Još 2017. godine John Griffin, profesor finansija na poslovnoj školi Univerziteta Teksas McCombs, primijetio je nešto čudno. Griffin slijedi potpuno drugačiji ritam od tipičnih profesora financija u poslovnim školama koji istražuju, recimo, kako poslovni ciklusi utiču na cijene roba ili politika Fed-a mijenja terminsku strukturu kamatnih stopa. Bivša srednjoškolska fudbalska zvijezda visoka 6 stopa i 2 vidi sebe kao krstaša za dobro, moralnog tragača koji, kako kaže bogatstvo, „gleda da razotkrije finansijsko zlo, da rasvijetli svijet i razotkrije mračne stvari na tržištima.” Nakon Velike finansijske krize, Griffin je postao pobožni kršćanin. Od tada je svoju istaknutu karijeru posvetio pravednom forenzičkom kopanju koje je otkrilo zloupotrebe u rasponu od insajderske trgovine preko hipotekarnih prijevara do mijenjanja rejtinga obveznica tokom finansijske krize.
Kao Griffin i Amin Shams, tadašnji doktorski kandidat na McCombsu koji se pridružio Griffinu u nekoliko istraga o muškarci, pregledani zbog nedjela 2017. godine, bili su fascinirani kada su vidjeli da malo poznati token koji bi trebao biti podržan jedan za jedan u dolaru štampao se u velikim količinama. Taj trag je doveo par do drugog: kada su se pojavile nove serije, činilo se da je cijena bitkoina skočila. Izgledalo je kao da neko, ili grupa, koristi taj sveže odštampan „besplatni novac“ da naduva cenu bitkoina za sopstveni profit. On i njegov koautor Shams pregledali su nevjerovatnih 200 gigabajta trgovačkih podataka, što je jednako zalihama koje Smithsonian Institution prikupi za dvije godine, i pratili su prodaje i kupovine iz 2.5 miliona odvojenih novčanika.
Godine 2018. su koautori revolucionarne studije koja pokazuje da je jedan, još uvijek neidentifikovan, bitkoin “kit” gotovo sam pokrenuo gigantski rast tokena krajem 2017. i početkom 2018. iskrivljavajući trgovanje tokenom.
Krajem 2022. Griffinu je za oko zapao još jedan mistifikujući trend. Uprkos krahu kriptovaluta i bezbrojnim drugim negativnim silama, svaki put kada bi Bitcoin nakratko probio prag od 16,000 dolara, odskočio je iznad tog nivoa i tvrdoglavo se trgovao između 16,000 i 17,000 dolara. Gotovo nevjerovatno, kako je tržište kriptovaluta nastavilo da se raspliće do 2023. godine, Bitcoin je otišao u suprotnom smjeru, trgovajući za 35% od 7. januara na 23,000 dolara.
„Vrlo je sumnjivo“, rekao je Grifin bogatstvo. “Isti mehanizam koji smo vidjeli 2017. mogao bi sada biti u igri na još uvijek nestvarnom Bitcoin tržištu.”
Za Griffina, način na koji je inače super-nestabilan Bitcoin postao miran i stabilan u najburnijim vremenima za kriptovalute odgovara scenariju u kojem se pojačivači udružuju kako bi podržali i povećali njegovu cijenu. „Ako ste kripto manipulator, želite da postavite donji prag ispod cene svog novčića“, dodao je Grifin. “U periodu izrazito negativnog raspoloženja, vidjeli smo sumnjivo čvrste podove ispod Bitcoina.”
Pogledajte ovaj interaktivni grafikon na Fortune.com
Iako manipulacija nije dokazana, znaci su zabrinjavajući
Važno je napomenuti da se do sada nije pojavio nikakav definitivan dokaz o šikaniranju. „Prostor je sada veći pa je teže kopati podatke“, kaže Griffin. “Sofisticirani igrači mogu biti stručnjaci u skrivanju svog identiteta.” Vidjeli smo vjerodostojna curenja u kojima se tvrdi da su glavni učesnici na tržištu sazivati sastanke elite sektora kada se boje da kripto lider planira napraviti ono što smatraju nepromišljenim potezom koji ugrožava industriju. No, nisu se pojavili dokazi da se igrači okupljaju kako bi koordinirali kupovinu bitkoina ili drugih kriptovaluta. Na primjer, dobro je poznato da je ranije ove jeseni Changpeng Zhao (poznat kao CZ), šef Binancea, najveće svjetske kripto berze i drugi kripto kripto lideri vjerovali da hedž fond Alameda Sam Bankman-Frieda napada Tether, tada klimavi novčić čiji pouzdanost je ključna za dobrobit industrije, i navodno ohrabrio ga da prestane. (Tether—simbol USDT—usput rečeno, također je bio u središtu manipulacije 2017-18 koju su razotkrili Griffin i Shams.)
