
• Goldman Sachs se priprema za otpuštanja jer se sklapanje poslova usporava
• FedEx Izvršni direktor kaže da očekuje da će ekonomija ući u 'svjetsku recesiju' zbog velikog gubitka zarade
• Bitkoin heš stopa dostiže najviši nivo svih vremena
• Bitcoin podešavanje poteškoća dostiže rekord svih vremena

CPI je izazvao reviziju naviše na očekivanu stopu Fed fondova

Još jedan izvještaj o inflaciji u SAD-u naopako je potopio nade u tempo pooštravanja politike, što je dovelo do prinosa na fiksne prihode i porasta dolara. Američke dionice pale su u najgorem jednodnevnom gubitku od sredine 2020. godine, uz očekivanje da će Fed sljedeće sedmice porasti za 75 bps. Bazna i glavna inflacija premašile su prognoze što je dovelo do toga da investitori odustanu od prethodnih pretpostavki o povećanju od 50 bps.

Indeks potrošačkih cijena (CPI) je indeks varijacije cijena robe na malo i drugih artikala. Ušao je glavni CPI toplije od očekivanog, kao što su trgovci bili uvjereni da smo na 'vršnoj inflaciji', što je dovelo do previranja na tržištu. Nasdaq je zatvorio 5.5% niže, Bitcoin je pao ispod 20,000 dolara, a zlato se trgovalo 1% ispod prethodnog zatvaranja. 

Dvogodišnja trezorska stopa je prinos koji se dobija za ulaganje u hartije od vrednosti koje je izdala vlada SAD sa rokom dospeća od dve godine. Dvogodišnji prinos je uključen u kraću krivu prinosa, što je važan pokazatelj kada se posmatra američka ekonomija. Došlo je do velike rasprodaje trezora ponderisanih na prednji kraj, zbog čega je dvogodišnji trezor dostigao najvišu tačku od novembra 2007. 

Glavna inflacija je usporila sa 8.5% na 8.3% zahvaljujući mjesečnom padu benzina od 10.6%, dok su ostali indeksi također pali, uključujući sajmove avio-kompanija i polovnih automobila. Međutim, to je nadoknađeno porastom hrane, skloništa i medicinskih usluga. 

Inflacija nije bila samo problem lanca snabdevanja, već i fiskalna i monetarna komponenta. Preplavljivanje sistema širokim novcem trajno resetuje agregatne cene na više, što otežava posao FED-a da ukroti inflaciju.

Fjučersi Fed fondova prelaze 4%

Inflacija raste više od dvije godine, tačnije 27 mjeseci rasta inflacije. Indeks hrane je porastao za 11.4% u odnosu na isti period prethodne godine. Međutim, najvažnije je da su troškovi energije porasli za skoro 25% u odnosu na prethodnu godinu, što je najznačajnije povećanje od 12 mjeseci od maja 1979.  

Zbog ispisa CPI goreg od očekivanog, fjučersi federalnih fondova (derivati ​​zasnovani na stopi federalnih fondova, američka prekonoćna međubankarska kreditna stopa na rezerve deponovane kod Fed-a). Sada ima 70% šanse za povećanje stope od 75 bps i 30% šanse za povećanje stope od 100 bps za 21. septembar. Nadalje, stopa federalnih fondova predviđa krajnju brzinu od 4.5% koja će biti dostignuta do prvog kvartala 2023. nakon što su objavljeni podaci američkog CPI. Rizična aktiva će i dalje trpeti kako stope rastu i likvidnost nestaje usled kvantitativnog sužavanja (QT).

Korelacije

Godina medveda

Medvjedi su bili dominantni veći dio 2022. 13. septembra, Dow Jones je pao za više od 1,250 poena i trguje se niže nego što je bilo nakon Bajdenovog prvog punog dana na funkciji (januar 2021.). Tržište obveznica je doživjelo apsolutni pokolj; ukupan prinos za Bloomberg Global Aggregate Index postavio je novi minimum 13. septembra, za 16.93%, od njegovog početka daleke 1990. godine. 

Wall Street je imao najgori dan od juna 2020., jer S&P koketira s teritorijom tržišta medvjeda. Grafikon korelacije prikazuje performanse S&P-a iz 2008. (crne boje) u odnosu na S&P performanse iz 2022. (narandžaste). Čvrsta i simetrična međusobna korelacija, a najgore, prema podacima, tek dolazi. 

Mjerač dionica i volatilnosti

Stonks

Od početka godine, Nasdaq je u padu od 26%, S&P 500 18%, a Dow 14%. Nasdaq je 13. septembra doživio najveći pad od marta 2020. i mogao bi očekivati ​​da će se ovaj trend nastaviti do kraja godine jer Fed nastavlja da povećava stope.

