Glassnode i CryptoSlate Deep Dive: Kako hladna zima utiče na Bitcoin rudare i zašto je strah tek počeo – Broj 01

Istražite sve grafikone uživo obrađene u ovom izvještaju u Glassnode Studio. 

⚡Specijalna ponuda⚡

Za ograničeno vrijeme možete uštedite 40% na mjesečnom ili godišnjem Glassnode Advanced planu i pristup podacima i uvidima koji pomažu hiljadama kripto trgovaca i investitora širom svijeta. Ponuda ističe 29. novembra.

Pronađite svoju prednost u Glassnodeu

Medvjeđe tržište 2022. bilo je posebno brutalno, s cijenama digitalne imovine koje su imale stalne trendove pada, povećanje kamatnih stopa pooštrava uvjete likvidnosti i ozbiljna kreditna zaraza koja je zavladala na tržištima kripto pozajmljivanja.

Ove sedmice, spot cijena bitkoina je pala na višegodišnji minimum od 15,801 dolara usred kolapsa FTX-a, sa BTC-om sada -76.9% ispod vrha ciklusa postavljenog u novembru 2021. Prethodne generacije su zabilježile >75% devalvacije tržišta od vrhunca , dovodeći ovo medvjeđe tržište u skladu sa povlačenjem iz prethodnog ciklusa.

Povlačenje BTC-a veće od 75% je trajalo nekoliko mjeseci u prethodnim ciklusima, što sugerira da bi trajanje još uvijek moglo biti naprijed ako se istorija rimuje.

Iako medvjeđa tržišta mogu biti teška za investitore, postoji jedna grupa koja je pod ekstremnom količinom finansijskog stresa: rudari bitkoina. Ne samo da su cijene kovanica pale, a krediti ugovoreni, već su i troškovi energije za rudarenje također u porastu zbog inflacije. Štaviše, hashrate se posljednjih sedmica nemilosrdno penjao do novih najviših vrijednosti svih vremena.

To znači da Bitcoin postaje sve skuplji za proizvodnju, a istovremeno se prodaje po niskim cijenama.

Bitcoin rudari su pritisnuti sa svih strana, a u ovom članku ćemo se fokusirati na implicirani stres na industriju. Cilj je procijeniti tržišne rizike koji mogu nastati kao odgovor na ovaj pritisak na rudare.

Tokom dugotrajnih medvjeđih tržišta, tipično je da troškovi proizvodnje bitkoina premašuju spot cijenu. Ovo smanjuje profitne marže rudara i prisiljava najneefikasnije rudare da isključe neisplativu opremu. Svi rudari moraju prodati više BTC-a koji iskopaju, i na kraju će možda morati uroniti u svoje akumulirane riznice.

Sljedeća metrika prati ovo ciklično ponašanje, definirajući dva opsega izvedena iz hashrate-a:

• Lower Band 🔵: 1-godišnji pokretni prosjek hashrate-a.
• Upper Band 🟢: 1-godišnji pokretni prosek hashrate-a, plus dve standardne devijacije.

Primijetite kako hashrate oscilira između donjeg i gornjeg opsega na duži rok.

Jedan od istaknutih fenomena medvjeđeg tržišta 2022. je da Hashrate nije doživio nikakav značajan pad prema donjem opsegu, čak i uz tekući finansijski stres na industriju. Također možemo vidjeti ogromne razmjere Velike migracije rudara u periodu od maja do jula 2021. godine, kada je otprilike 52% hashpowera u Kini zatvoreno gotovo preko noći.

Ovaj stabilan rast hashrate-a koji je uočen na ovom medvjeđem tržištu je vjerovatno mamurluk zbog kašnjenja u proizvodnji i lancu nabave za ASIC čipove sljedeće generacije u 2021. Ove ASIC mašine su kupljene prošle godine, ali su tek stigle, instalirane i puštene u rad, pokrećući proizvodnju troškovi su veći na najnižim nivoima na već podivljalom medvjeđem tržištu.

Tokom faze formiranja dna ciklusa 2018-2019, možemo vidjeti da je poteškoća doživjela nekoliko velikih padova do -16% sedmično. Ovo pokazuje da su rudari bili van mreže zbog finansijskih poteškoća.