Moguće je da će dokazi o ugodnim, klupskim praksama izaći na vidjelo u brojnim stečajnim postupcima, tužbama i krivičnim istragama koje su u toku u kripto-stihu. „Sada kada je SBF optužen, on će se okrenuti protiv drugih igrača i mogao bi ih optužiti za dosluh“, predviđa Alex de Vries, ekonomista u centralnoj banci Holandije koji vodi Digiconomist, stranicu koja prati ugljični otisak Bitcoina. Kolaps Genesisovog kreditnog poslovanja stavio je Barryja Silberta, šefa njegove matične grupe za digitalnu valutu, na grlo Camerona i Tylera Winklevossa, suosnivača posrnule berze Gemini. Braća tvrde da je DCG duguje 900 miliona dolara koje su Geminijevi deponenti pozajmili programu Genesis koji je plaćao visoke kamate i prijeti da će tužiti DCG i Silberta, koje optužuju za podmetanje i negiranje stvarne odgovornosti DCG-a. Jednostavnije rečeno, dok se nekadašnji saveznici bore na sudu, tajnost oko zajedničkog trgovanja, ako postoji, mogla bi se srušiti.
Griffin je daleko od jedinog istaknutog posmatrača koji je oprezan prema lošem ponašanju. U blog postu od 30. novembra pod naslovom “Bitcoin's Last Stand”, generalni direktor Evropske centralne banke za tržišne operacije Ulrich Bindseil i savjetnik ECB Jürgen Schaaf odbacili su ponovno oživljavanje Bitcoina kao “vještački izazvano posljednje dahtanje prije puta ka irelevantnosti”. Dvije vodeće ličnosti na Wall Streetu rekle su ovom piscu u pozadini da cijena Bitcoina, odupiranjem poplavi loših vijesti, izgleda lažno i drugačije od normalnog slobodnog tržišta kojim vladaju nezavisni kupci i prodavci.
Bitcoin je pokazao neverovatnu stabilnost usred negativnog raspoloženja
Vodeći znak da Bitcoin ima koristi od koordinisane kupovine: njegove zapanjujuće stabilne performanse, koje čine osnovu za uzlet do petomjesečnih maksimuma nakon FTX debakla za koji se činilo da će dovesti do potresanja glavnog tokena. Od 5. novembra, dan prije nego što su izvještaji FTX-a počeli da se šire, do 9. novembra, Bitcoin (na osnovu cijena na zatvaranju) je pao sa 21,300 dolara na 15,900 dolara, što je najniža vrijednost od kraja 2020. godine, za pad od 25%. Onda je novčić koji se normalno kretao, po standardima bitkoina, pao. U 62 dana između 10. novembra i 11. januara trgovalo se za 16,000 dolara i 17,000 dolara za sve osim jednog dana. U 50 dana od 22. novembra do 11. januara, njegove cene na zatvaranju kretale su se u uskom opsegu, od najniže vrednosti od 16,200 dolara i najviše od 17,900 dolara, što predstavlja razliku od dna do vrha od 10%.
Pogledajte ovaj interaktivni grafikon na Fortune.com
Ovaj početni period superglatke plovidbe bio je, blago rečeno, netipičan. bogatstvo Urednik podataka Scott DeCarlo izvršio je detaljnu analizu i otkrio da od početka 2017. Bitcoin nikada nije fluktuirao ni u jednom od 40 uzastopnih 50-dnevnih raspona za manje od 19%, a varirao je za preko 30% u tri od četiri sedam- sedmični vremenski okviri. Medijan niskog do visokog čitanja bio je 44%. Stoga je Bitcoin na vrhuncu previranja izazvanog FTX-om pokazao i najmanja kolebanja ikad sa velikom razlikom, i divergenciju od niske do visoke koja je bila od jedne četvrtine do jedne petine od prosjeka u posljednjih šest godina.
Zatim, od 12. do 24. januara, Bitcoin je započeo bizaran uzlazni marš. Tokom te dvije sedmice, oporavio se za 28% sa 17,935 dolara na 23,000 dolara, što je njegova najbolja cijena od avgusta i znatno iznad broja kada su strahovi od FTX-a počeli da bjesne. To se dogodilo dok je tržište probavljalo bankrote zajmodavca BlockFi 28. novembra; Core Scientific, jedan od najvećih rudara kojima se javno trguje, 21. decembra; i Postanak koji je pozajmio ruku mjesec dana kasnije.