Istorijski gledano na tradicionalnim tržištima, -20% se smatra teritorijom medvjeđeg tržišta. Najniže vrijednosti u tržišnim ciklusima obično se završavaju otprilike u isto vrijeme kada stopa Fed fondova počne da se smanjuje ili pauzira u svom ciklusu povećanja. Kako FED nastavlja na putu uništenja, bilo bi naivno misliti da je dno dionica.

proizvodi

SPR se i dalje iscrpljuje uoči izbora na sredini mandata

Strateške rezerve nafte (SPR), jedan od najvećih svjetskih dobavljača sirove nafte za hitne slučajeve, uveden je da pomogne prekidu u opskrbi naftom za Sjedinjene Države u okviru međunarodnog energetskog programa.

SPR se i dalje iscrpljuje kako bi se ublažili kratkoročni inflatorni pritisci; SPR je 12. septembra izvršio najveće nedjeljno ispuštanje nafte u svijetu, ubrizgavši ​​na tržište 8.4 miliona barela. SPR je sada na najnižem nivou od oktobra 1984.

Međutim, izvještaji govore da je Bidenova administracija planirala dopuniti SPR kada cijene sirove nafte počnu padati ispod 80 dolara po barelu; trenutno se trguje oko 90 dolara po barelu.

Stope & Valuta

Fed je iza krivulje, prema tržištu obveznica.

Kao što je spomenuto, dvogodišnji trezor je dostigao maksimum koji je posljednji put viđen od novembra 2007. na 3.7%. Od početka 2000. godine, stopa federalnih fondova i dvogodišnji prinos trezora su u tandemu. Trenutni raspon pokazuje da Fed ima više prostora za podizanje stopa jer je stopa federalnih fondova trenutno oko 2.5%. Povećanje stope od 100 bps još uvijek nije dovoljno da se postigne "neutralna stopa", prema tržištu obveznica. Fed je i dalje iza krivulje.

10-2-godišnja riznica duboko izvrnuta

Međutim, širenje trezorskih zapisa od deset godina do dvije godine općenito se smatra upozorenjem na ozbiljnu ekonomsku slabost. Nasuprot tome, kreditni rasponi se povećavaju tokom finansijskog stresa i uzrokuju bijeg u sigurno utočište imovine kao što je DXY ili trenutnu potrebu za otkupom dolara kako bi se podmirila plaćanja.

10-2-godišnji trezor ove godine je dva puta preokrenut, a njegov značaj je pouzdan vodeći pokazatelj nadolazeće recesije. U avgustu je skoro označio -50bps, što je gore od globalne finansijske krize i recesije 2000. godine. Još nekoliko baznih poena niže i to će biti najdublja inverzija od 1981.

Mnogi makro stručnjaci čekaju da se drugi indikator preokrene: raspon od 10 godina-3 mjeseca. Raspon je trenutno na 14bps; stručnjaci vjeruju da je ovo tačan signal recesije. Inverzija svake krive prinosa nagovijestila je svaku recesiju koja traje više od 40 godina, a recesija se obično dešava u narednih šest-dvanaest mjeseci.

• Sedmica koja počinje 12. septembra, Bitcoin je većinu svog vremena proveo ispod svoje ostvarene cijene (osnova troškova, 21,400 USD)
• Bitcoin je trenutno ispod svih ključnih pokretnih proseka peti put u svojoj istoriji.

• Bitkoin heš stopa dostiže najviši nivo svih vremena
• Prilagodba poteškoće Bitcoina dostigla je najviši nivo
• Ukupna ponuda koju drže dugoročni vlasnici dostigla je novi ATH.

Preko 20 miliona adresa u gubitku

Broj jedinstvenih adresa čija sredstva imaju prosječnu kupovnu cijenu veću od trenutne cijene. “Cijena kupovine” je definirana kao cijena kada se novčići prenose na adresu.

5. septembra je broj adresa sa gubitkom premašio 20 miliona po prvi put od početka Bitcoina, što pokazuje koliko je duboko bilo medvjeđe tržište 2022. godine. Tokom 2022. godine gubici adresa su počeli sa ispod 10 miliona. Udvostručio se od januara, što pokazuje ozbiljnost ovog medvjeđeg tržišta, jer je bitkoin početkom januara bio preko 45,000 dolara, što je pad cijene za nešto više od 50%.