Ovaj obrazac nije ponovio ovaj ciklus. Zapravo, nakon kratkog intervala skromnih smanjenja težine tokom kapitulacije LUNA-e, poteškoće rudarenja su se povećavale, dostižući nivoe +68% više od ATH iz novembra 2021. godine.

To znači da se prihod rudara denominiranih u BTC-u smanjio za 68% u posljednjih 12 mjeseci, prije nego što smo uopće uzeli u obzir pad cijena BTC-a od -76.9%.

Da bismo pratili prihode denominirane u USD, možemo koristiti metriku nazvanu Hash Price, koja modelira prihod zarađen po Exahash-u. Ovo je sada na najnižim nivoima od 58.3 hiljade dolara zarađenih po Exahash-u dnevno, što pokazuje da je rudarenje najkonkurentnije ikada bilo.

Puell Multiple je oscilator koji prati prihod rudara u USD u odnosu na godišnji prosjek. Trenutno možemo vidjeti da rudari Bitcoina doživljavaju smanjenje prihoda od -41% u odnosu na prošlu godinu.

Prihodi od rudarstva su bili pod ovim ekstremnim stresom već 150 dana do sada, što je uporedivo sa prethodnim padovima na medvjeđem tržištu.

Kako se povećava poteškoća rudarenja, tako raste i cijena proizvodnje BTC-a. Model ispod izvodi odnos između težine i tržišne kapitalizacije kako bi se procijenio prosječni trošak proizvodnje po jedinici BTC-a.

Ovaj model troškova proizvodnje trenutno se trguje po cijeni od 17,008 USD, što je 7% više od spot cijene. Kao rezultat toga, prosječni rudar je na ili iznad svog praga boli, i sve je vjerovatnije da će hashrate početi da staje ili opada u narednim mjesecima.

Sada kada smo potvrdili da su prihodi od rudarenja smanjeni, a troškovi proizvodnje visoki, imamo okruženje sa vrlo visokim rizikom za slučaj kapitulacije rudara. Sljedeći korak je istraživanje potencijalnog utjecaja na tržište ako se to dogodi.

Od rasprodaje u martu 2020. rudari su bili značajni akumulatori BTC-a, sakupili su preko 88.4 hiljada BTC-a u svojim trezorima od početka novembra. Međutim, primijetite da je njihov bilans počeo padati početkom 2022. Ovo sugerira da je rani stres rudara mogao početi pri cijenama BTC-a do 40 hiljada dolara.

Grafikon ispod pokazuje procenat dnevne iskopane količine koju rudari troše, koja je nedavno dostigla 135%. S obzirom da je trenutna nagrada za blok ~900 BTC po danu, to znači da rudari ukupno distribuiraju svih 900 novoskovanih novčića, kao i troše svoje trezore po stopi od 315 BTC dnevno (ukupno 1,215 BTC/dan).

Kako su se ove sedmice pojavile vijesti o nesolventnosti FTX-a, rudari su odgovorili likvidacijom dodatnih 8.25 hiljada BTC-a u posljednje dvije sedmice. Ovo smanjuje njihovu trenutnu imovinu na 78.0k BTC i briše sva povećanja bilansa rudara u 2022.

S obzirom da cijene BTC-a još uvijek leže ispod prosječne cijene proizvodnje od 17.0 hiljada dolara, to ostavlja potencijalni rizik od prekoračenja ponude od 1.287 milijardi dolara iz rudarskih trezora osim ako se cijene ne oporave.

Usred haotičnih događaja koji se odvijaju oko nesolventnosti FTX-a, rudarska industrija ubrzano postaje još jedno područje zabrinutosti na tržištu. Prihodi od rudarstva su doživjeli značajno smanjenje u svojim prihodima, s troškovima proizvodnje koji su porasli za +68%, a cijene kovanica pale -76% u prošloj godini.

Stanje rudara trenutno iznosi oko 78.0 hiljada BTC, što je ekvivalentno preko 1.2 milijarde dolara po trenutnim cijenama BTC od 16.5 hiljada dolara. Iako je malo vjerovatno da će sve ove rezerve biti raspoređene, to daje pokazatelj potencijalnog rizika. Sve dok cijene BTC-a ne pređu neku distancu iznad procijenjenog nivoa troškova proizvodnje od 17.0 hiljada dolara, vjerovatno će rudari biti pod akutnim finansijskim stresom, a neto distributeri BTC-a.