Pomislili biste da bi previranja oko Bitcoina uzdrmala povjerenje malih investitora i institucija u kriptovalute, što bi dovelo do velikog pritiska prodaje i oštrog pada cijena. Zaista, sentiment na društvenim mrežama se snažno okrenuo protiv Bitcoina nakon FTX katastrofe. Odraz pada entuzijazma bilo je strmo povlačenje u trgovačkim aktivnostima. At Coinbase, obim u Q4 bio je znatno ispod Q3 očitavanja i manji za 52% u odnosu na Q1.
Mogu li postojati alternativna objašnjenja za robusne performanse Bitcoina? Brojni stručnjaci koji iz dana u dan prate trgovinu kriptovalutama ne vide plan za naduvavanje cijena, već dobro funkcioniranje tržišta. „Ne vidim koaliciju insajdera“, kaže Andrew Thurman, istraživač u Blockchain analitičkom provajderu Nansen. “Kretanja cijena u Bitcoin-u su po svojoj prirodi notorno ciklična. Često je najbolje objašnjenje ono najdosadnije. U ovom slučaju, cijena Bitcoina raste jer ima više kupaca nego prodavača. Ako ništa drugo, pali igrači kao što su Celsius i FTX su bili prodaja Bitcoin i snižavanje cijena kako bi poduprli vlastite novčiće.” Vetle Lunde, viši analitičar norveške firme za analizu kripto podataka Arcane Research, slaže se s tim. “Ne vidim grupu koja drži cijene. Sada imamo uravnoteženu dinamiku. Prisilna prodaja nakon kolapsa FTX-a je u određenoj mjeri apsorbirana i ne vidimo daljnju prisilnu prodaju,” fenomen koji je pomogao da se Bitcoin nedavno oporavi na preko 23,000 dolara.
Ali nema sumnje da je stabilnost Bitcoina nakon FTX-a, ograničena njegovim novim skokom, gigantski poklon preduzećima čije bogatstvo raste i nestaje s cijenom Bitcoina. Dionice za berze, rudare i zajmodavce sve su značajno pale u danima nakon sloma. Ali pošto je u decembru dostigao najniže nivoe u dve godine, rudari Riot, Marathon i Bitfarms su od 92. januara skočili za 150%, 189% i 27% respektivno. Coinbase, jedna od najvećih svjetskih berzi, napredovala je za 85% u odnosu na najnižu razinu prije Nove godine, dodajući 7 milijardi dolara tržišna kapitalizacija. Riot, Bitfarmovi su se svi vratili blizu svojih platoa neposredno prije FTX katastrofe.
Jedan od igrača koji je najviše očajnički tražio pojačanje dobio je veliko. U MicroStrategyju, suosnivač i izvršni predsjednik Michael Saylor napunio je svog dobavljača hibridnog softvera i bitkoin špekulanta sa 2.4 milijarde dolara duga za kupovinu kovanica, a kada su cijene pale ispod 16,000 dolara 11. novembra, dugovao je daleko više po svojim kreditima od vrijednosti svog keša tokens. Ako bi Bitcoin nastavio da pada, MicroStrategy je krenula u velike probleme. Ali ponovno oživljavanje Bitcoina podigao je MicroStrategy-jev udeo iz minusa i povećao cijenu dionica sa 166 dolara sredinom novembra na 258 dolara 27. januara, što je povećanje od 55%.
Kripto djeluje na užoj ivici od gotovo bilo kojeg drugog finansijskog sektora. Faktor koji određuje da li veliki kripto igrači ostvaruju profit ili će pasti u bankrot je cijena Bitcoina, mjerilo koje zauzvrat vodi cijene drugih kovanica. Veći dio kripto svijeta se već razbio. Ali, trebalo je da padne mnogo više odlika osim ako Bitcoin ne nađe pristojnu osnovu nakon što je pad FTX-a uzdrmao tu vitku ivicu.
Griffinovi i Šemsovi nalazi o namještanju 2017–18. odjekuju i danas
Griffin-Shamsova studija o silama iza bitcoin balona 2017–18. pruža vodič za strategije koje bi mogle utjecati na prodaju nakon FTX-a. Griffin i Shams, sada profesori na Poslovnom koledžu Fisher u državi Ohajo, prvi su objavili svoj izvještaj od 118 stranica 2018., a pojavio se dvije godine kasnije u prestižnom, recenziranom Časopis za finansije.