Bitkoin HODLers nisu zabrinuti zbog makro nesigurnosti

Procjena nivoa akumulacije i distribucije je od suštinskog značaja za razumijevanje u dugoročnom vremenskom okviru. HODLeri su entitet koji ima nepokolebljivu podršku i vjeru u Bitcoin.

Neto promjena pozicije gleda na dinamiku ponude i prikazuje mjesečnu promjenu pozicije dugoročnih investitora (HODLers). Pokazuje kada HODLeri isplate (negativno) i kada HODLeri akumuliraju neto nove pozicije.

Posmatrajući period između novembra 2020. i marta 2021. godine, apresijacija bitkoina je dramatično porasla. Međutim, ovo je donijelo veliku količinu HODLer distribucije, s ovom kohortom koja je bila na vrhu distribucije u 2021. godini, gotovo distribuirajući preko 200,000 kovanica kako bi zaključala profit.

Međutim, od tada je promjena neto pozicije HODLers-a doživjela dramatičan porast u akumulaciji, trenutno bilježeći preko 70,000 BTC mjesečno, što je jedan od najznačajnijih iznosa akumulacije od kovida.

Glassnode procjenjuje da se skoro 7.5 miliona kovanica (40% optjecajne zalihe) čuva ili gubi tokom vremena; oni definiraju izgubljene ili HODLed Bitcoine kao poteze velikih i starih zaliha. Izračunava se oduzimanjem Živahnost od 1 i množenjem rezultata opskrbom u cirkulaciji.

Dominantni režim putova tokom 2022

Options 25 Delta Skew metrika gleda na omjer put i call opcija izražen u Implied Volatility (IV). Putovi su pravo na prodaju ugovora po određenoj cijeni, a pozivi su pravo na kupovinu.

Za opcije sa određenim datumom isteka, 25 Delta Skew se odnosi na putove sa deltom od -25% i pozive sa deltom od +25%, net off da bi se došlo do tačke podataka. Drugim riječima, ovo je mjera osjetljivosti na cijenu opcije s obzirom na promjenu spot cijene Bitcoina.

Određeni periodi se odnose na opcione ugovore koji ističu jednu sedmicu, mjesec, tri mjeseca, odnosno šest mjeseci.

Ispod 0 označava da su pozivi skuplji od stavljanja. Ova situacija se dogodila samo šest puta ove godine. Tokom nedavnog dna Bitcoina, trgovci su se borili za putove, a zatim su se vratili na pozive na lokalnom vrhu.

Pozivi su skuplji od poziva tek šesti put ove godine. Svi su se borili za putove na dnu ranga, a zatim su počeli da spekulišu o pozivima na lokalnom vrhu.

Očigledna strukturna promjena marže pokrivene novčićima

Eksplicitni dinamički pomak se dešava za otvorenu kamatu na kripto-marginirane fjučerse, što je postotak otvorene kamate na fjučers ugovore koji je marginaliziran u izvornom novčiću (npr. BTC), a ne u USD ili stabilnom coinu vezanom za USD.

U svibnju 2021. marža osigurana kovanicama bila je na najvišim nivoima svih vremena od 70%; sada je na samo 40%, što je jasna strukturna razlika sa investitorima koji preuzimaju mnogo manje rizika u 2022. Druga strana medalje je otprilike 60% marže fjučersa koji koristi stabilne coine ili gotovinu, što uzrokuje mnogo manje volatilnosti kao kolateral vrijednost se ne mijenja zajedno sa terminskim ugovorom. Kako je marža stabilnija, cijena je relativno stabilnija. Tema za koju se očekuje da ostane i ove godine.

Stopa heširanja i poteškoće dostigli su najviši nivo svih vremena

Veći dio septembra CryptoSlate je raspravljao o posljedicama sve veće težine za rudare. Zbog rastućih troškova proizvodnje i poteškoća s rudarenjem koje su dostigle rekordne vrijednosti, rudari su zabilježili pad prihoda zbog čega bi se neprofitabilni rudari isključili iz mreže.

Nevjerovatno je vidjeti otpornost mreže iz perspektive hash rate; prije samo 16 mjeseci, heš stopa je pala za preko 50%; međutim, nekoliko sedmica kasnije, porastao je tri puta.

Preko 1 milijarde dolara ostvarenog gubitka 13. septembra

Neto ostvareni dobitak/gubitak je neto dobit ili gubitak svih premještenih kovanica, i jasno je da se vidi režim neto gubitaka za drugu polovicu 2022. zbog neviđenog medvjeđeg tržišta. Sredinom juna, Bitcoin je pao ispod 18 hiljada dolara, što je dovelo do neto ostvarenog gubitka od preko 4 milijarde dolara, najviše ikada.

