(Bloomberg) – Investitori u obveznice pogođeni najluđim zamahom u posljednjih nekoliko decenija vrebaju se za svoj sljedeći veliki test: navigaciju u odgovoru Federalnih rezervi na rastuću finansijsku nestabilnost koja prijeti da izbaci iz kolosijeka njenu borbu protiv inflacije.
Najčitanije s Bloomberga
Bez obzira na to šta centralna banka radi, investitori se suočavaju sa još većim bolom nakon što je volatilnost porasla na nivoe koji nisu viđeni od finansijske krize 2008. godine. Nedavni pad prinosa trezora i iznenadna rekalibracija opklada na stope Fed-a signaliziraju još jedno povećanje od 25 baznih poena što je najvjerovatniji scenario u ovoj fazi. Ono što je zaista zabrinuto na Wall Streetu je ono što će zvaničnici učiniti nakon toga.
Trgovci trenutno vide referentnu vrijednost centralne banke na kraju godine oko 3.8%, što je više od cijelog procentnog poena ispod procjene Fed-ove stope u decembarskom „tačkastom grafikonu“ koji dolazi kao dio kvartalnih ekonomskih projekcija. To je golublji scenario koji bi mogao udariti u zid u srijedu kada budu objavljene nove prognoze.
Inflacija je ostala povišena, a tržište rada pokazalo je otpornost uprkos najagresivniji kampanji pooštravanja u posljednjih nekoliko decenija. Da li Fed odluči da ostane fokusiran na to ili da prioritet zabrinutosti za zdravlje finansijskog sistema može odrediti put za dalje stope.
“To je sada dvosmjeran rizik, a vjerovatno čak i više od toga”, rekao je veteran tržišta stopa David Robin, strateg u TJM Institutional u New Yorku. “Jedini potez Fed-a koji definitivno nije na tabeli je povećanje od 50 baznih poena. U suprotnom, postoji više vjerovatnoća politike i još više vjerovatnoće funkcije reakcije. Osjećat će se kao vječnost do sljedeće srijede u 2 sati”
Usred svih zabrinutosti, široko gledani indeks MOVE, mjera očekivane volatilnosti državnih obveznica zasnovana na opcijama, u srijedu je dostigao 199 poena, što se otprilike udvostručio od kraja januara. Prinos na američke dvogodišnje zapise, inače niskorizična investicija, ove sedmice se kretao između 3.71% i 4.53%, što je najveći sedmični raspon od septembra 2008.
Federalni komitet za otvoreno tržište će na svom sastanku od 21. do 22. marta podići stope za četvrtinu poena sa trenutnog raspona od 4.5%-4.75%, prema ekonomistima koje je anketirao Bloomberg News. Predsjednik Fed-a Jerome Powell je iznio mogućnost vraćanja na veće poteze, što znači pola boda ili više, ako to opravdavaju ekonomski podaci. Ali to je bilo prije nego što je zabrinutost za bankarski sistem izazvala potresanje tržišta.
Čak i sa previranjima koja su zahvatila Credit Suisse Group AG i neke američke regionalne zajmodavce, Evropska centralna banka je u četvrtak nastavila sa planiranim povećanjem za pola boda - ali je ponudila vrlo malo naznaka o tome šta bi moglo uslijediti.
Sada je pitanje da li će nedavni bankarski problemi ograničiti sposobnost Fed-a da se uhvati u koštac sa rastom cijena koji, iako se umiruje, ostaje znatno iznad cilja od 2%.
“Najbolniji ishod bi bio da dođe Fed i kaže da imamo problem finansijske stabilnosti i da se ono rješava”, rekao je Ed Al-Hussainy, strateg kamatnih stopa u Columbia Threadneedle Investments. Tada bi Fed bio u stanju da se drži svoje borbe da učvrsti inflaciju i nastavi sa zaoštravanjem, rekao je. “To je rezultat za koji tržište nije spremno u ovoj fazi.”
To postavlja pitanje da li je pomak niže tržišne cijene sada otišao predaleko.
Dot Plot
Još u decembru, američki zvaničnici su prognozirali da će podići stope sporim tempom, sa srednjom projekcijom koja je postavila referentnu vrijednost na 5.1% na kraju 2023. Nakon Powellovih primjedbi američkim zakonodavcima 7. marta, opklade za novu tačku su pokazale dodatne pooštravanje — sa swap trgovcima koji povećavaju očekivanja za vršnu stopu na oko 5.7%.
Te su opklade brzo propale usred straha od široko rasprostranjene bankarske krize koja bi mogla uzrokovati kreditnu krizu u vrijeme kada su opklade na ekonomsku recesiju u porastu. Sada se swap trgovci klade da će pooštravanje Fed-a dostići vrhunac na samo oko 4.8% u maju, sa stopama koje će pasti do kraja 2023.
Svako jastrebovo iznenađenje od strane Fed-a bi zadalo udarac investitorima – posebno nakon velikog rasta u trezorima ovog mjeseca.
Za Annu Dreyer, co-portfolio menadžera Fonda za ukupni povrat u T. Rowe Priceu, jedina sigurna stvar usred svih neizvjesnosti je „navlačenje konopa“ između bankarske zaraze i zabrinutosti za inflaciju. To je ono što će nastaviti pokretati raspoloženje na tržištu stopa.
“Ono što ne znamo je koliko se zaoštravaju i kakav je uticaj na američki rast i ekonomiju”, rekao je Ashish Shah, glavni investicijski službenik za javna ulaganja u Goldman Sachs Asset Management. “Banke će postaviti viši prag za kreditiranje i to će uticati na usporavanje rasta. Zaključak za investitore je da bi trebalo da cijene u većoj neizvjesnosti u oba smjera za kamatne stope.”
Šta gledati
Kalendar ekonomskih podataka
21. mart: Indeks proizvodnje Fed-a u Filadelfiji; prodaja postojećih kuća
22. mart: MBA aplikacije za hipoteku
23. mart: Zahtjevi za nezaposlene; stanje tekućeg računa; Indeks nacionalne aktivnosti Chicago Fed-a; prodaja novih kuća; Kansas City Fed proizvodni indeks
24. mart: narudžbine trajne robe; narudžbe kapitalnih dobara; S&P Global SAD za proizvodnju i usluge PMI; Djelatnost usluga Fed-a u Kansas Cityju
Kalendar Federalnih rezervi
Kalendar aukcija:
20. mart: računi za 13 i 26 sedmica
21. mart: 52-nedeljni računi; 20-godišnja obveznica
22. mart: 17-nedeljni računi
23. mart: računi za 4 i 8 sedmica; 10-godišnji trezorski hartiji zaštićeni od inflacije
Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a
© 2023 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/bond-market-set-more-tumult-200000259.html