Za tim, dojava za moguću manipulaciju bila je da Bitfinex, velika berza usko povezana sa Tetherom, nije pružala mnogo transparentnosti o navodnom stabilcoinu. „Videli smo blogove koji su spekulisali da Bitfinex ne pruža punu podršku za novčić“, priseća se Grifin. „Ako neko štampa novac štampanjem Tethera koji nije podržan fiat valutom, to bi moglo da izazove balon u Bitcoin-u“, kaže on. “To je bila hipoteza.”
Griffin i Shams su otkrili da su se dvije prakse spojile kako bi potaknule te ogromne, iznenadne dobitke. Prvi: poplava novostvorenih novčića koji su prevarantu dali valutu za bitkoin. Drugi je pristup koji je danas najrelevantniji, u kojem se manipulator ili manipulatori slažu da će svaki put kada cijena padne na ciljni nivo, uskočiti kako bi je gurnuli znatno iznad tog mjerila.
Par je vidio snažan i sumnjiv obrazac u cijenama bitkoina. Bitcoin je imao najveće skokove kada su se dogodile dvije stvari: cijene su počele da padaju, a mnogo Tethera se štampalo. Tada, kao i sada, Tether je bio najvažniji “stablecoin” ili kriptovaluta koja je navodno podržana jedan prema jedan rezervama u fiat valuti. Tether je zapravo zamjena za dolar; svaki novčić bi trebao biti podržan ekvivalentom jednog dolar u fiat valuti. Tether izdaje ogranak iFinexa, kompanije iz Hong Konga koja također posjeduje tada najveću svjetsku berzu, Bitfinex.
Autori su se fokusirali na 1% svih jednosatnih intervala između početka marta 2017. i kraja marta 2018. koji su sadržavali najveće kombinacije izdavanja velikog Tethera na Bitfinexu i velike kupovine Bitcoina na dvije druge berze, Bittrex i Poloniex. Neposredno prije početka svakog perioda, cijene bitkoina bile su pod pritiskom. Ali u svakom slučaju, činilo se da je jedan veliki kupac priskočio u pomoć, gurnuvši žeton naglo više do kraja 60-minutnog prekida. “Kit”, čiji identitet ostaje misterija, koristio je Tether da kupi Bitcoin i poveća njegovu cijenu. „Videli smo redovan obrazac veoma značajnih preokreta cena“, priseća se Šems.
95 jednosatnih raspona koji su svjedočili tim velikim prilivima Tethera i Bitcoina činili su skoro 60% ogromnih dobitaka Bitcoin-a tokom tih 13 mjeseci.
„Tether se koristi kao gotovina za trgovinu bitkoinima i drugim kriptovalutama“, napominje Shams. Iako je tržišna kapitalizacija Tethera samo djelić bitcoina, Tetherov obim trgovanja je veći. S obzirom na njegovu važnost u trgovanju, štampanje Tethera bez podloge stvara „novi novac“ na način na koji Fed radi kada štampa prevelike količine dolara. „Izdavanje Tethera bez podrške povećalo je količinu valute koja je jurila za istu ponudu Bitcoina“, rekao je Griffin bogatstvo. “Tether stvoren iz ničega je naduvao cijenu bitkoina i drugih kriptovaluta.”
Nakon što je kit nabavio tek iskovani Tether, trgovao je novčićima za velike količine bitkoina na Bittrexu i Poloniexu. Te velike kupovine preokrenule su opadajući trend Bitcoina i podigle njegovu cijenu znatno iznad nivoa prije nego što je pad počeo. „Ovaj igrač je ili pokazao vidoviti tržišni tajming ili je izvršio izuzetno veliki uticaj na cenu Bitcoina,“ navodi se u studiji. Danas je jasno da Tether nije držao pune rezerve iza kovanica u ovom periodu procvata bitkoina, tako da je „gotovo mehanički da novac niotkuda podiže cenu“, primećuje Grifin.