Međutim, 13. septembra Bitcoin je pao za 10% na nešto manje od 20,000 dolara, što je dovelo do gubitka od preko milijardu dolara. Investitori i dalje tretiraju Bitcoin kao tehnološku dionicu i rizično sredstvo, što je doprinijelo značajnom iznosu ostvarenih gubitaka ove godine.

Dijamantske ruke za dugoročne investitore

Posljednja aktivna ponuda prije 1+ godinu definira se kao postotak optjecajne ponude koja se nije pomjerila najmanje godinu dana. Od početka Bitcoin-a, ova grupa je povećala svoje vlasništvo nad zalihama, držeći preko 65.8% zaliha.

Dugoročni vlasnici se smatraju pametnim novcem unutar Bitcoin ekosistema; Očigledno je da će se tokom medvjeđeg tržišta ova kohorta agresivno akumulirati dok se cijena potiskuje i distribuira na bikovska tržišta. Ovaj trenutni ciklus se ne razlikuje od bilo kojeg drugog, jer se ova kohorta trenutno akumulira, jer je njihov udio ponude ove godine povećan, što je ohrabrujući znak.

Ovo dodatno potkrepljuje metrička, ukupna ponuda koju drže LTH, koja trenutno drži preko 13.6 miliona BTC, što je također na vrhuncu svih vremena. LTH vide ogromnu vrijednost na ovim trenutnim nivoima cijena BTC-a što doprinosi njihovoj ponudi tokom ovog medvjeđeg tržišta.

Evolucija HODLera

Paket svih starosnih grupa aktivne ponude, poznatiji kao HODL Waves. Svaka obojena traka prikazuje postotak Bitcoina koji je posljednji put premješten u periodu označenom u legendi.

Da bismo razumjeli umove LTH-a, neophodno je razumjeti njihove tehnike akumulacije. LTH su investitori koji drže BTC više od šest mjeseci. Prvi grafikon prikazuje vlasnike od šest do dvanaest mjeseci.

Crvene strelice pokazuju vrhunac udjela ove kohorte, koji se javlja otprilike šest mjeseci nakon što je dostigao vrhunac bika, jer su bili uvučeni eksponencijalnom apresijacijom cijene BTC-a; svaki ciklus, ova kohorta drži oko 40-60% BTC ponude.

Kako su iskustvo i znanje kohorte rasli unutar BTC ekosistema, tako je rasla i ponuda zrelih kovanica. Crvene strelice pokazuju kohortu od 6 do 12 mjeseci koja dospijeva u vlasnike od 1 do 2 godine, koja je preživjela barem jedno medvjeđe tržište i značajnu deprecijaciju cijene. Opet, ova kohorta je otprilike godinu dana udaljena od vrhunca trčanja bikova.

Konačno, prvobitna kohorta koja je kupila vrhunac trčanja bikova na kraju se pretvorila u 2-3 godine nosioce koji postaju stručnjaci unutar ekosistema zarađujući pravo da se zovu „dijamantske ruke“. Ova kohorta ne raste u obimu prethodnih starosnih grupa, jer ne stižu svi investitori tako daleko, ali ono što se može dešifrirati je da se ovaj trenutni ciklus ne razlikuje od prethodnih. Nosioci od 2-3 godine počinju polako da se pojavljuju u ovom ciklusu, što je ohrabrujuće vidjeti; bit će bitno paziti na ovu kohortu kako biste vidjeli da li sazrijevaju kako vrijeme prolazi.

Razlika između USDC i USDT

“Suhi prah” se odnosi na broj stabilnih coin-a dostupnih na berzama koje drže investitori koji su stekli tokene kao što su USDC ili USDT. Opšta pretpostavka je da su visoki nivoi stabilnih coin-a koji se drže pri prodaji bikovski znak za BTC jer pokazuje spremnost da zadrži kapital na kripto tržištima dok se uslovi ne promene.

Između USDC-a i USDT-a dolazi do značajnog odstupanja sa stanjem na berzi. USDC je nedavno bio pod kontrolom, jer je Binance suspendovao povlačenje USDC-a. Značajan iznos odliva dogodio se 2022., baš kada je USDC dostigao vrhunac u januaru sa oko 7 milijardi dolara vrijednih stabilnih coin-a na berzama.

Međutim, USDT je ​​samo napredovao i premašio je preko 17 milijardi dolara vrijedne štale na berzama. Uzimajući u obzir količinu negativnog štampe koju je USDT dobio, za sada je jasno da je stabilcoin broj jedan.