(Bloomberg) — „Katarzičan pad“ na tržištu dionica mogao bi smanjiti S&P 500 za 10% u prvoj polovini godine jer Federalne rezerve pooštravaju monetarnu politiku i kompresuju multipli valuacije, kaže Chris Harvey, šef strategije dionica u Wells Fargo & Co.
Najčitanije s Bloomberga
Harvey se pridružio Bloombergovom podcastu “What Goes Up” kako bi govorio o ovome i drugim elementima svog izgleda za 2022. godinu. Ispod je sažet i malo uređen transkript razgovora. Kliknite ovdje da poslušate cijelu emisiju i pretplatite se na Apple Podcasts, Spotify ili gdje god slušate.
P: Da li je reakcija tržišta na zapisnike Fed-a u srijedu bila razumna?
O: To je razumna reakcija. Neko vrijeme ljudi su se pitali da li Fed ima sredstava i volje da se bori protiv inflacije. Predugo se pričalo o prolaznosti. Powell je nedavno povukao tu frazu ili je rekao da će povući tu frazu. A onda kada slušate zapisnike, oni znače posao. I ljudi konačno shvataju da će Fed učiniti ono što treba da se bori protiv inflacije, i to je zabrinjavajuće.
Ali što je još važnije, ono što se stvarno dešava ispod površine i iza kulisa – morate veoma, veoma oštro da pazite na stvarne stope. Ono što smo primijetili cijele prošle godine je kako rastu realne stope, tako i veći dio relativne cijene na tržištu dionica. Dakle, stvarne stope rastu, ta ciklična trgovina funkcionira. Realne stope padaju, a dugotrajna ili trgovina tehnološkog rasta funkcionira. A ono što se trenutno dešava je da realne stope rastu, tehnologija i visoki rast se preokreću. To je veliki dio tržišta.
P: Neel Kashkari iz Fed-a, koji je tradicionalno bio vrlo golubinjak, očekuje dva povećanja u 2022. Da li je to u određenoj mjeri kao hladna voda za lice?
O: Prošle godine sam bio malo zapanjen jer smo tražili i slušali transkripte, gledali smo cijene. Nikada nisam vidio – u više od dvije decenije na Wall Streetu – ovakvo okruženje za određivanje cijena. Jedno vrijeme sam zamolio jednog od svojih saradnika: 'Hej, daj mi nekoliko dionica koje podižu cijene.' Rekao je, samo izaberi bilo koja tri. I na kraju dana, bio sam iznenađen da je Fed-u trebalo toliko vremena da reaguje. Ali sada Fed reaguje i vidite prelomne prihode i vidite kako se inflatorna očekivanja smanjuju.
Mnogo se pričalo o stagflaciji prije dva, tri, četiri mjeseca. Morate skinuti stagflaciju sa stola jer se Fed bori protiv inflacije. Druga stvar koja se dešava je da 1. februar počinje Kineska Nova godina. Tada roba počinje da usporava u SAD. Ne kažem da će lanac snabdevanja biti popravljen, ali zaista ono za šta mislimo da će se tržište uhvatiti je: da li smo videli vršni pritisak ili vršnu zagušenost? Hoćemo li moći napraviti neka poboljšanja? A ako je tako, to je zaista važno jer to ima značajne posljedice za cijene, višestruke i marže.
P: Očekujete korekciju od 10% do ljeta. Šta vas čini sigurnim u to predviđanje?
O: Postoji sveprisutno vjerovanje da se tržište može sagnuti, ali ne i slomiti. Tržište može pasti 5%, možemo probiti 50 dana, možemo pogoditi 100 dana, ali zaista ne možemo propasti. Pa, mi smo u drugoj godini oporavka, i obično u drugoj godini oporavka imate višestruku kompresiju i dešava vam se mnogo drugih zanimljivih stvari. Ono što imate je usporavanje rasta, imate agresivniji Fed, zaobilazite veoma teška poređenja i imate spekulacije.
Jedna od stvari koja je pomogla mnogima od ovih imena je da ste imali performanse u potrazi za novcem — kada performanse nema, onda novac nestaje. I mislimo da će ljudi prvi put nakon nekog vremena prodati slabosti iz fundamentalnih razloga, iz tehničkih razloga. Druga operativna riječ za 2022. je normalizacija. Ovu riječ ćemo uvijek iznova koristiti.
P: Šta preporučujete klijentima gdje bi trebali uložiti?
O: Ono što im kažemo, sa nivoa od 5,000 stopa, jeste da želite da se povećate u kvalitetu i želite da se smanjite u riziku. A kada govorimo o kvalitetu, to su kompanije sa boljim bilansima, želite gotovinu u bilansu stanja, želite manje poluge, želite bolje menadžerske timove, dobre upravitelje kapitala. A onda želite da se klonite jadnih sekularnih priča. Dakle, želite se fokusirati na atraktivnije profitne marže. I samo se želimo kloniti priča rizičnijeg tipa jer jednostavno ne mislimo da ste plaćeni. Prije godinu i po dana to je bila druga priča. Trenutno niste plaćeni za to.
Mnogo smo više fokusirani na faktore i stil. A jedna od stvari koje nam se sviđaju u vezi s kvalitetom je jedna, ne plaćate. Ne plaćate kroz nos za viši kvalitet. Drugo, kasno ste u ciklusu i obično je kasno u ciklusu pravo vrijeme za kvalitet – kvalitet je bolji kada se rast usporava, za razliku od ranog ciklusa gdje se rast zaista ubrzava. I posljednja stvar je da je kvalitet mnogo bolji u odnosu na lošu stranu. Možete sudjelovati na gore, ali zaista naš fokus je na lošoj strani i kvalitet bi vam trebao pomoći u tom dolje. Dakle, zaista želite da preuzmete više kvaliteta, želite da smanjite rizik u portfelju. Vrijeme je da počnete stvarati malo suhog praha za kišni dan.
P: Da li je trgovina rastom po bilo kojoj cijeni zauvijek mrtva?
O: Ono što se dešava na tržištu kapitala, sviđalo se to vama ili ne, novac juri performanse, a onda kada performanse nema, novac odlazi. Dakle, morate vidjeti to ispiranje. Željeli bismo vidjeti ponovnu procjenu stvarnih stopa. Voleli bismo da se krećemo dalje u vremenu. Željeli bismo vidjeti još jedno smanjenje performansi. A onda bismo voleli da vidimo to — upotrebiću veoma lepu grafičku frazu — to katarzično povraćanje gde konačno vidimo da su prodavci iscrpljeni i konačne likvidacije.
Teško je reći da će se to dogoditi na ovaj datum u ovom trenutku. Ne, ne znamo. Ali ovo su putokazi koje koristimo. I ono što smo rekli ove godine je da mislimo da će dionice tipa rasta po bilo kojoj cijeni imati veliku prvu polovinu jer će realne stope ići više i zbog onoga što vidite danas. Ali ostavili smo otvorena vrata za drugu polovinu, jer ste mogli da vidite usporavanje ekonomije, mogli ste da vidite to ponovno povećanje cena i mogli ste da vidite taj katarzični rast, ili ste mogli da vidite da su prodavci iscrpljeni.
Kliknite ovdje da poslušate podcast u cijelosti.
Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/veteran-equity-strategist-expects-cathartic-173019739.html