Nakon što se novi list pojavio, Tether Ltd. je insistirao da su njegovi zaključci pogrešni i tvrdio je da se Tether ne može koristiti za podizanje cijena Bitcoina. Ali istraga Komisije za trgovinu robnim fjučersima pokazala je drugačije. U oktobru 2021., CFTC je dobio nagodbu od 41 milion dolara od Tethera i njegovih vlasnika zbog toga što nisu podržali svoje kovanice dolarima kako je reklamirano. CFTC je otkrio da je „Tether držao dovoljne rezerve da podrži…tokene u opticaju samo 27.6% vremena u 26-mjesečnom uzorku od 2016. do 2018.“ i „povezana rezervna sredstva sa operativnim i korisničkim sredstvima Bitfinexa“. Griffin kaže: „Bitcoin i Tether se ne koriste za kupovinu stvari kao što su automobili i pizze, već se koriste za kupovinu drugih kovanica. Dakle, u tom zatvorenom sistemu, relativno mala količina izmanipulisanih kupovina, podstaknuta stvaranjem novih kovanica iz ničega, može uzrokovati ogroman porast cijene bitkoina.”
Kit je savladao postavljanje poda i podigao pod
Autori su takođe otkrili da su se velike kupovine često dešavale kada bi cena bitkoina dostigla određene pragove, nešto ispod višekratnika od 500 dolara. “Vidjeli smo daleko više kupovina na tim referentnim vrijednostima,” kaže Griffin. “Kit je nastavio postavljati pragove cijena, a ti podovi su stalno rasli. To nije bio klub. Bio je to jedan entitet. Ali kada je kit držao cijenu na pragu, izgledalo je kao da je Bitcoin siguran na tim podovima. Zbog toga je za fondove i male kupce izgledalo bezbedno da kupuju Bitcoin, što je dovelo do još veće cene.” Šams dodaje: „Oko okruglog broja nivoa cena Bitcoina, videli smo aktivnosti koje su u skladu sa kreiranjem podrške cenama.“
Griffin sumnja da slična dinamika djeluje i danas. On kaže da bi taj dogovor o podržavanju Bitcoina značio da se grupa kupaca slaže da kupuju zajedno kada se cijena približi pragu. Recimo da je taj okidač 16,000 dolara, cifra koja je Bitcoin skoro uvijek ostao iznad u vrijeme svoje ekstremne stabilnosti. Ako Bitcoin doživi veliku prodaju koja prijeti da mu padne cijenu ispod 16,000 dolara, u našem primjeru, kit klub ulazi masovno. „Tih 16,000 dolara, na primjer, moglo bi poslužiti kao mehanizam za koordinaciju“, kaže Griffin. Manipulatori bi mogli podići cijenu do blizu 17,000 dolara, a zatim prodati dio svog dobitka u mnogim malim trgovinama koje ne pokreću tržište. Mogli bi ostvariti veliku zaradu samo puštajući cijenu da odskače naprijed-nazad u tunelu između 16,000 i 17,000 dolara.
Rastuće samopouzdanje da Bitcoin neće proći 16,000 dolara ohrabrilo bi više špekulanata da se pridruže kupovini. Tada se grupa može dogovoriti da postavi novi pod na 18,000 dolara. „U kripto, grupa manipulatora može gurnuti bitkoin na više spratove osim ako velika stranka ne krene protiv njih“, kaže Grifin. Ali mnogo je teže kratiti Bitcoin nego kratke dionice ili obveznice. Ne vidimo dokaze da se druga grupa kreće da spusti cijenu, dajući jaču ruku bilo kojoj mogućoj klubu bikova. „Većina igrača u prostoru ima snažan poticaj da održi donju cijenu“, kaže Griffin.
U zaključku, Griffin kaže, Griffin-Shamsova studija pokazala je konkretan dokaz manipulacije 2017. i 2018. godine i da je jedna osoba izvršila namještanje. „Ovaj put nemamo konkretnu analizu“, kaže on. “Istina se može pojaviti u određenim pričama, ako postoji dosluh.” Lekcija je, kaže on, „da je tržište bitkoina i dalje veoma ranjivo na manipulacije“.
Zaista, Bitcoin je nakon debakla FTX-a zabilježio fantastične performanse. Možda previše čudesno da bi mu se vjerovalo.
Ova je priča prvobitno predstavljena fortune.com
Više od Fortune:
Olimpijska legenda Usain Bolt izgubio je 12 miliona dolara ušteđevine zbog prevare. Na njegovom računu je ostalo samo 12,000 dolara
Pravi grijeh Meghan Markle koji britanska javnost ne može oprostiti – a Amerikanci ne mogu razumjeti
'To jednostavno ne funkcionira.' Najbolji restoran na svijetu se gasi jer njegov vlasnik moderni model fine dining modela naziva "neodrživim"
Bob Iger je samo spustio nogu i rekao zaposlenima Disneya da se vrate u kancelariju
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/wild-theory-price-bitcoin-being-110000608.html