Pad od 100 milijardi dolara: Rastuća neispunjenja obaveza smanjuju azijsko tržište bezvrijednih obveznica

Od tada, niz neplaćanja i masovna rasprodaja doveli su do velikih gubitaka za investitore, brišući više od 100 milijardi dolara vrijednosti iz jednog široko gledanog indeksa obveznica. Ukupna tržišna vrijednost azijskih obveznica s visokim prinosom – isključujući dug koji je u neplaćanju – sada iznosi oko 184 milijarde dolara, prema podacima Bloomberga i Barclays Researcha.

„Ovo je potpuno bez presedana, posebno za azijska kreditna tržišta“, rekao je Avanti Save, izvršni direktor, azijske kreditne strategije u Barclaysu.

Gospođa Save je rekla da se cijeli kineski sektor nekretnina s visokim prinosom trguje kao da je u finansijskoj nevolji; 60% obveznica programera koje nisu platile ugovore se trguju po cijeni ispod 40 centi za dolar.

dok investitori su ustuknuli od svih vrsta rizičnije imovine ove godine, uključujući brzorastuće tehnološke dionice i američke junk obveznice, problemi na azijskom tržištu visokih prinosa su izraziti i dugotrajniji.

Pad tržišta uslijedio je nakon godina brzog rasta. Kineski korporativni zajmoprimci, uključujući kompanije za nekretnine kao što su Evergrande i Kaisa Group, iskoristili su niske kamatne stope i sredstva koja su priticala u region da prikupiti velike iznose sredstava u dolarima. U januaru 2020., Evergrande i ključna podružnica prodali su obveznice od 6 milijardi dolara za nekoliko dana, ukazujući na dubinu rasta tržišta.

Upravljači novca uključujući

BlackRock Inc.,

Pacific Investment Management Co. i UBS Asset Management su takođe promovisali prednosti ulaganja u azijske obveznice visokog prinosa, favorizujući imovinu zbog njihovog atraktivnog prinosa i niske historijske stope neizmirenja obaveza u odnosu na junk obveznice u SAD-u i drugim dijelovima svijeta.

Sve se to promijenilo nakon što su kineski regulatori nametnuli ograničenja na utjecaj programera, što je natjeralo Evergrande i neke od njegovih kolega da obuzdaju svoje aktivnosti zaduživanja. I prodaja stambenih objekata počela je da prestaje, a uslijedila je i kriza u finansiranju. Investitori odbacio mnoge junk obveznice programera, zbog čega cijene padaju, a prinosi rastu.

Evergrande i Kaisa kasnili sa svojim dolarskim dugom u decembru, dva najveća među više od dva desetina azijskih emitenata sa visokim prinosom koji su kasnili sa svojim međunarodnim dugovima od početka 2021. godine, prema podacima Goldman Sachsa.

Kada kompanije ne ispune obaveze, njihove obveznice se uklanjaju iz globalnih indeksa obveznica, smanjujući ukupnu nominalnu i tržišnu vrijednost referentnih vrijednosti.

Prinos na široko praćenom ICE

BofA

indeks azijskih visokoprinosnih dolarskih obveznica nedavno je iznosio 15.1%, naspram 7.8% prije godinu dana. Taj prinos je bio 23.6% za sličan indeks za kineske kompanije. Širi univerzum takođe uključuje državne obveznice sa džunk rejtingom iz zemalja kao što su Pakistan i Šri Lanka, kao i obveznice koje izdaju azijske energetske kompanije i operateri kazina u Makau.

Dug kineskih kompanija je prije godinu dana činio više od polovine azijskog tržišta junk obveznica. Sada čini mnogo manji udio na azijskom tržištu visokog prinosa. „Teško je ponoviti doprinos koji je imala kineska imovina“, rekla je Sandra Čou, ko-šef azijsko-pacifičkog istraživanja u kompaniji za istraživanje duga CreditSights. Ona je dodala da bi moglo doći do više neispunjenja obaveza prije nego što se pronađe dno tržišta.

Posljedice su također uticale na potražnju za novim poslovima obveznica. U godini do 10. maja, azijski emitenti sa visokim prinosom prodali su samo 2.5 milijardi dolara duga, što je 90% manje u odnosu na 24.2 milijarde dolara u istom periodu 2021, prema Dealogic-u. To se uporedi sa padom od 73% u odnosu na prethodnu godinu u američkim emisijama sa visokim prinosom, pokazuju podaci.

Rishi Jalan,

Citigroup Inc.

Šef azijskog dužničkog sindikata rekao je da je, iako je bilo nekih nedavnih ugovora o obveznicama kompanija koje se bave obnovljivom energijom u Indiji, ukupna potražnja investitora na tržištu visokih prinosa bila relativno slaba.

“Investitori osjećaju bol u kineskoj nekretninama, i sve se mijenja,” rekao je gospodin Jalan, dodajući da bi moglo potrajati neko vrijeme da se vjetrovi rasprše.

Rekao je da su sadašnji prinosi — zajedno sa rastućim američkim kamatnim stopama — učinili neekonomičnim za mnoge korporativne zajmoprimce da prodaju nove dolarske obveznice. Neke kompanije su stoga odlučile prikupljati sredstva na druge načine, poput tržišta privatnih zajmova.

Amy Kam, viši portfolio menadžer u

Aviva Investors

u Londonu i veteranka azijskih kredita, rekla je da se i dalje nada da će se uslovi na azijskom tržištu visokih prinosa poboljšati.

“Biće preživjelih”, rekla je ona, misleći na kineski imovinski sektor i njegovu važnost za kinesku ekonomiju. “Pokušavamo ostati sa jačim kompanijama za koje mislimo da mogu izdržati pad.”

Piši Serena Ng at [email zaštićen]